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明遠(yuǎn)論金:引人深思,人民幣國際化迎新挑戰(zhàn)

發(fā)布時(shí)間:2016-09-01 23:41:48        來源:融資界

今年10月,人民幣將正式加入sdr,人民幣成為國際貨幣籃子中冉冉升起的一枚新星,這也成為20多年人民幣國際化進(jìn)程中一個(gè)里程碑事件。

人民幣國際化的實(shí)踐把收益和成本的問題實(shí)實(shí)在在地?cái)[在了世人面前。但應(yīng)該明確的是,人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到主要儲(chǔ)備貨幣的地位,其成本和收益的考量不能照現(xiàn)有國際貨幣生搬硬套。近期,中國金融四十人論壇的內(nèi)部課題《人民幣國際化回顧與前瞻:收益與成本角度的分析》完成了中期報(bào)告,課題指出:國際貨幣體系是“中心—次中心—外圍”的結(jié)構(gòu),這決定了國際貨幣的構(gòu)成也存在中心—次中心的層次性,某種國際貨幣作為國際本位貨幣(或者說中心貨幣、關(guān)鍵貨幣),而其他國際貨幣只是普通國際貨幣。

這種結(jié)構(gòu)決定了貨幣國際化的成本收益也存在層次性。從美元、歐元、日元等主要貨幣的對(duì)比情況看,貨幣國際化的成本和收益,與該貨幣的國際地位相關(guān)。該貨幣的國際地位越高,或者說在國際貨幣體系中的處于壟斷地位,貨幣發(fā)行國將會(huì)獲得更多的收益而承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn);反之,國際地位低,風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)高于收益。當(dāng)前,美元無疑處于中心貨幣地位,具有獨(dú)一無二的優(yōu)勢(shì),人民幣顯然不能與之平起平坐。因此,人民幣國際化成本和收益的衡量,顯然不能生搬硬套美元的標(biāo)準(zhǔn)。

我們需要以平常心看待人民幣國際化,不宜過于計(jì)較短期的利益得失,應(yīng)從戰(zhàn)略層面和長遠(yuǎn)來看。人民幣國際化不會(huì)一馬平川,很可能是呈波浪式前進(jìn)的態(tài)勢(shì),關(guān)鍵是要控制波浪的幅度,防范人民幣國際化的逆向發(fā)展。全球競爭中的趕超者對(duì)其貨幣國際化,應(yīng)有完整的認(rèn)識(shí)與足夠的耐心,在積極爭取參與協(xié)調(diào)并維護(hù)已有國際貨幣體系穩(wěn)定性的同時(shí),抓住并不斷積累可以利用的時(shí)機(jī),才是慎重而精明的策略安排。

具體到市場(chǎng)的微觀主體而言,個(gè)人、企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)都可以從人民幣國際化中受益。雖然很難定量測(cè)算出人民幣國際化給居民個(gè)人和機(jī)構(gòu)帶來的好處有多少,但是它們的的確確存在著。

對(duì)于個(gè)人來說,人民幣國際化程度提升,有利于促進(jìn)我國居民的長期消費(fèi)水平。相關(guān)數(shù)據(jù)分析顯示,自2009年人民幣國際化提速以來,我國居民境外旅游和留學(xué)增速進(jìn)一步提高,人民幣國際化應(yīng)該在其中發(fā)揮了積極的影響。

以美元為例,由于美元是最重要的國際儲(chǔ)備貨幣,中國等發(fā)展中國家的大部分過剩儲(chǔ)蓄都會(huì)流向美元資產(chǎn),這不僅額外增加了美國的資金供應(yīng),也在某種程度上壓低了美國的利率水平。美國通過借貸為其國內(nèi)的過度消費(fèi)不斷融資,這也最終導(dǎo)致了美國的高消費(fèi)。

此外,一國貨幣的國際化程度越高,其居民的投資渠道就越多,可選擇的投資面越廣,甚至可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置,這樣有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化。目前,人民幣國際化的推進(jìn)已使得個(gè)人的投資渠道得以拓展,其中最主要的就是“滬港通”。人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(qfii)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(qdii)制度也為雙向跨境投資提供了新的機(jī)制?,F(xiàn)在,“深港通”已經(jīng)獲批,即將啟動(dòng),“滬倫通”也已提上日程。

當(dāng)然,由于目前人民幣國際化的程度仍然不高,并且受制于我國仍然存在的資本項(xiàng)目管制,我國居民在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置還需要有一個(gè)過程。

對(duì)于企業(yè)來說,在跨境結(jié)算中使用本幣進(jìn)行國際支付,可以直接規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),節(jié)省匯率風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用,幫助企業(yè)減少匯兌成本并節(jié)約時(shí)間。據(jù)央行調(diào)查發(fā)現(xiàn),企業(yè)使用美元等外幣結(jié)算的綜合成本比使用人民幣結(jié)算高約3%。所以,人民幣的國際化有助于企業(yè)降低成本,提高我國產(chǎn)品的全球競爭力,增加在企業(yè)國際經(jīng)濟(jì)交往的競爭力。據(jù)悉,實(shí)施人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算以來,累計(jì)為企業(yè)節(jié)約的相關(guān)成本可能已經(jīng)高達(dá)7000億元。

而且,人民幣國際化也有利于降低企業(yè)融資成本,有助企業(yè)走出去,增強(qiáng)國際競爭力。國際貨幣往往存在離岸金融市場(chǎng),由于它較少受到東道國監(jiān)管,且可以享受東道國給予的特別稅收優(yōu)惠,所以,相比在岸市場(chǎng),離岸市場(chǎng)的人民幣存款利率會(huì)稍高,而人民幣債券、貸款等利率則稍低,這就相應(yīng)降低了我國企業(yè)通過離岸市場(chǎng)的融資成本。另外,隨著人民幣國際化的推進(jìn),人民幣在國際上接受程度的提高,我國企業(yè)可以人民幣資產(chǎn)作抵押,在國際金融市場(chǎng)上進(jìn)行最優(yōu)融資安排,從而實(shí)現(xiàn)融資成本最小化。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說,銀行部門這些年從人民幣國際化中獲得了不少好處。資產(chǎn)業(yè)務(wù)中,開展人民幣貿(mào)易融資和境外貸款是跨境人民幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得的主要機(jī)遇。目前,人民幣已經(jīng)成為貿(mào)易融資的重要資金來源。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(swift)統(tǒng)計(jì),人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣。負(fù)債業(yè)務(wù)的好處更加顯著。一方面,商業(yè)銀行可以通過結(jié)算行、清算行等身份吸收了相對(duì)便宜的境外人民幣存款,相當(dāng)于獲取了低廉的資金;另一方面,商業(yè)銀行可以在境外以低利率發(fā)行債券融資。中間業(yè)務(wù)從國際化中獲得的好處已經(jīng)為國際經(jīng)驗(yàn)所表明。美國、英國、日本等國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展,都與這些國家的貨幣國際化密不可分。人民幣中間業(yè)務(wù)正在成為中資商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。

除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù),商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營也隨著機(jī)構(gòu)的海外擴(kuò)張和海外資產(chǎn)比重的提高而得以強(qiáng)化。截至2015年底,五大銀行共在全球設(shè)立了1258家海外分支機(jī)構(gòu),五大銀行(工、農(nóng)、中、建、交)覆蓋的國家(或地區(qū))已經(jīng)分別達(dá)到了42個(gè)、14個(gè)、46個(gè)、25個(gè)、13個(gè)。伴隨著中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的增加,其海外資產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2009年人民幣國際化進(jìn)程啟動(dòng)之后,五大銀行的海外資產(chǎn)規(guī)??焖僭鲩L。五大銀行海外資產(chǎn)增長6年間增長了2.8倍,從2009年底的26339億元增長到2015年底的98756億元,年均增速達(dá)24.6%。

當(dāng)然,國際化過程給中資銀行業(yè)帶來的不僅是收益,還有挑戰(zhàn),在人力資源管理和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面,商業(yè)銀行都需要迎接并應(yīng)對(duì)人民幣國際化所帶來的嶄新挑戰(zhàn)。

明遠(yuǎn)經(jīng)常專注研究國際形勢(shì)以及各國之間的動(dòng)態(tài)對(duì)于不管之前在現(xiàn)貨(現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨銀、現(xiàn)貨銅、原油以及天然氣)方面操作不理想,或是虧損太多以及手上還套著單子、鎖倉了的朋友,都值得去好好把握行情;我知道被套的朋友心里無比焦急,朋友們一定要記住,心態(tài)才是解套的唯一良藥,迷茫的你可以試著和明遠(yuǎn)(V信公眾號(hào):明遠(yuǎn)論金)交流一下,沒有誰能陪你走到天涯海角,也許哪一天你就需要我了呢?

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