久期財(cái)經(jīng)訊，9月8日惠譽(yù)評級確認(rèn)總部位于中國的成都高新投資集團(tuán)有限公司(Chengdu Hi-Tech Investment Group Co., Ltd.,簡稱“成都高投”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“BBB”，展望穩(wěn)定。惠譽(yù)對成都高投的獨(dú)立信用狀況(SCP)評估為“b+”。
惠譽(yù)還確認(rèn)了成都高投直接發(fā)行的于2026年到期的息票率為2.7%的3億美元高級無抵押票據(jù)“BBB”評級。
評級的確認(rèn)是由于成都高投穩(wěn)定的業(yè)務(wù)概況和關(guān)鍵評級因素沒有變化。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，該公司將繼續(xù)在成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(成都高新區(qū))的城市發(fā)展和吸引對成都發(fā)展至關(guān)重要的高科技產(chǎn)業(yè)投資方面發(fā)揮重要的政策作用。因此，惠譽(yù)認(rèn)為，若有需要政府向該公司提供特別支持的意愿很強(qiáng)。
(資料圖片)
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位、政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”：
惠譽(yù)認(rèn)為，政府對成都高投的所有權(quán)和非常高的控制權(quán)加強(qiáng)了政府提供特別支持的意愿。成都市政府通過成都高新區(qū)管理委員會(促進(jìn)成都高新區(qū)開發(fā)建設(shè)的行政機(jī)構(gòu))控制成都高投，成都高新區(qū)管理委員會是促進(jìn)成都高新區(qū)發(fā)展的行政機(jī)構(gòu)。盡管成都市政府的間接所有權(quán)，惠譽(yù)認(rèn)為成都市對成都高投有著嚴(yán)格管控，主要由于成都高新區(qū)管理委員會與市政府聯(lián)系緊密，并有力控制成都高投的管理層任命和業(yè)務(wù)運(yùn)營。
成都高投的業(yè)務(wù)發(fā)展也與高新區(qū)和成都市的發(fā)展高度一致。
政府過往支持力度為“強(qiáng)”：
評估因素包括政府持續(xù)的支持，主要是通過注資、運(yùn)營補(bǔ)貼和政府債券收益。市政府將成都高投定位為高新區(qū)城市發(fā)展和新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn)的主要平臺。成都高投在2018-2022年共獲得98億元人民幣的注資，其中2022年注資41億元。該公司主要將注資資金用于投資高科技產(chǎn)業(yè)基金。
成都高投的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目定期獲得政府債券收益和基于支出的管理費(fèi)，2022年達(dá)到17億元人民幣。此外，2018-2022年該公司還獲得運(yùn)營補(bǔ)貼總計(jì)8.85億元人民幣，相當(dāng)于該公司每年調(diào)整后EBITDA的12%左右。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，成都高投在成都高新區(qū)的重要職能作用將為政府繼續(xù)支持提供強(qiáng)大的激勵，同時(shí)若有需要政府支持也不受限制。
違約的社會影響為“中等”：
成都高投是成都高新區(qū)內(nèi)唯一的政策導(dǎo)向型政府相關(guān)企業(yè)，負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)及配套物業(yè)開發(fā)。該公司的業(yè)務(wù)對政府在該地區(qū)的開發(fā)任務(wù)具有戰(zhàn)略重要性。惠譽(yù)認(rèn)為，成都高投違約可能會在短期內(nèi)抑制高新區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和服務(wù)業(yè)。而且，必要時(shí)政府還可以委任市內(nèi)其他開發(fā)商和運(yùn)營商承擔(dān)相關(guān)職能。因此，即便主要公共服務(wù)出現(xiàn)中斷，也只是暫時(shí)性的，影響不大。
違約的融資影響為“強(qiáng)”：
該評估考慮到成都高投在成都市的強(qiáng)大政策作用以及其在成都高新區(qū)的業(yè)務(wù)集中度。成都高投是成都市最大的政府相關(guān)企業(yè)之一。該公司是國內(nèi)債券市場上的活躍發(fā)行人，并與銀行保持著穩(wěn)固的關(guān)系?；葑u(yù)認(rèn)為，鑒于成都高投的職能作用及其與市政府在運(yùn)營和財(cái)務(wù)上的密切聯(lián)系，其違約將嚴(yán)重影響其它地方政府債券的融資渠道。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)依據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》，將成都高投的獨(dú)立信用狀況(SCP)評估為“b+”。
成都高投的SCP反映了該公司的營收穩(wěn)定性為“中等”。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)為“中等”和財(cái)務(wù)狀況為“弱”的組合。
營收穩(wěn)定性為“中等”
惠譽(yù)的評估是由“中等”需求特征和“中等”定價(jià)特征驅(qū)動的。成都高投的營收增長與成都經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，同時(shí)該公司作為一家中等議價(jià)能力的工業(yè)園運(yùn)營商，在成都高新區(qū)擁有顯著的競爭地位。在工業(yè)園開發(fā)和運(yùn)營部門增長85%的推動下，營收增長36%達(dá)到170億元人民幣，特別是人才公寓銷售，惠譽(yù)預(yù)計(jì)這將繼續(xù)成為主要收入驅(qū)動因素。
此外，由于客戶和運(yùn)營集中在成都高新區(qū)，該公司面臨集中風(fēng)險(xiǎn)。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)為“中等”
此次評估是由成都高投明確的成本結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的利潤率推動的。其城市開發(fā)項(xiàng)目通常采用成本加成模式，成本波動將在很大程度上由政府承擔(dān)。該公司還具有較低的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和中性資本規(guī)劃和管理風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)在很大程度上遵循成都高新區(qū)的發(fā)展藍(lán)圖。
財(cái)務(wù)狀況為“弱”
這一評估主要是由于成都高投的高杠桿率?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，未來5年，以凈債務(wù)/EBITDA之比衡量的凈杠桿率將穩(wěn)定在35倍左右，EBITDA將增加，支持工業(yè)園投資所需資金的債務(wù)將溫和增長。然而，惠譽(yù)預(yù)計(jì)其持續(xù)的政府支持和充足的流動性將緩解再融資風(fēng)險(xiǎn)。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)評級的是依據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》確認(rèn)的，該評估反映了政府發(fā)起人對公司的強(qiáng)大控制和堅(jiān)實(shí)支持，以及公司在成都高新區(qū)行業(yè)發(fā)展中的政策作用，以及違約的潛在影響。成都高投的SCP是根據(jù)惠譽(yù)的《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對公司的營收穩(wěn)定性、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況的評估得出的。
流動性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
截至2022年底，成都高投的總債務(wù)為880億元人民幣。債務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，融資渠道多元化，銀行貸款占總債務(wù)的53%，各種債券工具占44%。其短期債務(wù)占總債務(wù)的24%。此外，在考慮到其可用流動性后，該公司擁有充足的流動性狀況，該流動性由大型銀行提供的大量未提取的非承諾信貸額度支持。
發(fā)行人簡介
成都高投是成都高新區(qū)的主要基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商。該公司負(fù)責(zé)高新區(qū)的城市開發(fā)和運(yùn)營，吸引企業(yè)投資新興產(chǎn)業(yè)。該公司和開發(fā)區(qū)對成都建設(shè)高科技產(chǎn)業(yè)集群以加快成都經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃非常重要。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)認(rèn)為成都市政府向成都高投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力有所減弱
-削弱成都高投的政策作用或稀釋政府的持股或控制。
-成都高投的IDR出現(xiàn)負(fù)面變化將導(dǎo)致其美元票據(jù)出現(xiàn)類似行動。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
-上調(diào)惠譽(yù)對成都市政府向成都高投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用評級。
-擴(kuò)大公司的政策作用，市政府提供支持的意愿增強(qiáng)。
-成都高投的IDR的出現(xiàn)正面變化將導(dǎo)致其美元票據(jù)上的類似行動。
關(guān)鍵詞：
