久期財(cái)經(jīng)訊，9月8日，穆迪確認(rèn)利豐有限公司(Li & Fung Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“利豐”)“Ba1”公司家族評(píng)級(jí)(CFR)，并將展望從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面。
同時(shí)，穆迪確認(rèn)了該公司的(1)“Ba1”高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)，(2)臨時(shí)“(P)Ba1”高級(jí)無(wú)抵押中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃評(píng)級(jí)，(3)臨時(shí)“(P)Ba3”優(yōu)先股中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃評(píng)級(jí)，以及(4)“Ba3”次級(jí)永續(xù)資本證券評(píng)級(jí)。
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官Gloria Tsuen表示：“展望下調(diào)為負(fù)面反映出利豐在過(guò)去幾個(gè)季度的疲弱表現(xiàn)，以及穆迪預(yù)計(jì)該公司的盈利在未來(lái)12至18個(gè)月將保持疲軟，因?yàn)槠渲饕蛻艟o張的庫(kù)存管理和低迷的消費(fèi)者支出將使其收入增長(zhǎng)緊縮?！?/p>
【資料圖】
“該公司維持穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和較好的現(xiàn)金狀況，為疲弱的收益和現(xiàn)金流提供了緩沖，從而緩解了這種擔(dān)憂，”Tsuen補(bǔ)充道。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
繼2022年下半年的收入下降了18%后，2023年上半年，利豐披露的的營(yíng)業(yè)額和EBITDA與去年同期相比分別下降了27%和18%。這一變化主要是由于(1)2022年上半年的高基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)時(shí)公司受益于零售客戶的庫(kù)存增加;以及(2)自2022年下半年以來(lái)，客戶減少了過(guò)剩庫(kù)存。因公司持續(xù)的成本削減，抵消了部分營(yíng)收下降所帶來(lái)的影響。
穆迪還預(yù)計(jì)，在零售客戶審慎的庫(kù)存管理和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化的預(yù)期將抑制消費(fèi)者支出的背景下，該公司的收入將在2024年出現(xiàn)適度反彈。公司盈利低于穆迪此前的預(yù)期，這意味著其現(xiàn)金流產(chǎn)生仍將疲軟。
因此，基于債務(wù)水平穩(wěn)定的假設(shè)，穆迪預(yù)計(jì)利豐的調(diào)整后凈債務(wù)/EBITDA之比將從2022年的2.4倍增加到2023年的3.0倍，調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比將從同期的6.4倍上升到6.9倍。穆迪還預(yù)測(cè)，隨著盈利恢復(fù)增長(zhǎng)，該公司的凈杠桿率和總杠桿率將在2024年分別提高到2.6倍和6.2倍。
雖然利豐的總杠桿率在“Ba1”評(píng)級(jí)類(lèi)別中較高，但其強(qiáng)大的現(xiàn)金儲(chǔ)備以及截至2023年6月底其具有息票延期功能的次級(jí)永續(xù)資本證券占其調(diào)整后債務(wù)的53%，緩解了這一風(fēng)險(xiǎn)。盡管由于大量營(yíng)運(yùn)資本赤字，2022年下半年有所減少，但截至2023年6月底，其7.67億美元的現(xiàn)金狀況占其調(diào)整后債務(wù)的61%。
經(jīng)歷了多年的收入和收益結(jié)構(gòu)性下滑，利豐在2021年和2022年通過(guò)加強(qiáng)客戶基礎(chǔ)、改善服務(wù)和降低成本，在改善其交易業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)方面取得了進(jìn)展。
然而，由于美國(guó)對(duì)服裝產(chǎn)品的需求較為平淡，以及零售業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)改善和全面恢復(fù)至之前水平的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。
利豐的“Ba1”評(píng)級(jí)繼續(xù)體現(xiàn)了該公司在全球消費(fèi)品采購(gòu)和交易領(lǐng)域的獨(dú)特市場(chǎng)地位、客戶和供應(yīng)商多元化水平較高、長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)記錄以及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理，從而產(chǎn)生了非常好的流動(dòng)性。其輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式也意味著較低的資本支出要求。
同時(shí)，評(píng)級(jí)反映了該公司在交易中的集中運(yùn)營(yíng)、低利潤(rùn)率和低收益，以及扭轉(zhuǎn)交易業(yè)務(wù)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。
在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)方面，評(píng)級(jí)考慮了消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)上購(gòu)物偏好變化帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致了傳統(tǒng)零售商和該公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性疲軟。在治理風(fēng)險(xiǎn)方面，評(píng)級(jí)考慮了利豐的集中所有權(quán)以及民營(yíng)企業(yè)地位，但其良好的管理信譽(yù)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策減輕了這一風(fēng)險(xiǎn)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于展望為負(fù)面，未來(lái)1-2年內(nèi)不太可能上調(diào)評(píng)級(jí)。在以下情況下，展望可能調(diào)整至穩(wěn)定：(1)公司的營(yíng)收和利潤(rùn)明顯改善;(2)其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比呈現(xiàn)向5.0倍的下降趨勢(shì);以及(3)財(cái)務(wù)管理保持穩(wěn)健。
穆迪可能會(huì)在以下情況下調(diào)利豐的評(píng)級(jí)：(1)該公司未能維持營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng);(2)其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比未能降至5.0倍以下;(3)推行激進(jìn)的收購(gòu)或股東回報(bào)政策;或(4)其現(xiàn)金持有量降至5億美元以下。
利豐有限公司成立于1906年，是一家全球消費(fèi)品采購(gòu)和貿(mào)易公司。總部位于中國(guó)香港特別行政區(qū)，在50多個(gè)國(guó)家擁有廣泛的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。
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