久期財經(jīng)訊，8月31日，標(biāo)普確認(rèn)中化香港(集團)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，簡稱“中化香港”)的長期發(fā)行人信用評級為“A-”。展望穩(wěn)定反映了至少在未來24個月內(nèi)，中化香港仍將是中國中化控股有限責(zé)任公司(Sinochem Holdings Corporation Limited，簡稱“中國中化”)的核心子公司，同時反映了中國中化的展望為穩(wěn)定。
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中化香港的杠桿率可能會居高不下，這主要是由中國金茂控股集團有限公司(China Jinmao Holdings Group Ltd.，簡稱“中國金茂”，00817.HK，BBB-/穩(wěn)定/--)推動的。標(biāo)普預(yù)測，2023年和2024年，中化香港的債務(wù)與EBITDA之比將超過12.0倍，而2022年為11.3倍。因此，標(biāo)普將對該公司財務(wù)風(fēng)險狀況的評估從激進(jìn)調(diào)整為高杠桿。
作為中國金茂的最大股東，中化香港并表了該中資房地產(chǎn)開發(fā)商。中國金茂占據(jù)中化香港的營收和EBITDA中的較大比例。因此，中化香港的獨立信用狀況(SACP)在很大程度上是由中國金茂推動的。
未來兩年，中國金茂可能仍將保持高杠桿率。該公司在上一個房地產(chǎn)高峰期收購的低利潤率項目將繼續(xù)阻礙其降低杠桿率的進(jìn)程，即逐步削減債務(wù)將主要通過控制土地收購和提高項目效率來實現(xiàn)。標(biāo)普預(yù)測，2023年金茂的債務(wù)與EBITDA之比約為9.7倍，2022年為9.3倍，2024年將略微改善至9.0倍。
未來兩年，中國金茂的收入和EBITDA將會下降?；谶^去兩年的項目預(yù)售量，標(biāo)普的房地產(chǎn)團隊預(yù)計該公司的收入將從2022年的830億元人民幣下降到2023年的789億元人民幣和2024年的769億元人民幣。
與此同時，房地產(chǎn)開發(fā)商的毛利率將在2023年-2024年降至約14%，進(jìn)一步低于2022年約16%的低點。下降的原因是2016年-2017年高土地成本收購項目的交付。盡管中國金茂自2022年第三季度以來收購了成本較低的土地，但這些利潤率較高的項目將從2025年開始推動毛利率的復(fù)蘇。
中化香港的財務(wù)管理和財務(wù)政策與其母公司相整合。
中化香港是中國中化的主要離岸投融資平臺。中化香港是總部的延伸，由母公司直接管理。中化香港在戰(zhàn)略、運營和財務(wù)上與集團完全融合。
中化香港在集團公司中期去杠桿計劃中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。中國中化集團有限公司(Sinochem Group Co., Ltd.，簡稱“中化集團”)和中國化工集團有限公司(China National Chemical Corporation Limited，簡稱“中國化工”)于2021年合并成立中國中化。該集團制定了財務(wù)杠桿政策，該政策也適用于中化香港。為了實現(xiàn)這些財務(wù)目標(biāo)，中國中化將繼續(xù)向中化香港注入更多離岸資產(chǎn)。母公司以最低代價將集團持有的中國藍(lán)星(集團)股份有限公司(China National Bluestar (Group) Co. Ltd，簡稱“中國藍(lán)星”)15.9%的股份轉(zhuǎn)讓給中化香港，表明了集團的支持。因此，標(biāo)普認(rèn)為中化香港的財務(wù)政策是積極的。
對中化香港的穩(wěn)定評級展望反映了標(biāo)普的觀點，即該公司至少在未來24個月內(nèi)仍將是中國中化的核心子公司。標(biāo)普預(yù)計中國中化將繼續(xù)成為全球領(lǐng)先的化工公司，擁有豐富的地域和產(chǎn)品。標(biāo)普評估中國中化在財務(wù)壓力下獲得政府特別支持的可能性非常高。
如果出現(xiàn)以下情況，標(biāo)普可能會下調(diào)中化香港的評級：
中國中化的EBITDA利息覆蓋率因行業(yè)長期低迷、大額資本支出或債務(wù)融資收購而持續(xù)下降至2.0倍以下；或
重大資產(chǎn)處置、撤資或重組行動削弱了中化香港在中國中化集團中的集團地位。
如果出現(xiàn)以下情況，標(biāo)普可能會上調(diào)中化香港的評級：
中國中化通過更強勁的經(jīng)營現(xiàn)金流、股權(quán)注入或資產(chǎn)處置大幅減少債務(wù)，使其債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)降至4.0倍以下；或
中國中化對中國政府的重要性得到加強，包括該公司在中國農(nóng)業(yè)部門擁有的收入份額增加和市場份額不斷上升。在這種情況下，標(biāo)普認(rèn)為中國中化獲得政府特別支持的可能性增加了。
在標(biāo)普對中化香港的信用評級分析中，環(huán)境因素是一個中等負(fù)面的考慮因素。該公司通過中國金茂面臨環(huán)境風(fēng)險。這一風(fēng)險敞口與其他中國房地產(chǎn)開發(fā)商的風(fēng)險敞口大體一致。
中化香港的管理層與中國中化整合。中化集團與中國化工在2021年的合并并沒有改變中化香港的角色，中化集團仍然是擴大后集團的主要投融資工具。
標(biāo)普認(rèn)為中國中化的環(huán)境風(fēng)險敞口與其他化學(xué)品同行一致。該集團的農(nóng)業(yè)和化工業(yè)務(wù)面臨更嚴(yán)格的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，包括推動降低碳排放。
2021年1月，該集團的兩家子公司中化集團和中國化工承諾實現(xiàn)到2030年達(dá)到碳排放峰值和到2060年實現(xiàn)碳排放中和的國家目標(biāo)。
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