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海通:上周中資美元債市場(chǎng)止跌收漲,三部門聯(lián)合推動(dòng)“認(rèn)房不認(rèn)貸”持續(xù)優(yōu)化購房政策

發(fā)布時(shí)間:2023-08-31 14:40:16        來源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

1. 中資美元債市場(chǎng)表現(xiàn)


(資料圖片)

1.1 中資美元債主要指數(shù)表現(xiàn)回顧

本周中資美元債市場(chǎng)止跌收漲,投資級(jí)債券微漲,高收益?zhèn)找媛饰⑸?/strong>2023年8月18日至8月25日,Markit iBoxx中資美元債券指數(shù)漲0.13%,Markit iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)漲0.12%,中資美元高收益?zhèn)笖?shù)漲0.18%。年初至8月25日,Markit iBoxx中資美元債券指數(shù)跌0.45%,Markit iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)上漲2.42%,中資美元高收益?zhèn)笖?shù)跌20.09%。截至2023年8月25日,Markit iBoxx中資美元債券指數(shù)收益率為7.24%,Markit iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)收益率為6.18%,中資美元高收益?zhèn)笖?shù)收益率為24.50%。收益率本周分別上升0.4個(gè)基點(diǎn)、上升0.4個(gè)基點(diǎn)和上升15.8個(gè)基點(diǎn)。

中資美元債市場(chǎng)整體收益率平穩(wěn),處于歷史較高水平。從2012年起至2023年8月25日,Markit iBoxx中資美元債券指數(shù)平均收益率為4.72%,Markit iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)平均收益率為3.83%,Markit iBoxx中資美元高收益?zhèn)笖?shù)平均收益率為10.18%。截至8月25日,Markit iBoxx中資美元債券指數(shù)收益率處于歷史98.1%分位數(shù),Markit iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)收益率處于歷史98.9%分位數(shù),Markit iBoxx中資美元高收益?zhèn)笖?shù)收益率處于歷史98.5%分位數(shù)。

1.2 中資美元債與美債利差情況

中資美元投資級(jí)債券與美債利差處于歷史較低位,本周利差小幅收窄。截至2023年8月25日,中資美元投資級(jí)債券收益率為6.18%,與相近期限美債利差為174.2個(gè)基點(diǎn),本周收窄5.6個(gè)基點(diǎn),本月上升6.8個(gè)基點(diǎn),年至今收窄8.7個(gè)基點(diǎn)。2020年以來投資級(jí)債券收益率和美債利差均值為193.0個(gè)基點(diǎn),處于2020年以來30.8%分位數(shù)。中資美元投資級(jí)債券與美債的利差處于歷史低位,2023年以來利差波動(dòng)下行。

中資美元高收益?zhèn)c美債利差處于歷史高位,本周利差微升。截至2023年8月25日,中資美元高收益?zhèn)找媛蕿?4.50%,與相近期限美債利差為1978.0個(gè)基點(diǎn),本周上升6.8個(gè)基點(diǎn),本月上升288.7個(gè)基點(diǎn),年至今上升595.0個(gè)基點(diǎn)。2020年以來高收益?zhèn)找媛屎兔纻罹禐?300.9個(gè)基點(diǎn),目前處于2020年以來90.9%分位數(shù)。中資美元高收益?zhèn)c美債的利差處于歷史高位,利差波動(dòng)較大。

1.3 境內(nèi)外利差情況

中資美元投資級(jí)債券境內(nèi)外利差本周微升,處于歷史較高水平。截至2023年8月25日,中資美元投資級(jí)債券收益率為6.18%,與境內(nèi)債利差為318.2個(gè)基點(diǎn),本周上升0.4個(gè)基點(diǎn),本月上升46.0個(gè)基點(diǎn),年至今上升86.5個(gè)基點(diǎn)。2022年以來投資級(jí)債券和境內(nèi)債利差均值為222.1個(gè)基點(diǎn),處于2022年以來93.2%分位數(shù)。中資美元投資級(jí)債券與境內(nèi)債的利差處于歷史相對(duì)高位,2023年以來利差波動(dòng)上行。

中資美元高收益?zhèn)c境內(nèi)債利差處于歷史較高水平,本周利差上升。截至2023年8月25日,中資美元高收益?zhèn)找媛蕿?4.50%,與境內(nèi)債利差為2078.4個(gè)基點(diǎn),本周上升15.8個(gè)基點(diǎn),本月上升312.0個(gè)基點(diǎn),年至今上升695.2個(gè)基點(diǎn)。2022年以來高收益?zhèn)硟?nèi)外利差均值為1675.5個(gè)基點(diǎn),處于2022年以來87.2%分位數(shù)。中資美元高收益?zhèn)c境內(nèi)債的利差處歷史較高水平,2023年利差震蕩走闊。

對(duì)沖后中資美元投資級(jí)債券與境內(nèi)債利差收窄,對(duì)沖成本短期較高。截至2023年8月25日,對(duì)沖后中資美元投資級(jí)債券收益率為2.46%,與境內(nèi)債利差為-53.8基點(diǎn),對(duì)沖后收益率低于境內(nèi)債。境外收益率較高,對(duì)沖成本短期仍較高致。

2. 中資美元債市場(chǎng)主要行業(yè)情況

2.1 金融業(yè)債券表現(xiàn)

中資金融行業(yè)投資級(jí)債收漲,投資級(jí)微漲,AT1債券漲幅明顯。2023年8月18日至8月25日,Markit iBoxx中資美元金融債券指數(shù)漲0.14%,金融投資級(jí)別債券指數(shù)漲0.14%,AT1債券指數(shù)漲1.32%。年初至8月25日,Markit iBoxx中資美元金融債券指數(shù)跌3.19%,金融投資級(jí)別債券指數(shù)漲2.32%,AT1債券指數(shù)上升6.01%。截至2023年8月25日,Markit iBoxx中資美元金融債券指數(shù)收益率為9.95%,金融投資級(jí)別債券指數(shù)收益率為7.23%,AT1債券指數(shù)收益率為8.66%。收益率本周分別上升3.3個(gè)基點(diǎn)、上升1.8個(gè)基點(diǎn)和收窄114.4個(gè)基點(diǎn)。

本周中資美元金融投資級(jí)債與美債利差小幅收窄,仍處于歷史較高水平。截至2023年8月25日,中資美元金融投資級(jí)債券收益率為7.23%,與美債利差為279.1個(gè)基點(diǎn),本周收窄4.2個(gè)基點(diǎn),年至今上升28.2個(gè)基點(diǎn)。2021年以來美元金融投資級(jí)債和美國國債利差均值為238.4個(gè)基點(diǎn),目前利差高于歷史均值水平。

本周中資美元金融投資級(jí)債券境內(nèi)外利差小幅上升,利差空間仍寬。截至2023年8月25日,中資美元金融投資級(jí)債券收益率與境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)到期收益率利差為423.1個(gè)基點(diǎn),本周利差上升1.8個(gè)基點(diǎn),年至今上升123.3個(gè)基點(diǎn)。2021年以來中資金融投資級(jí)債和境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)收益率利差均值為166.9個(gè)基點(diǎn),目前利差處于歷史較高水平,2023年以來利差逐步上行。對(duì)沖后中資美元債金融投資級(jí)債券收益率為3.51%,和境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)利差為51.1個(gè)基點(diǎn)。

2.2 城投債市場(chǎng)情況

中資美元城投債企穩(wěn),投資級(jí)上漲,高收益城投債續(xù)跌,整體收益率穩(wěn)定。2023年8月18日至8月25日,Markit iBoxx中資美元城投債券指數(shù)跌0.01%,Markit iBoxx城投投資級(jí)別債券指數(shù)漲0.06%,Markit iBoxx城投高收益?zhèn)笖?shù)跌0.47%。年初至8月25日,中資美元城投債券指數(shù)上升4.37%,城投投資級(jí)別債券指數(shù)上升4.46%,城投高收益?zhèn)笖?shù)上升3.75%。截至2023年8月25日,中資美元城投債券指數(shù)收益率為7.56%,城投投資級(jí)別債券指數(shù)收益率為7.30%,城投高收益別債券指數(shù)收益率為9.81%。收益率本周分別上升3.0個(gè)基點(diǎn)、上升4.2個(gè)基點(diǎn)和收窄0.9個(gè)基點(diǎn)。

本周中資美元城投債與美債利差收窄,年至今利差波動(dòng)下行。截至2023年8月25日,中資美元城投債券收益率為7.56%,與美債利差為253.5個(gè)基點(diǎn),本周收窄8.0個(gè)基點(diǎn),年至今收窄26.0個(gè)基點(diǎn)。2021年以來美元城投債和美國國債利差均值為277.5個(gè)基點(diǎn),目前利差處于歷史均值偏下,2023年以來呈波動(dòng)下行趨勢(shì)。

本周中資美元城投債境內(nèi)外利差微升,利差空間處于歷史較高水平。截至2023年8月25日,中資美元城投債券收益率為7.56%,與境內(nèi)中債城投債(AAA)到期收益率利差為504.4個(gè)基點(diǎn),本周上升4.3個(gè)基點(diǎn),年至今上升88.4個(gè)基點(diǎn)。2021年以來中資美元城投債和境內(nèi)中債城投債(AAA)到期收益率利差均值為244.5個(gè)基點(diǎn),目前利差處于歷史較高水平,2023年以來利差區(qū)間窄幅波動(dòng),趨勢(shì)上行。

2.3 地產(chǎn)債市場(chǎng)情況

境內(nèi)地產(chǎn)債跌幅收窄,投資級(jí)美元地產(chǎn)債止跌收漲,高收益美元地產(chǎn)微跌。2023年8月18日至8月25日,中證地產(chǎn)債指數(shù)跌0.10%,Markit iBoxx中資美元房地產(chǎn)投資級(jí)債券指數(shù)漲0.39%,Markit iBoxx中資美元房地產(chǎn)高收益?zhèn)笖?shù)跌0.07%。年初至8月25日,中證地產(chǎn)債指數(shù)上漲1.96%,中資美元房地產(chǎn)投資級(jí)債券指數(shù)跌3.47%,中資美元房地產(chǎn)高收益?zhèn)笖?shù)下跌54.65%。截至2023年8月25日,中證地產(chǎn)債指數(shù)收益率為17.83%,中資美元房地產(chǎn)投資級(jí)債券指數(shù)收益率為10.72%,中資美元房地產(chǎn)高收益?zhèn)笖?shù)收益率為104.78%。收益率本周分別上升85個(gè)基點(diǎn)、收窄1個(gè)基點(diǎn)和上升137個(gè)基點(diǎn)。

境內(nèi)地產(chǎn)債內(nèi)高評(píng)級(jí)跌幅收窄,AA+短債上漲,其他評(píng)級(jí)長(zhǎng)債續(xù)跌。截至2023年8月25日,境內(nèi)地產(chǎn)債AAA級(jí)到期收益率按到期時(shí)間分類,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上到期平均收益率5.52%、6.44%、7.02%、4.21%,本周變化+54.5P、+26.1BP、+45.1BP、+5.0BP。AA+級(jí)到期收益率按到期時(shí)間分類,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上到期收益率為4.96%、9.45%、5.40%、4.73%,本周變化-31.9BP、+294.5BP、+45.1BP、+5.0BP。其他評(píng)級(jí)到期收益率按到期時(shí)間分類,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上到期收益率為6.78%、8.48%、9.34%、5.97%,本周變化+14.8BP、+122.8BP、+17.6BP、27.3BP。

境外中資美元地產(chǎn)債投資級(jí)表現(xiàn)平穩(wěn),高收益?zhèn)照?/strong>截至2023年8月25日,境外地產(chǎn)債投資級(jí)到期收益率按到期時(shí)間分,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上收益率為9.5%、10.3%、11.5%、8.0%,本周變化-1.9BP、+0.2BP、+8.7BP、+13.0BP。高收益級(jí)債券到期收益率按到期時(shí)間分類,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上到期收益率為113.1%、92.3%、114.3%、104.2%,本周變化+74.2BP、+408.7BP、+773.3BP、+179.4BP。無評(píng)級(jí)債到期收益率按到期時(shí)間分類,1年內(nèi)、1-2年、2-3年、3年以上到期收益率為87.0%、64.7%、54.5%、128.7%,本周變化+196.3BP、+469.1BP、+93.9BP、+370.2BP。

8月本周30大中城市商品房成交量環(huán)比上升,累計(jì)成交降幅收窄。2023年8月21日至8月27日,30大中城市商品房周度累計(jì)成交面積為224.0萬平米,環(huán)比上升11.3%,同比下降18.4%。從8月目前27天累計(jì)成交面積來看,31大中城市成交面積749.6萬平米,比7月前27天下降7.4%,比去年同期下降26.6%。

本周二手房成交環(huán)比穩(wěn)定,同比降幅收窄,二手房成交逐步企穩(wěn)。2023年8月21日至8月27日,14城二手房成交面積144.1萬平米,環(huán)比下降0.3%,同比下降5.3%。二手房成交企穩(wěn),同比降幅收窄。7月14城二手房成交584.4萬平米,環(huán)比下降11.8%,同比下降11.0%,今年同比增速首次轉(zhuǎn)負(fù)。從1-7月累計(jì)情況來看,14城二手房成交面積5150.6萬平米,同比上升37.2%。二手房成交現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)。

三部門聯(lián)合推動(dòng)“認(rèn)房不認(rèn)貸”,各地持續(xù)優(yōu)化購房政策,限售限購政策調(diào)整。2023年8月25日,住建部、央行和金管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》,推動(dòng)落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。財(cái)政部、稅務(wù)總局、住建部表態(tài)延續(xù)實(shí)施支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策。太原、廈門、蘇州、汕頭等城市因城施策優(yōu)化購房政策,主要政策方向?yàn)閮?yōu)化購房稅收、完善公積金政策。嘉興市發(fā)布21條新政,指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。取消行政限制性措施即,支持所有居民家庭的合理購房需求,不再限制購房套數(shù);所有商品住房不再限制轉(zhuǎn)讓。

2.4 除金融地產(chǎn)外行業(yè)債券表現(xiàn)

中資美元除金融地產(chǎn)外債券整體收漲,高收益?zhèn)找媛氏滦小?/strong>2023年8月18日至8月25日,Markit iBoxx中資美元金融地產(chǎn)除外債券指數(shù)漲0.13%,金融地產(chǎn)除外投資級(jí)別債券指數(shù)漲0.11%,金融地產(chǎn)除外高收益?zhèn)笖?shù)漲0.24%。年初至8月25日,Markit iBoxx中資美元金融地產(chǎn)除外債券指數(shù)上升2.90%,金融地產(chǎn)除外投資級(jí)別債券指數(shù)上升2.90%,金融地產(chǎn)除外高收益?zhèn)笖?shù)上升2.89%。截至8月25日,Markit iBoxx中資美元金融地產(chǎn)除外債券指數(shù)收益率為6.92%,金融地產(chǎn)除外投資級(jí)別債券指數(shù)收益率為6.72%,金融地產(chǎn)除外高收益?zhèn)笖?shù)收益率為8.17%。收益率本周分別收窄0.4個(gè)基點(diǎn)、上升1.7個(gè)基點(diǎn)和收窄13.2個(gè)基點(diǎn)。

本周中資美元除金融地產(chǎn)外投資級(jí)債券與美債利差收窄,從低位趨勢(shì)上升。截至2023年8月25日,中資美元金融房地產(chǎn)除外投資級(jí)債券收益率為6.72%,與美債利差為228.5個(gè)基點(diǎn),本周收窄4.3個(gè)基點(diǎn),年至今上升4.4個(gè)基點(diǎn)。2021年以來美元城投債和美國國債利差均值198.2個(gè)基點(diǎn),利差處于歷史70.3%分位數(shù),趨勢(shì)收窄。

本周中資美元金融地產(chǎn)除外債券境內(nèi)外利差微升,利差空間平穩(wěn)。截至2023年8月25日,中資美元金融地產(chǎn)除外投資級(jí)債與境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)到期收益率利差為370.9個(gè)基點(diǎn),本周上升1.7個(gè)基點(diǎn),年至今上升99.6個(gè)基點(diǎn)。2021年以來中資美元金融地產(chǎn)除外投資級(jí)債券和境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)到期收益率利差均值為126.7個(gè)基點(diǎn),目前處于歷史96.9%分位數(shù)水平。對(duì)沖后金融地產(chǎn)除外投資級(jí)債券收益率為3.00%,較境內(nèi)中債企業(yè)債(AAA)收益率高0.6個(gè)基點(diǎn)。

3. 中資美元債一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

新發(fā)行美元債中保險(xiǎn)和銀行類發(fā)行人較多,新增民企發(fā)行人,票息回落。截至2023年8月27日,8月中資美元債市場(chǎng)共發(fā)行43筆債券,募資62.7億美元。中資美元債發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)分布中,央企占比為68.2%,地方國企占比為31.7%。中資美元債發(fā)行主體企業(yè)所處行業(yè)中,人壽與健康保險(xiǎn)占31.0%,投資銀行與經(jīng)紀(jì)業(yè)占12.8%,銀行占26.9%,綜合類占6.5%,多元金融占11.2%。整體發(fā)行期限和票面利率來看,平均期限為2.5年,平均利率為5.2%。發(fā)行期限按企業(yè)性質(zhì)來看,央企平均為2.9年,地方國企平均為2.0年,民企平均0.8年。票面利率情況,央企平均為4.8%,地方國企平均為5.8%,民企平均5.6%。

4. 投資建議

關(guān)注中資美元債金融行業(yè)債券,高評(píng)級(jí)城投債和優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債的投資機(jī)會(huì)。美國國債收益率回落,10年美國國債收益率降至約4.2%,市場(chǎng)短期企穩(wěn)走強(qiáng)。等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,9月仍有加息概率,美債收益率維持頂部震蕩。中國房地產(chǎn)行業(yè)基本面波動(dòng),因城施策方向不改仍將托底銷售,商品房和二手房成交逐步企穩(wěn),行業(yè)基本面可預(yù)期改善,建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)地產(chǎn)債機(jī)會(huì)。城投債市場(chǎng)止跌轉(zhuǎn)漲,與美債利差短期上收窄,境內(nèi)外利差仍寬闊,關(guān)注城投債境內(nèi)外利差機(jī)會(huì)和化債成效。中資美元金融銀行類債券整體收益率短期高位震蕩,與美債利差收窄,境內(nèi)外利差有望逐步改善。

5. 風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息,中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,房地產(chǎn)銷售超預(yù)期下滑。

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