天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，日本核污水排海計(jì)劃于8月24日開(kāi)始實(shí)施，據(jù)測(cè)算，排放完核電站內(nèi)134萬(wàn)噸污水至少需要30年時(shí)間。從消費(fèi)者端看，除了擔(dān)心海鮮等水產(chǎn)品安全外，消費(fèi)者也對(duì)日系化妝品的安全性愈發(fā)擔(dān)憂(yōu)。該行認(rèn)為化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈，近年來(lái)國(guó)貨品牌憑借產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)力等多維提升對(duì)海外品牌沖擊力度正逐漸加大，此次核污水排放事件或?qū)⑦M(jìn)一步加速?lài)?guó)產(chǎn)化妝品替代及原料自主性或特色化進(jìn)程。
天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：
(資料圖片僅供參考)
歷史輿論事件復(fù)盤(pán)：輿論影響下品牌力受挫。
復(fù)盤(pán)以往事件看，“SK II水生產(chǎn)地涉嫌核污染”、“薩德事件下抵韓情緒高升”均對(duì)品牌產(chǎn)生負(fù)面影響，消費(fèi)者對(duì)品牌信任度降低，抵制情緒提升，引發(fā)退貨潮，對(duì)品牌及產(chǎn)品口碑都將產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)歐睿國(guó)際，國(guó)內(nèi)日妝市占率整體呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，主要日系集團(tuán)資生堂、DHC 從2020年開(kāi)始，2022下降至3.2%/0.1%，花王、高絲保持平穩(wěn)，22年市占分別為0.8%/0.4%?；瘖y品作為可選消費(fèi)，此次事件，在安全性考量下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，消費(fèi)者或?qū)θ毡净瘖y品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
日妝信任度面臨考驗(yàn)，或?qū)⒓铀賴(lài)?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
核污水排海后，首先會(huì)被海洋生物所捕獲，進(jìn)而延生態(tài)鏈進(jìn)行傳導(dǎo)，早期階段排放臨近地原料或生產(chǎn)環(huán)境等均有可能受到影響，故而或引發(fā)消費(fèi)者對(duì)1)產(chǎn)地位于日本;2)添加或與海洋資源型原料相關(guān)較大;3)日本形象深入人心的部分日妝品牌安全性的擔(dān)憂(yōu)，盡管進(jìn)口化妝品會(huì)經(jīng)相關(guān)部門(mén)監(jiān)督檢驗(yàn)管理工作安全后方準(zhǔn)入市場(chǎng)，部分品牌具備國(guó)內(nèi)生產(chǎn)線(xiàn)且未有爭(zhēng)議性原料添加，但整體或仍將面臨消費(fèi)者信任度考驗(yàn)。
該行認(rèn)為化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈，近年來(lái)國(guó)貨品牌憑借產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)力等多維提升對(duì)海外品牌沖擊力度正逐漸加大，此次核污水排放事件或?qū)⑦M(jìn)一步加速?lài)?guó)產(chǎn)化妝品替代及原料自主性或特色化進(jìn)程，其中1)已具強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力及品牌力的國(guó)貨龍頭或可實(shí)現(xiàn)平替的國(guó)產(chǎn)品牌;2)具備自主性或本土特色原料添加能力、國(guó)產(chǎn)原料心智較強(qiáng)的品牌;3)強(qiáng)調(diào)純凈美妝與安全性的優(yōu)質(zhì)國(guó)貨，品牌價(jià)值或可被進(jìn)一步發(fā)掘并從中受益。
化妝品周觀點(diǎn)：23年疫后復(fù)蘇逐步向好，618大促平穩(wěn)落地，7月因大促虹吸效應(yīng)整體表現(xiàn)略顯平淡?；趯?duì)大盤(pán)及品牌表現(xiàn)分析，該行認(rèn)為在后疫情及行業(yè)逐步步入內(nèi)卷階段，競(jìng)爭(zhēng)將更加全面多維，渠道上淘系維穩(wěn)、抖音建設(shè)放量;品牌上多梯隊(duì)布局、第二曲線(xiàn)清晰兌現(xiàn)，且有品牌建設(shè)意識(shí);品類(lèi)上布局高景氣賽道(功效性護(hù)膚、膠原蛋白、彩妝);產(chǎn)品上持續(xù)迭代推新、重產(chǎn)品力、重系列化大單品孕育的綜合性品牌表現(xiàn)更佳，有望搶奪更多市場(chǎng)份額。建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)貨替代背景下具備綜合實(shí)力的優(yōu)質(zhì)龍頭銷(xiāo)售表現(xiàn)。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：年初以來(lái)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，上半年多家上市公司業(yè)績(jī)靚麗，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)表端驗(yàn)證行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好;目前正處暑期醫(yī)美消費(fèi)旺季，愛(ài)美客（300896）系列化推新如生天使豐富求美選擇，再生及高端產(chǎn)品繼續(xù)放量。該行認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)將以四步走演繹復(fù)蘇邏輯，隨客流及機(jī)構(gòu)端盈利能力逐季復(fù)蘇后續(xù)有望進(jìn)入供需兩旺階段，持續(xù)看好醫(yī)美行業(yè)及龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
繼續(xù)推薦美護(hù)三大主線(xiàn)：
1)醫(yī)美上游廠商：剛需輕醫(yī)美+強(qiáng)消費(fèi)韌性：推薦愛(ài)美客(300896.SZ)，建議關(guān)注江蘇吳中（600200）(600200.SH)、昊海生科(688366.SH);
2)醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)：供給出清+復(fù)蘇領(lǐng)先：建議關(guān)注朗姿股份（002612）(002612.SZ);
3)國(guó)貨化妝品：需求穩(wěn)健+國(guó)貨崛起：重點(diǎn)推薦珀萊雅（603605）(603605.SH)、貝泰妮（300957）(300957.SZ)、水羊股份（300740）(300740.SZ)、丸美股份（603983）(603983.SH)，建議重點(diǎn)關(guān)注巨子生物(02367)、華熙生物(688363.SH)，建議關(guān)注福瑞達(dá)（600223）(600223.SH)、上海家化（600315）(600315.SH)、上美股份(02145)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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