久期財(cái)經(jīng)訊，8月24日，穆迪授予富衛(wèi)集團(tuán)有限公司(FWD Group Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“富衛(wèi)集團(tuán)”，Baa2/正面)中期票據(jù)計(jì)劃(MTN)“(P)Baa2”高級(jí)無(wú)抵押中期票據(jù)計(jì)劃評(píng)級(jí)。
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本計(jì)劃下發(fā)行票據(jù)的單獨(dú)評(píng)級(jí)將取決于穆迪對(duì)票據(jù)條款和條件的審查。
與此同時(shí)，穆迪分別授予富衛(wèi)集團(tuán)的6億美元次級(jí)永續(xù)資本證券、2024年到期的9億美元次級(jí)票據(jù)和7.5億美元零息次級(jí)永續(xù)資本證券“Baa3(hyb)”、“Ba1”和“Ba1(hyb)”評(píng)級(jí)。
前述債務(wù)由FWD Group Limited (FGL)發(fā)行，F(xiàn)GL為富衛(wèi)集團(tuán)的子公司，F(xiàn)GL對(duì)富衛(wèi)集團(tuán)的債務(wù)更新已于2023年8月25日完成。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
根據(jù)MTN計(jì)劃的條款和條件，根據(jù)該計(jì)劃發(fā)行的高級(jí)票據(jù)將與發(fā)行人的所有直接、無(wú)條件、非次級(jí)債務(wù)享有同等地位。“(P)Baa2”高級(jí)無(wú)抵押中期票據(jù)計(jì)劃評(píng)級(jí)與富衛(wèi)集團(tuán)的發(fā)行人評(píng)級(jí)持平，符合穆迪對(duì)高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的典型評(píng)級(jí)方法。
6億美元永續(xù)資本證券的“Baa3(hyb)”評(píng)級(jí)比富衛(wèi)集團(tuán)的“Baa2”發(fā)行人評(píng)級(jí)低一個(gè)子級(jí)，以反映前述證券將排在高級(jí)債務(wù)之后的事實(shí)，符合穆迪對(duì)次級(jí)債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)指引。
2024年到期的9億美元初級(jí)次級(jí)債券和7.5億美元零息次級(jí)永續(xù)資本證券的“Ba1”和“Ba1(hyb)”評(píng)級(jí)比富衛(wèi)集團(tuán)的“Baa2”發(fā)行人評(píng)級(jí)低兩個(gè)子級(jí)，以反映前述證券的優(yōu)先級(jí)次于高級(jí)債務(wù)和次級(jí)債務(wù)，僅高于普通股，符合穆迪的債務(wù)評(píng)級(jí)與優(yōu)先證券同等等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)指引。
“Baa3(hyb)”和“Ba1(hyb)”評(píng)級(jí)也反映了債券帶有可選票面跳過(guò)機(jī)制的事實(shí)，根據(jù)債券的期限、累積利息延期特征和次級(jí)關(guān)系，在穆迪的債務(wù)權(quán)益連續(xù)體下產(chǎn)生了一定權(quán)益信用。債務(wù)重組后，富衛(wèi)集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿和盈利杠桿沒(méi)有變化，保持在穆迪對(duì)公司評(píng)級(jí)水平的預(yù)期范圍內(nèi)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
由于上述債務(wù)評(píng)級(jí)是根據(jù)富衛(wèi)集團(tuán)的發(fā)行人評(píng)級(jí)進(jìn)行評(píng)定的，因此可能導(dǎo)致富衛(wèi)集團(tuán)評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素也將導(dǎo)致債務(wù)評(píng)級(jí)變動(dòng)。
如果富衛(wèi)集團(tuán)的“A3”名義IFSR被上調(diào)，穆迪可能會(huì)上調(diào)富衛(wèi)集團(tuán)、其子公司和其他債務(wù)的評(píng)級(jí)。
富衛(wèi)集團(tuán)的名義IFSR可能會(huì)得到上調(diào)，如果富衛(wèi)集團(tuán)繼續(xù)(1)提高盈利能力，例如資本回報(bào)率持續(xù)為正;(2)持續(xù)擴(kuò)大收益覆蓋面;(3)通過(guò)關(guān)鍵市場(chǎng)增強(qiáng)內(nèi)部資本生成能力以保持穩(wěn)健的資本狀況;和/或(4)通過(guò)再融資計(jì)劃改善債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。
鑒于展望正面，評(píng)級(jí)下調(diào)的可能性不大。在以下情況下，富衛(wèi)集團(tuán)及其子公司的展望可能調(diào)整至穩(wěn)定：(1)其盈利能力的改善弱于或慢于穆迪的預(yù)期，從而使集團(tuán)繼續(xù)錄得凈虧損;(2)集團(tuán)經(jīng)調(diào)整的財(cái)務(wù)杠桿從當(dāng)前水平大幅上升，其盈利覆蓋率進(jìn)一步惡化，這可能是由于增發(fā)債務(wù)或盈利大幅下降;(3)集團(tuán)的資本狀況顯著惡化(例如由于資本市場(chǎng)動(dòng)蕩或利率變化)，導(dǎo)致其GPCR覆蓋率持續(xù)低于200%;和/或(4)其分銷渠道受到嚴(yán)重干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)地位下降。
此外，如果中級(jí)控股公司層面仍有重大債務(wù)未償，穆迪可能會(huì)由于結(jié)構(gòu)性從屬關(guān)系，對(duì)富衛(wèi)集團(tuán)發(fā)行人評(píng)級(jí)進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)整。
富衛(wèi)集團(tuán)是一家控股公司，在亞太地區(qū)10個(gè)市場(chǎng)擁有富衛(wèi)有限公司(FWD Limited)、富衛(wèi)人壽保險(xiǎn)(百慕達(dá))有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited)和其他人壽保險(xiǎn)子公司。根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，截至2022年12月底，富衛(wèi)集團(tuán)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額分別為589億美元和37億美元。
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