久期財(cái)經(jīng)訊，8月17日，穆迪授予Syngenta AG“Baa3”發(fā)行人評(píng)級(jí)，并撤銷其“Ba1”公司家族評(píng)級(jí)(CFR)。
與此同時(shí)，穆迪已將其擔(dān)保子公司Syngenta Finance N.V.和Syngenta Finance AG的有擔(dān)保高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“Ba1”上調(diào)至“Baa3”，并將其有擔(dān)保高級(jí)無抵押中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃評(píng)級(jí)從“(P)Ba1”上調(diào)至“(P)Baa3”。穆迪還將Syngenta AG的其他短期評(píng)級(jí)從“非優(yōu)等”(Not Prime)上調(diào)至“P-3”，并將其擔(dān)保子公司Syngenta Wilmington Inc.和Syngenta Finance N.V.的有擔(dān)保商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)從“非優(yōu)等”上調(diào)至“P-3”。
穆迪還將這些評(píng)級(jí)的展望從正面調(diào)整為穩(wěn)定。
【資料圖】
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官Gerwin Ho表示：“評(píng)級(jí)上調(diào)反映了Syngenta AG改善其信用和業(yè)務(wù)狀況的記錄，以及我們對(duì)這些改善能夠持續(xù)的預(yù)期，因?yàn)樵摴驹谌蜃魑锉Ｗo(hù)和種子市場(chǎng)上的穩(wěn)固市場(chǎng)地位。我們還預(yù)計(jì)，該公司將保持其審慎的財(cái)務(wù)政策，同時(shí)受益于其作為先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司(Syngenta Group Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“先正達(dá)集團(tuán)”，Baa1穩(wěn)定)以及最終由中央政府所有的中國(guó)中化控股有限責(zé)任公司(Sinochem Holdings Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“中國(guó)中化”)的重要運(yùn)營(yíng)子公司的地位，這支撐了自2017年收購(gòu)以來先正達(dá)良好的融資渠道記錄。”
評(píng)級(jí)理據(jù)
Syngenta AG的“Baa3”發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了該公司在全球作物保護(hù)和種子市場(chǎng)的穩(wěn)固地位，這得益于其產(chǎn)品供應(yīng)強(qiáng)大、財(cái)務(wù)狀況改善、財(cái)務(wù)管理謹(jǐn)慎和自由現(xiàn)金流生成能力良好。
另一方面，“Baa3”發(fā)行人評(píng)級(jí)受到該公司對(duì)周期性植保業(yè)務(wù)的敞口以及高季節(jié)性營(yíng)運(yùn)資金波動(dòng)的制約。
Syngenta AG在2022年表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于更好的產(chǎn)品定價(jià)和更高的銷售量。在作物保護(hù)和種子部門的推動(dòng)下，2022年銷售額同比增長(zhǎng)加速至19%，穆迪調(diào)整后的EBITDA同比增長(zhǎng)15%。考慮到EBITDA的增長(zhǎng)，該公司的杠桿率(以穆迪調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比衡量)從2021年的3.9倍提高到2022年的3.5倍。
穆迪預(yù)計(jì)，2023年，由于全球農(nóng)化行業(yè)大幅去庫存導(dǎo)致的銷量下降(特別是在植保業(yè)務(wù)方面)，Syngenta AG的盈利將溫和減弱。然而，受益于放緩但仍居高不下的農(nóng)作物價(jià)格，對(duì)農(nóng)用化學(xué)品的潛在需求可能會(huì)保持強(qiáng)勁。因此，穆迪預(yù)計(jì)先正達(dá)的杠桿率在2023年將基本穩(wěn)定在3.5倍左右，因?yàn)樵摴緦p少庫存周轉(zhuǎn)，隨后降低債務(wù)水平，以抵消較弱的收益預(yù)期。
2024年，隨著農(nóng)化行業(yè)將庫存重置至正常水平，Syngenta AG可能會(huì)繼續(xù)去杠桿化，債務(wù)/EBITDA之比改善至3.0倍，因?yàn)轭A(yù)期的正向自由現(xiàn)金流將繼續(xù)支持其債務(wù)削減，該等杠桿水平將支撐其評(píng)級(jí)。
作為先正達(dá)集團(tuán)的重要運(yùn)營(yíng)子公司，Syngenta AG得益于母公司的大力資金支持。截至2022年底，Syngenta AG從其直接母公司先正達(dá)集團(tuán)獲得了16億美元的公司間貸款和15億美元的循環(huán)信貸安排，這有助于其管理其龐大的季節(jié)性營(yíng)運(yùn)資金需求。
Syngenta AG的流動(dòng)性良好。截至2022年12月底，該公司的現(xiàn)金余額為14億美元，以及兩項(xiàng)總額為40億美元的承諾循環(huán)授信額度(RCF)。基于現(xiàn)有的現(xiàn)金余額和可用的承諾授信額度，再加上穆迪對(duì)2023年和2024年自由現(xiàn)金流為正的預(yù)測(cè)，Syngenta AG將擁有充足的流動(dòng)性來滿足未來12-18個(gè)月的債務(wù)到期需求。
環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)考慮因素
Syngenta AG的ESG屬性對(duì)當(dāng)前評(píng)級(jí)的影響有限。該公司面臨著農(nóng)業(yè)化學(xué)工業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，如廢物和污染、氣候條件和安全生產(chǎn)。但該公司在支持可持續(xù)農(nóng)業(yè)的農(nóng)用化學(xué)品和種子方面提供的領(lǐng)先創(chuàng)新產(chǎn)品，在一定程度上緩解了這種風(fēng)險(xiǎn)敞口。
Syngenta AG的治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要反映了其以集中所有權(quán)為特征的董事會(huì)結(jié)構(gòu)。然而，該公司施行審慎財(cái)務(wù)管理政策的記錄緩解了部分風(fēng)險(xiǎn)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪的預(yù)期，即Syngenta AG將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模并保持堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)地位，同時(shí)保持良好的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生能力的財(cái)務(wù)管理紀(jì)律。
如果Syngenta AG繼續(xù)改善信用和業(yè)務(wù)狀況，同時(shí)施行審慎的財(cái)務(wù)政策，穆迪可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)。表明Syngenta AG評(píng)級(jí)上調(diào)的信用指標(biāo)包括穆迪調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)降至3.0倍以下。
如果Syngenta AG的信用或業(yè)務(wù)狀況明顯減弱，穆迪可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。表明評(píng)級(jí)下調(diào)的信用指標(biāo)包括穆迪調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)高于4.5倍。未能保持強(qiáng)勁的流動(dòng)性狀況也可能對(duì)其評(píng)級(jí)構(gòu)成壓力。
截至2022年12月底，Syngenta AG由先正達(dá)集團(tuán)100%控股。該公司是世界領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)公司之一，主要經(jīng)營(yíng)兩個(gè)領(lǐng)域：作物保護(hù)(包括生物制品、除草劑、殺蟲劑、殺菌劑和種子處理)以及種子業(yè)務(wù)(包括大田作物、玉米和大豆、蔬菜和花卉)。
該公司2022年的總收入約為200億美元，總資產(chǎn)規(guī)模為300億美元。
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