8月10日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)國銀金融租賃股份有限公司(國銀金租)及其全資子公司國銀航空金融租賃公司(國銀航空)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"A+"，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)國銀金租及國銀航空的股東支持評(píng)級(jí)為‘a(chǎn)+’及國銀金租的短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為 "F1+"。此外，惠譽(yù)已確認(rèn)國銀金租及其海外平臺(tái)和特殊目的公司發(fā)行的中期票據(jù)(中票)計(jì)劃、高級(jí)無抵押票據(jù)及次級(jí)債務(wù)的評(píng)級(jí)。完整評(píng)級(jí)行動(dòng)列表請(qǐng)見文末。
國銀金租由國家開發(fā)銀行(國開行，A+/穩(wěn)定)持有多數(shù)股權(quán)，是中國管理資產(chǎn)規(guī)模最大的金融租賃公司之一。國開行是中國最大的政策性銀行，其在為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和戰(zhàn)略重要性行業(yè)提供融資，并于中國的“走出去”戰(zhàn)略發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵的作用。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
評(píng)級(jí)受支持驅(qū)動(dòng)：國銀金租的評(píng)級(jí)反映了，鑒于國開行持有國銀金租64.4%的多數(shù)控股權(quán)，且國銀金租是集團(tuán)的核心子公司，惠譽(yù)預(yù)期國開行在國銀金租承壓之際為其提供支持的可能性非常高。惠譽(yù)預(yù)計(jì)必要時(shí)國開行將為國銀金租提供流動(dòng)性及資金支持，這些因素構(gòu)成國銀金租評(píng)級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素?；葑u(yù)認(rèn)為，國銀金租的上市狀態(tài)并不會(huì)削弱其作為國開行核心子公司的地位或是二者之間的緊密關(guān)聯(lián)和融合。
國銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)是由惠譽(yù)評(píng)估國銀金租及其最終母行國開行向國銀航空提供支持的可能性極高而驅(qū)動(dòng)的，反映了其作為集團(tuán)唯一的飛機(jī)租賃平臺(tái)，在支持中國“十四五”規(guī)劃所制定的航空業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮重要戰(zhàn)略作用。
國開行的政策性職能：國開行肩負(fù)著為保障性住房開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、重大戰(zhàn)略項(xiàng)目以及中國企業(yè)“走出去”提供融資的政策性職能。盡管國銀金租建立了上市公司企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，但國開行與國銀金租高度融合，且國開行對(duì)國銀金租具有強(qiáng)有力的控制力和影響力。由于監(jiān)管指引要求金融租賃公司減少構(gòu)筑物租賃資產(chǎn)敞口，國開行與國銀金租之間的業(yè)務(wù)合作水平有所下降。然而，鑒于兩家公司之間高度融合并有業(yè)務(wù)引薦關(guān)系，上述情況并不影響國開行對(duì)國銀金租的支持力度。
核心子公司：惠譽(yù)預(yù)計(jì)國銀金租在中期內(nèi)將繼續(xù)在支持中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮重要作用。高度一體化的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍然是國銀金租母公司重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一，截至2022年末占國銀金租租賃資產(chǎn)的44%。國銀航空亦被視為管理國銀金租飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的核心子公司(2022年：飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)占國銀金租總資產(chǎn)的26%)，這與中國發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)的國家戰(zhàn)略相符。
財(cái)務(wù)狀況中等：惠譽(yù)評(píng)定國銀金租的財(cái)務(wù)狀況為中等，低于其受支持驅(qū)動(dòng)的評(píng)級(jí)，原因主要在于與國際同業(yè)相比，國銀金租的杠桿率更高、盈利能力更弱且更依賴短期批發(fā)融資。2022年國銀航空在俄羅斯的敞口造成資產(chǎn)減值損失增加，飛機(jī)租賃分部錄得稅前虧損17億人民幣，導(dǎo)致國銀金租的稅前平均資產(chǎn)回報(bào)率降至1.4%(2021年為1.7%)。盡管如此，整體不良資產(chǎn)比率仍保持在0.6%的強(qiáng)勁水平(2021年為0.7%)。
盡管隨著總資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩至4%(2021年為13%)，國銀金租截至2022年末的杠桿率(按債務(wù)與有形股權(quán)的比率計(jì)算)改善至8.8倍左右(2021年為9.8倍)，惠譽(yù)認(rèn)為與國際同業(yè)相比仍然很高。核心一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為9.86%和12.46%，高于7.5%和10.5%的監(jiān)管要求。國銀金租對(duì)短期無抵押融資的依賴程度較高，但與國開行的關(guān)聯(lián)性使其擁有強(qiáng)勁的融資能力，這從很大程度上緩解了該影響。國銀金租的業(yè)務(wù)和融資狀況亦得益于國開行的市場(chǎng)地位及國開行對(duì)其或明或暗的支持。
債務(wù)及其他資本工具評(píng)級(jí)：關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
高級(jí)無抵押債務(wù) - 國銀金租
國銀金租發(fā)行的中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)與其長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致。中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)反映出惠譽(yù)預(yù)期向此中票計(jì)劃下發(fā)行的高級(jí)票據(jù)所授予的評(píng)級(jí)。
高級(jí)無抵押債務(wù) - CDBL Funding 1
CDBL Funding 1是國銀航空旗下設(shè)立的境外特殊目的公司。CDBL Funding 1發(fā)行的債券由國銀航空提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，且由國銀金租向國銀航空提供維好協(xié)議和資產(chǎn)購買承諾協(xié)議。CDBL Funding 1發(fā)行的高級(jí)票據(jù)和中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)與國銀航空"A+"的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致，因?yàn)樵撈睋?jù)構(gòu)成國銀航空的直接、無條件、非次級(jí)和無抵押債務(wù)，且至少與國銀航空所有其他直接、無抵押、無擔(dān)保、非次級(jí)債務(wù)處于同等受償順序。
高級(jí)無抵押債務(wù) - CDBL Funding 2
CDBL Funding 2發(fā)行的高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)反映惠譽(yù)認(rèn)為這些票據(jù)從國銀金租及最終母行獲得支持的可能性極高。
票據(jù)由國銀金租旗下持有該特殊目的公司的主要海外平臺(tái)提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，而國銀金租為該海外平臺(tái)提供維好協(xié)議和資產(chǎn)購買承諾協(xié)議。
資產(chǎn)購買承諾協(xié)議是允許租賃公司在無須額外監(jiān)管審批的情況下向其海外平臺(tái)提供跨境外外幣流動(dòng)性的重要機(jī)制，并反映租賃公司向其海外平臺(tái)提供支持的高度意愿?；葑u(yù)認(rèn)為，該平臺(tái)若違約將會(huì)為國銀金租和國開行帶來重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
CDBL Funding 2是國銀金租(國際)有限公司(國銀金租(國際))設(shè)立的境外特殊目的公司;國銀金租(國際)是國銀金租就其海外非飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)在香港設(shè)立的核心運(yùn)營平臺(tái)。
次級(jí)債務(wù) - 國銀金租
惠譽(yù)依據(jù)其《銀行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》載明的評(píng)級(jí)方法對(duì)國銀金租的二級(jí)資本工具進(jìn)行評(píng)級(jí)，主要由于國銀金租由國開行持有多數(shù)股份，并作為國開行的核心子公司由國開行并表管理，亦受當(dāng)前銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)國家金融監(jiān)督管理總局(國家金融監(jiān)管總局)的監(jiān)管(此前受中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管，監(jiān)管框架與國內(nèi)銀行的相似)。
鑒于國銀金租與政府之間具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性且由國開行持有多數(shù)股份，惠譽(yù)將國銀金租受支持驅(qū)動(dòng)的"A+"發(fā)行人違約評(píng)級(jí)作為其二級(jí)資本債券的錨定評(píng)級(jí)?；葑u(yù)認(rèn)為，國銀金租獲得政府的特別支持將進(jìn)一步流向其二級(jí)資本債券。
這是基于國銀金租作為國開行的核心子公司，若其違約或發(fā)生無法生存觸發(fā)事件將對(duì)國開行造成嚴(yán)重的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)?；葑u(yù)的該觀點(diǎn)亦反映，根據(jù)國銀金租的公司章程以及國家金融監(jiān)管總局針對(duì)中資金融租賃公司的規(guī)定，國開行在國銀金租需要時(shí)須向其提供資金和流動(dòng)性支持。
惠譽(yù)根據(jù)其《銀行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》于錨定評(píng)級(jí)下調(diào)兩個(gè)子級(jí)得出受評(píng)債券的評(píng)級(jí)。因?yàn)樵搨癁榇渭?jí)債券，且損失幅度大于高級(jí)無抵押資本工具。該債券構(gòu)成國銀金租的直接、無抵押債務(wù)，其受償順序劣后于國銀金租普通債權(quán)人的債權(quán)，但優(yōu)先于那些受償順序低于二級(jí)資本工具之股權(quán)資本、其他一級(jí)資本工具以及混合資本債券持有人的債權(quán)，并與其他二級(jí)資本工具處于同等受償順序。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及股東支持評(píng)級(jí)
國銀金租和國銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)和股東支持評(píng)級(jí)皆基于其股東支持，且與國開行的評(píng)級(jí)等同。因此，若惠譽(yù)關(guān)于中國政府及時(shí)向國開行提供充分支持的意愿的看法發(fā)生變化，以致國開行的評(píng)級(jí)發(fā)生任何變動(dòng)，則惠譽(yù)會(huì)對(duì)國銀金租和國銀航空的評(píng)級(jí)進(jìn)行至少同等幅度的調(diào)整。
若有跡象表明國開行與國銀金租及國銀航空之間的關(guān)聯(lián)性趨弱，或惠譽(yù)認(rèn)為國銀金租及國銀航空從國開行獲得支持的力度下降，亦可能導(dǎo)致惠譽(yù)下調(diào)國銀金租及國銀航空的評(píng)級(jí)。這可能包括國開行大幅減持股份，或國開行失去多數(shù)股東的地位，且不再對(duì)國銀金租與國銀航空具有強(qiáng)有力控制;國銀金租公司章程內(nèi)有關(guān)國開行向其提供資金和流動(dòng)性支持的法定義務(wù)發(fā)生變化;或國銀金租與國銀航空在集團(tuán)內(nèi)的角色發(fā)生重大變化或其戰(zhàn)略發(fā)展嚴(yán)重偏離股東的整體戰(zhàn)略或政策職能角色。
若任何重組影響到國銀航空的角色，或出現(xiàn)其他監(jiān)管規(guī)定限制國銀金租及時(shí)提供支持的能力，亦可能導(dǎo)致惠譽(yù)采取對(duì)國銀航空采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
除非惠譽(yù)對(duì)中國主權(quán)及國開行評(píng)級(jí)的看法發(fā)生正向變化，否則惠譽(yù)不會(huì)對(duì)國銀金租及國銀航空，以及國銀金租及其特殊目的公司所發(fā)行的中票計(jì)劃和票據(jù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
若發(fā)生下列情況，惠譽(yù)亦可能上調(diào)國銀金租二級(jí)資本債券的評(píng)級(jí)：國銀金租的其他一級(jí)資本和二級(jí)資本工具占國銀金租風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比例逾10%，并形成規(guī)模較大且可持續(xù)的資本緩沖;中國政府更明確地表示其可能在國銀金租違約時(shí)，會(huì)提供部分支持以減輕潛在損失;或在其資本結(jié)構(gòu)的底層資產(chǎn)價(jià)值猶存時(shí)，政府便及早介入以降低損失。
關(guān)鍵詞：
