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「股市并不等同于經(jīng)濟(jì)。」
股市并不等同于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為支持「牛市」觀點(diǎn)的最新理論解釋。然而，這種說(shuō)法的準(zhǔn)確性存疑。筆者曾于2020年經(jīng)濟(jì)停滯但股市快速上升時(shí)指出：
(資料圖)
事實(shí)證明，股票市場(chǎng)顯著領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。到了2022年，大部分股市已開始重新調(diào)整，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。
考慮到經(jīng)濟(jì)、盈利和資產(chǎn)價(jià)格之間的緊密聯(lián)系，這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)該不讓人意外。下圖對(duì)比了1947年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速和標(biāo)普500指數(shù)升勢(shì)與其盈利增速，其中2023年的數(shù)據(jù)使用了最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。
(美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和標(biāo)普500指數(shù)升勢(shì)與其盈利增速)
自1947年以來(lái)，每股收益以每年7.72%的速度增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度為每年6.35%。兩個(gè)增長(zhǎng)率之間存在緊密聯(lián)系理所當(dāng)然，尤其是當(dāng)我們考慮到消費(fèi)者支出于GDP中的重要性。
值得注意的是：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推動(dòng)每股收益大幅增長(zhǎng)，將平均每股收益提高了一個(gè)多百分點(diǎn)。假設(shè)2020年的每股收益保持常態(tài)增長(zhǎng)，則平均水平將保持在6.35%，即與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持平。
而標(biāo)普500指數(shù)的年平均增長(zhǎng)率卻因美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策干預(yù)而大幅升高。于美聯(lián)儲(chǔ)介入前，長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率為8%，而于干預(yù)后升破9%。下圖凸顯了這一現(xiàn)象。
(各期間平均年回報(bào))
然而，隨著時(shí)間推移，許多投資者變得自滿，期望從金融市場(chǎng)獲得更高的回報(bào)率。換言之，由大量流動(dòng)性帶來(lái)的異常高額的回報(bào)已司空見(jiàn)慣，這種現(xiàn)象導(dǎo)致投資者為支付過(guò)高的資產(chǎn)價(jià)格尋找種種理由也變得不奇怪了。
END
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