宏觀回顧
本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(相關(guān)資料圖)
7月31日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)。
中國7月官方綜合PMI值為51.1，前值52.3;7月官方制造業(yè)PMI值為49.3，預(yù)期48.9，前值49;7月官方非制造業(yè)PMI值為51.5，預(yù)期53，前值53.2。
8月1日，IHS Markit公布數(shù)據(jù)。
中國7月財新制造業(yè)PMI值為49.2，預(yù)期50.1，前值50.5;7月財新綜合PMI值為51.9，前值52.5;7月財新服務(wù)業(yè)PMI值為54.1，預(yù)期52.4，前值53.9。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
8月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會公布數(shù)據(jù)。
美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3，預(yù)期46.9，前值46;7月ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.7，預(yù)期53，前值53.9。
8月2日，ADP公布數(shù)據(jù)。
美國7月ADP就業(yè)人數(shù)為32.42萬人，預(yù)期19萬人，前值45.5萬人。
8月3日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)。
美國7月29日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為22.7萬人，預(yù)期22.5萬人，前值22.1萬人;7月22日當周續(xù)請失業(yè)救濟人數(shù)為170萬人，預(yù)期170.8萬人，前值167.9萬人。
貨幣政策
本周國內(nèi)利率債市場相對穩(wěn)定，十年期中國國債收益率維持在2.65%上下。本周美國債券市場收益率依舊上行，十年期美債收益率從3.95%上行至4.04%。
貨幣市場方面，本周資金面寬松。
匯率方面，本周人民幣在岸匯率和離岸匯率小幅下調(diào)，周五美元兌離岸人民幣收于7.188左右，美元指數(shù)先漲后跌，黃金下跌。
股票市場
本周(7.31-8.4)在全球主要指數(shù)均下跌的情況下A股走出獨立行情。受益于市場預(yù)期政府將放松房地產(chǎn)行業(yè)和刺激金融行業(yè)，市場情緒持續(xù)升高。風格方面，中小盤表現(xiàn)好于大盤。50/300/500/1000指數(shù)分別上漲0.07%/0.70%/1.41%/1.08%。
本周行業(yè)間表現(xiàn)分化。以券商為代表的非銀金融和房地產(chǎn)領(lǐng)漲行業(yè)。TMT版塊經(jīng)過2周調(diào)整本周迎來反彈。而受醫(yī)藥行業(yè)反腐影響，醫(yī)藥生物行業(yè)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。
注釋：圓圈：每個圓圈代表一只個股，其大小代表流通市值規(guī)模相對水平。
橫杠：行業(yè)中個股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤A股PE 25.07倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。
注釋：全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長期下行趨勢，因而剔除更能反映市場真實估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計算過去幾年完整經(jīng)濟周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當前股價在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計算Shiller PE。
美國方面，各大指數(shù)均有不同程度下跌。一方面，惠譽調(diào)低美國政府信譽等級至AA+。另一方面，上周公司季報密集發(fā)布。蘋果iPhone銷售數(shù)據(jù)并不理想，季報發(fā)布后股價下跌3%。
歐洲方面，股指基本跟隨美國下跌。英國央行跟隨美國上周加息步伐，調(diào)升25bp，目前基礎(chǔ)利率達到15年來最高水平5.25%。但7月歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)顯示出緩和跡象，從6月的5.5%回落至5.3%。
債券市場
本周債券市場保持穩(wěn)定，市場開始開始進入數(shù)據(jù)真空期。利率債市場在多重刺激政策之下仍然保持韌性，這是出乎我們意料之外的，從市場上看，市場對于目前出臺的各項刺激政策預(yù)期較低，認為對經(jīng)濟的作用可能不大，這正是債市多頭的動力。
對于利率債市場，我們的觀點仍然是可能有利潤空間，但是風險大于機會，參與的價值不高，利率債市場利潤最豐厚的階段已經(jīng)過去了。
本周市場焦點仍然在于地產(chǎn)債，對于碧桂園和萬達能否脫險，市場仍然有很多爭議。首先我們認為，國內(nèi)債券市場已經(jīng)承受一家恒大帶來的巨大沖擊，如果再來一輪同樣體量的碧桂園沖擊，那么顯然是房地產(chǎn)市場無法承受之重。
雖然說沒有人希望碧桂園倒下，但是從定價上，市場也不相信在這樣的情況下碧桂園能夠活下來。從政策上看，本周從央行開始逐步喊話在降低存量房貸利率，一方面是呵護銀行體系提前還貸的壓力，另一方面也是給房地產(chǎn)市場注入信心。
同時，各個地方也在逐步實行房地產(chǎn)放松政策，但這些政策可能已經(jīng)晚了。至少從債券價格上看，市場已經(jīng)放棄民營房企。
注釋：藍色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收414.36，較上周漲0.38%，中證1000指數(shù)收6535.32，較上周漲1.08%， 轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為123.79，較上周跌0.07%，轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)36.74%，較上周跌0.14%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)122.86，較上周漲0.62%，本周銀行、券商板塊表現(xiàn)依舊堅挺，相關(guān)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)亮眼，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)延續(xù)上漲趨勢，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運行。
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