8 月 4 日，穆迪投資者服務(wù)公司維持中國人壽保險股份有限公司 (中國人壽)A1 的保險財務(wù)實力評級 (IFSR)和 a1 的基礎(chǔ)信用評估 (BCA)。
中國人壽的評級展望仍為穩(wěn)定。
(資料圖片僅供參考)
評級理據(jù)
維持中國人壽 A1 的 IFSR 包含 a1 的 BCA，以及穆迪預(yù)期該公司在承壓時獲得中國政府 (A1/穩(wěn)定) 支持的可能性為高 ，對中國政府的依存度為高。
中國人壽 a1 的 BCA 反映其擁有卓越的品牌實力、優(yōu)越的市場地位、強勁的 資本狀況及廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。
中國人壽在國內(nèi)壽險市場仍保持作為最大壽險公司的主導(dǎo)地位， 2022 年該 公司絕對市場份額為 19.2%。受長期儲蓄型產(chǎn)品的強勁需求拉動， 2023 年 第一季度該公司總保費增長 3.9%，新單保費增長 16.6%。不過，與行業(yè)趨 勢一致， 2023 年下半年該公司保費增速可能會放緩，因為監(jiān)管收緊了傳統(tǒng) 壽險產(chǎn)品的定價利率上限，以應(yīng)對逐漸顯現(xiàn)的負(fù)利差風(fēng)險。
由于高利潤率的保障型產(chǎn)品 (主要為長期重疾險產(chǎn)品)銷售疲軟，且 2022 年 躉交保費銷售強勁，導(dǎo)致公司整體新業(yè)務(wù)價值率有所下降，這使得新業(yè)務(wù)價 值同比下降 19.6%，盡管同期新單保費增長 5.1%。儲蓄型產(chǎn)品銷售的增長也 加大了中國人壽對利差的依賴，令公司盈利能力和資本水平更易受資本市場波動的影響。
2022年公司增加了權(quán)益投資配置，同時另類投資敞口減少。雖然穆迪預(yù)計 該公司將繼續(xù)審慎投資，但權(quán)益敞口的增加加大了其利潤和資本水平對波動的 A 股市場表現(xiàn)的敏感性。 此外， 中國人壽在廣發(fā)銀行股份有限公司 (Baa3/ 穩(wěn)定， ba3) 的持股比例較高，這亦導(dǎo)致公司面臨單一投資集中風(fēng)險。
2022年，中國人壽凈利潤下降 35.9%，主要是因為股市嚴(yán)重低迷致其投資收益減少，以及對遠(yuǎn)洋集團控股有限公司 (caa2/負(fù)面) 的長期股權(quán)投資出現(xiàn)減值損失。中國長期低利率環(huán)境下投資收益率下降，利差壓縮對公司盈利能 力構(gòu)成挑戰(zhàn)。不過，和部分地方同業(yè)有所區(qū)別， 該公司沒有負(fù)利差歷史負(fù)擔(dān)。
2023年第一季度，中國人壽的核心及綜合償付能力充足率從 2022 年第一季 度的 176.4%和 247.6%分別下降至147.5%和 210.2%，原因主要是股市低迷，以及貼現(xiàn)率下降之下準(zhǔn)備金增加。但上述比率在國內(nèi)主要壽險中仍屬最高水平之一，并且穆迪預(yù)計該公司將繼續(xù)維持資本水平強勁。
我們預(yù)計中國人壽必要時將獲得政府提供的高水平支持，這是基于中國人壽 對國內(nèi)壽險業(yè)的戰(zhàn)略重要性，同時因為中國政府通過中國人壽大股東中國人 壽保險 (集團) 公司 (中國人壽集團) 實際持有中國人壽股權(quán)，而中國人壽集 團則最終由財政部持股 90%，全國社?；鹄硎聲止?10%。此外穆迪預(yù) 計中國人壽對政府的依存度仍為高，反映該公司受國內(nèi)經(jīng)濟影響，同時持有大量國債和政府機構(gòu)債券，并持有某些中國國企股權(quán)。
由于中國人壽 a1 的 BCA 已經(jīng)處于中國主權(quán)評級的同一水平，我們在中國人壽的 IFSR 中并未計入任何子級提升。這是因為中國人壽大部分保險業(yè)務(wù)位于中國，而其主要的個體信用基本面 (資產(chǎn)質(zhì)量、資本狀況、盈利能力和財 務(wù)靈活性)在一定程度上與其所在的、并擁有大量業(yè)務(wù)的中國的經(jīng)濟和市場狀況相關(guān)，并因而與之掛鉤。因此其評級與中國 A1 的主權(quán)評級一致。
中國人壽的展望仍為穩(wěn)定，反映出我們預(yù)計該公司將繼續(xù)保持在中國壽險市場的領(lǐng)先地位、強勁的資本實力和良好的盈利能力。我們同時預(yù)計該公司將繼續(xù)審慎投資。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
中國人壽的評級已與中國主權(quán)評級處于同一水平，并且目前其業(yè)務(wù)和投資資 產(chǎn)絕大多數(shù)在中國，因此評級上調(diào)的可能性有限。
不過， 若中國主權(quán)評級上調(diào)，則中國人壽的評級可能上調(diào)。在中國主權(quán)評級上調(diào)情景下，若公司能夠?qū)崿F(xiàn)以下幾項，則其 BCA 可能會上調(diào)：(1)其資本和盈利水平對于 A 股市場表現(xiàn)的敏感度下降，從而表明其承保盈利能力有所增強; (2) 成功實現(xiàn)銷售渠道及產(chǎn)品種類的多樣化，或 (3) 風(fēng)險管理持續(xù)改 善。
若發(fā)生下列情況，穆迪可能考慮下調(diào)中國人壽的評級：(1)公司資本狀況顯著且持續(xù)疲弱，如調(diào)整后資本/總資產(chǎn)比率持續(xù)低于 8%，或綜合償付能力充足率持續(xù)低于 200%;(2) 盈利能力持續(xù)惡化，原因可能包括投資收益波動、承保失誤或出現(xiàn)監(jiān)管風(fēng)險，資本回報率持續(xù)低于 8%;(3) 投資偏好方面更傾向于投資高風(fēng)險資產(chǎn)，且此類資產(chǎn)敞口大幅增加，高風(fēng)險資產(chǎn)占股東權(quán)益的比例持續(xù)高于 300%。
中國人壽總部位于北京。以承保收入衡量，該公司是中國最大的壽險公司。 通過保險代理人團隊、銀保渠道和團體險渠道，中國人壽提供定期壽險、終 生壽險、兩全保險、年金保險、萬能壽險、意外及健康保險產(chǎn)品等。截至2022年12月31 日，中國人壽的總資產(chǎn)和股東權(quán)益分別為人民幣5.3萬億元和 人民幣4,451億元。
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