久期財(cái)經(jīng)訊，6月30日，標(biāo)普今日確認(rèn)了中國(guó)多家獨(dú)立發(fā)電廠(IPPs)的長(zhǎng)期發(fā)行人以及發(fā)行評(píng)級(jí)，展望為穩(wěn)定。鑒于在中國(guó)深化電力行業(yè)改革的背景下，這些公司的經(jīng)營(yíng)狀況較為波動(dòng)，標(biāo)普對(duì)獨(dú)立發(fā)電廠的投資組合進(jìn)行了評(píng)估，隨后做出了上述評(píng)級(jí)確認(rèn)。
(相關(guān)資料圖)
通過(guò)基于市場(chǎng)交易出售的總發(fā)電量從2021年的45%增加到2022年的60%以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，標(biāo)普認(rèn)為中國(guó)發(fā)電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，受電力供需波動(dòng)的影響，獨(dú)立發(fā)電廠可能會(huì)面臨更高的價(jià)格和裝機(jī)容量的風(fēng)險(xiǎn)。
獨(dú)立發(fā)電廠競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)在一定程度上緩和了這些發(fā)展。在短期內(nèi)，燃煤供應(yīng)商將受益于全市場(chǎng)交易下更加自由化的定價(jià)結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，當(dāng)基于市場(chǎng)的交易大幅增加時(shí)，可再生能源發(fā)電商將面臨更大的定價(jià)和裝機(jī)量方面的風(fēng)險(xiǎn)。
鑒于這一重大轉(zhuǎn)變，標(biāo)普認(rèn)為大部分獨(dú)立發(fā)電廠的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。標(biāo)普審查的大多數(shù)獨(dú)立發(fā)電廠的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分?jǐn)?shù)現(xiàn)在被移到了更高的風(fēng)險(xiǎn)類別。這將限制這些公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)普根據(jù)中國(guó)華電集團(tuán)有限公司(China Huadian Corporation Limited, 簡(jiǎn)稱“中國(guó)華電”)、中國(guó)華能集團(tuán)有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd., 簡(jiǎn)稱“中國(guó)華能”)、華能國(guó)際電力股份有限公司(Huaneng Power International,Inc.，簡(jiǎn)稱“華能國(guó)際”，00902.HK)、廣東省能源集團(tuán)有限公司(Guangdong Energy Group Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“廣東能源”)、龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司(China Longyuan Power Group Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“龍?jiān)措娏Α保?0916.HK)和中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司(China General Nuclear Power Corporation, 簡(jiǎn)稱“中廣核”)通過(guò)市場(chǎng)化交易增加的售電量比例，將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分調(diào)整一個(gè)類別。其他關(guān)鍵評(píng)分，如公司行業(yè)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(CICRA)和競(jìng)爭(zhēng)地位可能會(huì)同步移動(dòng)。這些變化并不影響標(biāo)普對(duì)這些公司整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的評(píng)估。
標(biāo)普對(duì)國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司(State Power Investment Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“國(guó)家電投”)、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司(China Three Gorges Corporation，簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”)和申能(集團(tuán))有限公司(Shenergy (Group) Co. Ltd, 簡(jiǎn)稱“申能(集團(tuán))”)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估保持不變，因?yàn)闃?biāo)普預(yù)計(jì)這些公司對(duì)基于市場(chǎng)的電量的敞口在未來(lái)兩到三年內(nèi)不會(huì)發(fā)生重大變化。
標(biāo)普的投資組合審查不包括華潤(rùn)電力控股有限公司(China Resources Power Holdings Co. Ltd.， 簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)電力”，00836.HK)、北京能源國(guó)際控股有限公司(Beijing Energy International Holding Co., Ltd，簡(jiǎn)稱“北京能源國(guó)際”，00686.HK)和中國(guó)三峽國(guó)際股份有限公司(China Three Gorges International Limited，簡(jiǎn)稱“三峽國(guó)際股份”)，這是因?yàn)闃?biāo)普最近已審查了這些公司。這些公司對(duì)基于市場(chǎng)的交易的敞口反映在其現(xiàn)有的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)中。
展望
中國(guó)華電集團(tuán)有限公司(中國(guó)華電)
對(duì)中國(guó)華電展望穩(wěn)定反映了標(biāo)普預(yù)期該公司將保持其作為中國(guó)最大電力生產(chǎn)商之一的地位，并在未來(lái)兩年繼續(xù)受益于中央政府的特別支持。
標(biāo)普預(yù)計(jì)，由于融資成本較低，中國(guó)華電的運(yùn)營(yíng)資金(FFO)現(xiàn)金利息覆蓋率在此期間將保持在2倍以上。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普評(píng)估中國(guó)華電的獨(dú)立信用狀況(SACP)已經(jīng)出現(xiàn)一個(gè)子級(jí)的惡化，至“bb”，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)。這可能是由于重大項(xiàng)目延誤、燃料成本轉(zhuǎn)嫁不足、利用率低于標(biāo)普預(yù)期而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)盈利能力受損、激進(jìn)的債務(wù)融資資本支出(CapEx)或收購(gòu)超出標(biāo)普基本情況預(yù)估。FFO現(xiàn)金利息覆蓋率接近2倍將表明這種情況出現(xiàn)。
如果標(biāo)普認(rèn)為政府對(duì)中國(guó)華電提供的特別支持的可能性較低，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，這種情況出現(xiàn)的可能性較低。
上調(diào)情景
標(biāo)普認(rèn)為未來(lái)24個(gè)月評(píng)級(jí)上調(diào)的可能性很低。這是考慮到中國(guó)華電脫碳投資壓力加大和燃料價(jià)格上升。
然而，如果中國(guó)華電在去杠桿化方面取得重大進(jìn)展，如其FFO現(xiàn)金利息覆蓋率超過(guò)4倍，F(xiàn)FO與債務(wù)的比率持續(xù)上升至12%以上，標(biāo)普可能上調(diào)評(píng)級(jí)。這將需要對(duì)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行大規(guī)模資本重組。
中國(guó)華能集團(tuán)有限公司(中國(guó)華能)
對(duì)中國(guó)華能展望穩(wěn)定反映了標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司將保持其作為中國(guó)最大電力生產(chǎn)商之一的地位，并在未來(lái)兩年繼續(xù)受益于中央政府的特別支持。標(biāo)普預(yù)計(jì)，在此期間，中國(guó)華能的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率將保持在2.0倍以上。
下調(diào)情景
如果中國(guó)華能的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率持續(xù)接近2.0倍，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)。如果煤炭?jī)r(jià)格居高不下，燃料成本轉(zhuǎn)嫁不足，發(fā)電廠利用率低，破壞運(yùn)營(yíng)盈利能力，或者債務(wù)融資資本支出或收購(gòu)比標(biāo)普預(yù)期的更激進(jìn)，就可能發(fā)生這種情況。
如果標(biāo)普認(rèn)為政府對(duì)中國(guó)華能提供的特別支持的可能性較低，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，這種情況出現(xiàn)的可能性較低。
上調(diào)情景
如果公司的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率超過(guò)4倍，并且FFO與債務(wù)的比率持續(xù)上升至12%以上，標(biāo)普可能上調(diào)對(duì)中國(guó)華能的評(píng)級(jí)。如果長(zhǎng)城能夠通過(guò)IPO或通過(guò)引入其他公共資本(例如來(lái)自戰(zhàn)略投資者的資本)有效地降低杠桿率，這種情況就可能發(fā)生。
如果標(biāo)普認(rèn)為政府對(duì)中國(guó)華能提供的特別支持的可能性上升，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，這種情況出現(xiàn)的可能性也較低。
華能國(guó)際電力股份有限公司(華能國(guó)際)
華能國(guó)際展望穩(wěn)定反映了標(biāo)普對(duì)其母公司中國(guó)華能的評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，以及標(biāo)普對(duì)華能國(guó)際在未來(lái)24個(gè)月仍將是中國(guó)華能核心子公司的預(yù)期。在SACP的基礎(chǔ)上，標(biāo)普預(yù)計(jì)盡管燃料成本波動(dòng)，華能國(guó)際的FFO利息覆蓋范圍仍將保持在SACP閾值內(nèi)。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普下調(diào)中國(guó)華能的評(píng)級(jí)，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)華能國(guó)際的評(píng)級(jí)。在遠(yuǎn)程情景下，如果標(biāo)普評(píng)估華能國(guó)際不再是中國(guó)華能的核心子公司，標(biāo)普也可能下調(diào)該公司評(píng)級(jí)。這可能表現(xiàn)為集團(tuán)對(duì)中國(guó)華能的興趣顯著減少，集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)生變化，或集團(tuán)支持力度減弱等其他跡象。
上調(diào)情景
如果標(biāo)普上調(diào)中國(guó)華能的評(píng)級(jí)，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)華能國(guó)際的評(píng)級(jí)。然而，標(biāo)普認(rèn)為，鑒于中國(guó)華能非常高的財(cái)務(wù)杠桿和資本支出，這種情況在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)不太可能發(fā)生。
廣東省能源集團(tuán)有限公司(廣東能源)
對(duì)廣東能源展望穩(wěn)定反映了標(biāo)普對(duì)該公司在未來(lái)24個(gè)月將保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的預(yù)期。盡管燃料成本可能居高不下，債務(wù)融資的資本支出也可能加速仍是如此?；谌剂蟽r(jià)格疲軟和成本轉(zhuǎn)嫁變好，廣東能源的FFO現(xiàn)金利息覆蓋范圍可能在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)逐步恢復(fù)。
展望還反映出廣東能源獲得其控股股東廣東省政府特別支持的可能性極高。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普將對(duì)廣東能源的SACP評(píng)級(jí)從“bbb-”下調(diào)至“bb”，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。這可能是由于資產(chǎn)負(fù)債表疲軟或運(yùn)營(yíng)效率不佳造成的?？赡苁怯捎冢?1)FFO現(xiàn)金利息覆蓋率長(zhǎng)期保持在3倍以下，這可能是由于如果燃料成本居高不下且成本轉(zhuǎn)嫁無(wú)效，利潤(rùn)率受到壓縮，以及僵化的資本支出導(dǎo)致杠桿率比標(biāo)普預(yù)期的更高;或(2)公司的運(yùn)營(yíng)效率減弱(由于脫碳法規(guī)、競(jìng)爭(zhēng)加劇或經(jīng)濟(jì)急劇放緩)，利用率降低。
但如果廣東省政府向廣東能源提供特別支持的可能性減弱，有可能出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，但標(biāo)普認(rèn)為可能性不大。這可能是由于：(1)政府放松了對(duì)廣東能源董事會(huì)和高管的控制;或(2)廣東能源在滿足廣東電力需求方面的份額急劇邊緣化。
上調(diào)情景
考慮到公司現(xiàn)金流的波動(dòng)性，標(biāo)普上調(diào)廣東能源評(píng)級(jí)的可能性很低。然而，如果標(biāo)普對(duì)該公司的SACP的評(píng)估上調(diào)至“bbb”，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)評(píng)級(jí)。在中高端燃料成本周期下，F(xiàn)FO與債務(wù)的比率接近30%，該公司仍是廣東省主要電力供應(yīng)商，其電力機(jī)組構(gòu)成與政府的監(jiān)管方向一致，這將表明SACP有所改善。
如果廣東省政府為廣東能源提供特別支持的可能性增加，評(píng)級(jí)也有可能上調(diào)。
龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司
穩(wěn)定的展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司(China Longyuan Power Group Corp. Ltd.，簡(jiǎn)稱“龍?jiān)措娏Α保?0916.HK)在未來(lái)24個(gè)月將保持其在國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(China Energy Investment，簡(jiǎn)稱“國(guó)家能源集團(tuán)”)具有戰(zhàn)略重要性的集團(tuán)地位。龍?jiān)措娏Φ姆€(wěn)定展望同時(shí)反映了國(guó)家能源集團(tuán)的信用質(zhì)量穩(wěn)定。標(biāo)普預(yù)計(jì)，通過(guò)并網(wǎng)平價(jià)和市場(chǎng)化交易，龍?jiān)措娏δ軌虮３猪?xiàng)目的合理回報(bào)。未來(lái)兩年，其運(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率將保持在14%-16%左右。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普下調(diào)龍?jiān)措娏ACP的評(píng)級(jí)，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。這可能是因?yàn)榕e債的資本支出比標(biāo)普預(yù)期的更加激進(jìn)。以大幅折扣關(guān)稅推動(dòng)市場(chǎng)交易量加快，也可能導(dǎo)致其評(píng)級(jí)下調(diào)。運(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率持續(xù)低于12%，F(xiàn)FO現(xiàn)金利息覆蓋率低于2倍，也是SACP實(shí)力減弱的表現(xiàn)。
如果龍?jiān)措娏?duì)國(guó)家能源集團(tuán)的重要性減弱，或者國(guó)家能源集團(tuán)的信用質(zhì)量惡化，導(dǎo)致其母公司的運(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率接近23%，且其FFO現(xiàn)金利息覆蓋率低于4倍及沒有改善跡象，標(biāo)普也可能下調(diào)評(píng)級(jí)。這可能發(fā)生在不利的市場(chǎng)環(huán)境下，如煤炭?jī)r(jià)格的意外波動(dòng)。在更遠(yuǎn)的情況下，如果標(biāo)普評(píng)估其與中央政府的聯(lián)系或重要性減弱，國(guó)家能源集團(tuán)的信用質(zhì)量可能會(huì)惡化。
上調(diào)情景
如果標(biāo)普認(rèn)為龍?jiān)措娏?duì)其母公司的戰(zhàn)略重要性有實(shí)質(zhì)性加強(qiáng)，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)。
如果龍?jiān)措娏Φ倪\(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率保持在20%以上，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)其SACP的評(píng)級(jí)。
中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司
穩(wěn)定的展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司(China General Nuclear Power Corporation，簡(jiǎn)稱“中廣核”)將在沒有重大延遲或成本超支的情況下建設(shè)和投產(chǎn)新產(chǎn)能，并在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)增加現(xiàn)金流。這將抵消資本支出增加導(dǎo)致債務(wù)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的影響。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普將中廣核的SACP評(píng)級(jí)從“bb+”下調(diào)至“bb”，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)。如果該公司的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率持續(xù)低于2.0倍且沒有改善跡象，上述情況可能發(fā)生。財(cái)務(wù)狀況的弱化可能源于以下一個(gè)或多個(gè)因素:
- 由于產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低，中廣核的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于標(biāo)普的預(yù)期;
- 在基于市場(chǎng)的電力銷售模式下，該公司面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，電價(jià)大幅折扣，現(xiàn)金流波動(dòng)加劇;
- 中廣核正在建設(shè)的核電項(xiàng)目面臨嚴(yán)重延誤或成本超支的問(wèn)題;
- 該公司變得更加激進(jìn)，并承擔(dān)了比標(biāo)普在基本情況中考慮的更重要的債務(wù)融資新項(xiàng)目或投資;或
- 中廣核的海外擴(kuò)張面臨越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)家、監(jiān)管、現(xiàn)金流和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
如果政府對(duì)該公司的持續(xù)或特別支持減少，標(biāo)普也可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)，但這種情況發(fā)生的可能性很小。
上調(diào)情景
如果標(biāo)普將中廣核的SACP評(píng)級(jí)上調(diào)兩個(gè)子級(jí)至“bbb”，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)中廣核的評(píng)級(jí)。這將要求該公司的運(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率達(dá)到近20%，考慮到其債務(wù)仍在增長(zhǎng)，上述情況在未來(lái)兩年出現(xiàn)的可能性甚微。
不過(guò)，標(biāo)普可能會(huì)將中廣核的SACP上調(diào)一個(gè)子級(jí)至“bbb-”，但不會(huì)上調(diào)中廣核的評(píng)級(jí)。這將要求中廣核在應(yīng)用新技術(shù)的在建項(xiàng)目上取得良好進(jìn)展，并在高投資或潛在收購(gòu)的情況下保持近4倍的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率。審慎的資本結(jié)構(gòu)管理，如多元化、長(zhǎng)期、具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的融資渠道，將支持其償債。
國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司
穩(wěn)定的展望反映了標(biāo)普的預(yù)期，即由于清潔能源帶來(lái)的現(xiàn)金流不斷增長(zhǎng)和煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司(State Power Investment Corporation Limited，簡(jiǎn)稱“國(guó)家電投”)在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)能夠恢復(fù)其財(cái)務(wù)實(shí)力。在中國(guó)電力行業(yè)正在進(jìn)行的改革期間，國(guó)家電投仍可能保持其強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。標(biāo)普認(rèn)為，該公司的巨額資本支出仍將制約其評(píng)級(jí)。
標(biāo)普預(yù)計(jì)國(guó)家電投未來(lái)兩年的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率為2.0 -2.5倍，由于其去杠桿努力的效果仍有待觀察，因此凈空空間很小。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普下調(diào)國(guó)家電投SACP的評(píng)級(jí)，比如其FFO現(xiàn)金利息覆蓋持續(xù)低于2倍，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。如果以下情況發(fā)生，標(biāo)普可能下調(diào)評(píng)級(jí):
- 燃料成本仍然很高，而且不能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)迅速、全面地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。
- 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩抑制電力需求，降低產(chǎn)能利用率。
- 該公司尋求比標(biāo)普預(yù)期更激進(jìn)的舉債以進(jìn)行資本支出或收購(gòu)，或面臨嚴(yán)重的成本超支或項(xiàng)目投產(chǎn)延遲。
- 由于債務(wù)增加和融資條件惡化，其財(cái)務(wù)成本顯著上升。
上調(diào)情景
考慮到國(guó)家電投具有挑戰(zhàn)性的經(jīng)營(yíng)條件以及高杠桿的資產(chǎn)負(fù)債表，標(biāo)普認(rèn)為在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)該公司評(píng)級(jí)上調(diào)可能性甚微。
然而，如果國(guó)家電投的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率至少為4.0倍，并且運(yùn)營(yíng)資金(FFO)/債務(wù)的比率持續(xù)高于12%。
中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司(China Three Gorges Corporation，簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”)
未來(lái)兩年三峽集團(tuán)的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普對(duì)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的穩(wěn)定展望。鑒于其獲得政府特別支持的可能性極高，標(biāo)普對(duì)三峽集團(tuán)的評(píng)級(jí)與主權(quán)評(píng)級(jí)將同步變動(dòng)。前提是三峽集團(tuán)能將其獨(dú)立信用狀況(SACP)維持在“bb-”。
就獨(dú)立狀況而言，2022-2024年，標(biāo)普預(yù)計(jì)三峽集團(tuán)的關(guān)鍵信用指標(biāo)將略有回升。標(biāo)普預(yù)測(cè)，隨著新的大型水電和可再生能源項(xiàng)目的現(xiàn)金流恢復(fù)指標(biāo)，F(xiàn)FO與債務(wù)的比率將在此期間達(dá)到15%-17%。
下調(diào)情景
如果標(biāo)普認(rèn)為該公司獲得政府特別支持的可能性已經(jīng)降低，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。三峽集團(tuán)的評(píng)級(jí)對(duì)其SACP的變化具有韌性。
在長(zhǎng)遠(yuǎn)情況中，如果該公司的SACP從目前的“bbb+”下調(diào)至“b+”或更低，標(biāo)普也可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。
如果標(biāo)普認(rèn)為三峽集團(tuán)的FFO與債務(wù)比率無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)高于15%，標(biāo)普可能會(huì)將SACP下調(diào)至“bbb”。
如果出現(xiàn)以下情況，可能會(huì)發(fā)生這種情況:
在未來(lái)三到四年該公司為通過(guò)舉債為新投資提供融資，而未采取措施修復(fù)其資產(chǎn)負(fù)債表;
監(jiān)管改革使三峽集團(tuán)大型水電站的現(xiàn)金流受顯著影響;
水文或地質(zhì)條件的物質(zhì)變化和永久性變化降低了該公司大型水電站的利用率。
上調(diào)情景
如果標(biāo)普上調(diào)對(duì)中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)，或者如果在未來(lái)24個(gè)月標(biāo)普對(duì)三峽集團(tuán)的SACP從“bbb+”顯著上調(diào)到“a”，標(biāo)普將上調(diào)三峽集團(tuán)的評(píng)級(jí)。
如果三峽集團(tuán)FFO與債務(wù)比率持續(xù)高于23%，標(biāo)普可以將SACP上調(diào)至“a-”。如果該公司從其發(fā)電廠獲得強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，同時(shí)在資本支出部署方面保持良好記錄，或者它籌集了大量股本以改善其資本結(jié)構(gòu)，可能發(fā)生上調(diào)情景。
申能(集團(tuán))有限公司(Shenergy (Group) Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱“申能集團(tuán)”)
申能集團(tuán)的穩(wěn)定展望主要反映了標(biāo)普的預(yù)期，即在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)該公司在煤炭、電力和天然氣分銷領(lǐng)域的收益將有所改善。標(biāo)普還認(rèn)為申能集團(tuán)可觀的流動(dòng)性金融投資將支撐其杠桿率。
穩(wěn)定展望也反映了標(biāo)普的預(yù)期，即未來(lái)24個(gè)月內(nèi)申能集團(tuán)將繼續(xù)獲得上海市政府的特別支持的可能性極高。
下調(diào)情景
如果出現(xiàn)以下情況，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)申能集團(tuán)的評(píng)級(jí)：
該公司的FFO與債務(wù)的比率逐漸下降至20%，F(xiàn)FO利息覆蓋率降至4倍以下，未有改善的跡象。這可能是由于：(1)燃料和天然氣采購(gòu)成本的進(jìn)一步上升而導(dǎo)致EBITDA利潤(rùn)率下降，而此類成本未有效地轉(zhuǎn)嫁給客戶;或(2)大幅增加債務(wù)的激進(jìn)資本支出、收購(gòu)或派息;
在不影響評(píng)級(jí)的同時(shí)，如果由于長(zhǎng)期高企的燃料成本申能集團(tuán)的收益低于標(biāo)普的預(yù)期，從而導(dǎo)致FFO利息覆蓋率接近5倍，標(biāo)普可能會(huì)將申能集團(tuán)的SACP的評(píng)估下調(diào)至“bbb+”。
如果申能集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的收益降低，SACP也可能走軟。如果對(duì)公司在必要時(shí)清算其金融資產(chǎn)實(shí)施更嚴(yán)格的要求，可能會(huì)發(fā)生上述情況。
上調(diào)情景
如果出現(xiàn)以下情況，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)申能集團(tuán)的評(píng)級(jí)：
該公司的FFO與債務(wù)比率升至60%以上。
如果申能集團(tuán)的電力和天然氣部門的收益在標(biāo)普的基本案例下出現(xiàn)顯著改善，而資本支出和投資需求下降，上調(diào)情景可能會(huì)發(fā)生;或者
標(biāo)普評(píng)估申能集團(tuán)獲得政府支持的可能性是可確定的。
評(píng)級(jí)列表
關(guān)鍵詞：
