6月29日，中國誠信(亞太)信用評級有限公司(“中誠信亞太”)首次授予菏澤投資發(fā)展集團(tuán)有限公司(“菏澤投資集團(tuán)”或“公司”)長期信用評級為BBBg+，評級展望為穩(wěn)定。
菏澤投資集團(tuán)的長期信用評級為BBBg+，反映了菏澤市政府支持能力強(qiáng)，以及基于我們對公司特征的評估當(dāng)?shù)卣闹С忠庠笜O高。我們對菏澤市政府支持能力的評估基于菏澤市不斷增長的經(jīng)濟(jì)實力以及中等的財政水平。
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我們對當(dāng)?shù)卣С忠庠傅脑u估基于以下因素包括(1)公司作為菏澤市最大的投融資主體，市場地位較強(qiáng);(2)良好的政府支持記錄;(3)良好的多元化融資渠道。然而，該評級關(guān)注到以下因素包括(1)商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口中等;(2)對建設(shè)項目的持續(xù)投資帶動債務(wù)快速增長。
公司概況
菏澤投資集團(tuán)成立于1990年7月，公司是菏澤市資產(chǎn)規(guī)模最大的地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司(“基投公司”)。公司主要負(fù)責(zé)公共活動，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、供水、供熱、供汽等。公司還參與房地產(chǎn)開發(fā)、自建自營項目、商品銷售、生產(chǎn)制造等不同商業(yè)活動。截至2023年3月31日，菏澤市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會持有菏澤投資集團(tuán)97.93%的股權(quán)，菏澤市政府為菏澤投資集團(tuán)的最終控制人。由山東省財政廳全資擁有的山東財欣資產(chǎn)運營有限公司持有菏澤投資集團(tuán)余下的2.07%的股權(quán)。
評級因素
正面因素
公司作為菏澤市最大的投融資主體，市場地位較強(qiáng)。菏澤投資集團(tuán)主要通過工程施工模式、代建模式、PPP模式開展各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。充足的項目儲備保證了公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。菏澤投資集團(tuán)也通過旗下多家子公司為菏澤市提供供水、供熱、供汽等必要的且具備區(qū)域主導(dǎo)的公共服務(wù)。
良好的政府支持記錄。菏澤投資集團(tuán)有獲得菏澤市政府支持良好的記錄，包括補(bǔ)貼、注資、專項資金、股權(quán)劃入等方面。鑒于公司在菏澤市的重要戰(zhàn)略地位及其與菏澤市政府的密切關(guān)系，我們相信菏澤投資集團(tuán)將繼續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣母鞣N支持。
良好的多元化融資渠道。菏澤投資集團(tuán)擁有良好的多元化融資渠道，包括銀行貸款、境內(nèi)發(fā)債、非標(biāo)產(chǎn)品融資等。銀行貸款和債券發(fā)行債務(wù)占總債務(wù)的大部分。由于成本較低的銀行貸款占比較大，菏澤投資集團(tuán)的加權(quán)平均融資成本低于5%。
關(guān)注因素
商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口中等。截至2023年3月31日，菏澤投資集團(tuán)的商業(yè)活動風(fēng)險敞口為中等，商業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)不到20%。除了公共政策活動外，公司還參與不同的商業(yè)活動，包括房地產(chǎn)開發(fā)、自建自營項目、商品銷售和生產(chǎn)制造。我們認(rèn)為，與公共政策業(yè)務(wù)相比，這些市場驅(qū)動的業(yè)務(wù)也可能給公司帶來更高的運營和業(yè)務(wù)風(fēng)險。
對建設(shè)項目的持續(xù)投資帶動債務(wù)快速增長。由于菏澤市建設(shè)項目的持續(xù)投資，菏澤投資集團(tuán)的總債務(wù)從截至2020年12月31日的84億元迅速增加至截至2023年3月31日的175億元。盡管菏澤投資集團(tuán)的總債務(wù)快速增長，但得益于當(dāng)?shù)卣掷m(xù)的資本和資產(chǎn)注入，公司在過去三年保持了適度的資本比率。此外，菏澤投資集團(tuán)的資產(chǎn)流動性適中，其總資產(chǎn)主要由流動性較低的資產(chǎn)組成。
評級展望
菏澤投資集團(tuán)的評級展望為穩(wěn)定，反映我們預(yù)計地方政府的支持能力將保持穩(wěn)定，而且公司未來12-18個月內(nèi)將維持在承接當(dāng)?shù)毓不顒又械闹匾獞?zhàn)略地位。
可能觸發(fā)評級上調(diào)因素
潛在的評級上調(diào)的因素包括(1)菏澤市政府支持能力增強(qiáng);(2)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿增強(qiáng)，例如商業(yè)類活動風(fēng)險敞口降低，以及債務(wù)管理和資產(chǎn)流動性改善。
可能觸發(fā)評級下調(diào)因素
潛在的評級下調(diào)的因素包括(1)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿減弱，例如戰(zhàn)略地位降低，融資能力惡化，或來自政府的支付減少。
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