久期財(cái)經(jīng)訊，6月28日，標(biāo)普確認(rèn)了中信證券股份有限公司(CITIC Securities Co. Ltd. 簡(jiǎn)稱“中信證券”，06030.HK, 600030.SH)及其核心子公司中信證券國(guó)際有限公司(CITIC Securities International Co. Ltd，簡(jiǎn)稱“中信證券國(guó)際”) "BBB+"長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)和 "A-2 "短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。這兩個(gè)公司的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。
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同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)了對(duì)這些公司所發(fā)行或擔(dān)保的債務(wù)的 "BBB+"長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)和 "A-2 "短期發(fā)行評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了標(biāo)普對(duì)中信證券在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)將保持其市場(chǎng)地位、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理和強(qiáng)大的資本化水平的預(yù)期。
鑒于中信證券的資本緩沖能力不斷增強(qiáng)，如果該公司能保持高于同業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)質(zhì)量，標(biāo)普認(rèn)為中信證券的獨(dú)立信用狀況有上升的潛力。截至2022年12月31日，中信證券的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(RAC)比率為17.8%，而截至2022年6月30日為15.9%。
標(biāo)普將這一顯著的改善歸因于2022年下半年相對(duì)較低的市場(chǎng)波動(dòng)，以及中信證券為進(jìn)一步分散不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)而做出的努力。這些因素，加上其自營(yíng)交易賬簿的小幅下降(金融投資同比下降1.5%)，導(dǎo)致其2022年下半年的風(fēng)險(xiǎn)值(value at risk)與上半年相比下降了16.1%。
中信證券可能會(huì)保持其穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理。這表明在市場(chǎng)困境期，與同業(yè)相比，該公司的資本和收益的波動(dòng)較小。該公司在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間表現(xiàn)出財(cái)務(wù)韌性。特別是其香港特區(qū)子公司中信證券國(guó)際，是香港特區(qū)極少數(shù)在2022年期間成功實(shí)現(xiàn)凈收入增長(zhǎng)的中國(guó)券商所屬子公司之一。這反映了中信證券在自營(yíng)交易中相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好和謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)文化，以及主動(dòng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并采取先發(fā)制人的措施。
除了作為承銷商在STAR(科創(chuàng)板)市場(chǎng)共同投資外，中信證券在其自營(yíng)股權(quán)交易賬簿上承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面保持保守。該公司的自營(yíng)股權(quán)交易和私募股權(quán)投資賬簿相對(duì)于其凈資產(chǎn)有適度限制。也就是說(shuō)，來(lái)自公司投資賬簿的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然主導(dǎo)著公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
中信證券的信用風(fēng)險(xiǎn)仍然不大。標(biāo)普預(yù)計(jì)現(xiàn)金、低風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)投資以及抵押良好的保證金貸款和其他證券質(zhì)押貸款將繼續(xù)主導(dǎo)公司的資產(chǎn)組合。中信證券在2022年全年保持了穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，并撤銷了一些撥備費(fèi)用。
標(biāo)普認(rèn)為，鑒于去年市場(chǎng)動(dòng)蕩的嚴(yán)重性，這一表現(xiàn)表明其信用風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性。在一定程度上，信用損失的經(jīng)歷也反映了其保守的債務(wù)投資組合。
然而，如果標(biāo)普將其資本和收益評(píng)估上調(diào)至 "非常強(qiáng)"，標(biāo)普可能會(huì)反過(guò)來(lái)重新評(píng)估中信證券的評(píng)級(jí)組成部分以及與其相關(guān)的同業(yè)公司。標(biāo)普將更加關(guān)注其資本化和風(fēng)險(xiǎn)狀況的整體實(shí)力。
標(biāo)普認(rèn)為，該證券公司從中國(guó)政府獲得特別支持的可能性不大。這是因?yàn)樵摴驹诰S護(hù)中央政府的金融穩(wěn)定舉措方面發(fā)揮了重要作用。也就是說(shuō)，考慮到與支持其的政府之前的差距縮小，如果該公司獨(dú)立信用狀況進(jìn)一步改善，支持因素可能會(huì)被稀釋。
標(biāo)普認(rèn)為中信證券對(duì)中國(guó)中信集團(tuán)有限公司 (CITIC group，簡(jiǎn)稱“中信集團(tuán)”)具有一定戰(zhàn)略重要性。在2022年初，該集團(tuán)開始控制大多數(shù)董事會(huì)席位，在集團(tuán)報(bào)告中合并了中信證券，并逐步深化中信證券與其他集團(tuán)成員的整合框架。標(biāo)普認(rèn)為，這些措施需要一段時(shí)間才能使中信證券和中信集團(tuán)都受益。
對(duì)中信證券國(guó)際的評(píng)級(jí)反映了標(biāo)普認(rèn)為該公司是中信證券的一個(gè)核心子公司。因此，對(duì)這兩個(gè)公司的評(píng)級(jí)是同步進(jìn)行的。
中信證券的展望為穩(wěn)定反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即該公司在未來(lái)兩年將保持其資本實(shí)力、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理以及在其大多數(shù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。標(biāo)普還認(rèn)為，如果需要，政府向中信證券提供特別支持的可能性不大，同時(shí)認(rèn)為中信證券對(duì)于中信集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性不大。
中信證券國(guó)際的展望為穩(wěn)定反映了標(biāo)普對(duì)中信證券的預(yù)期以及對(duì)中信證券國(guó)際在未來(lái)兩年內(nèi)仍是中信證券的核心子公司的預(yù)期。因此，這兩個(gè)公司的評(píng)級(jí)將同步進(jìn)行。
如果中信證券風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提高，其風(fēng)險(xiǎn)狀況下降(如信貸損失激增)或其資本實(shí)力下降(如風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本比率低于10%)，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。
如果標(biāo)普看到有跡象表明中信證券國(guó)際正在偏離中信證券的發(fā)展戰(zhàn)略，并且中信證券國(guó)際對(duì)中信證券的戰(zhàn)略重要性大幅降低，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)中信證券國(guó)際的評(píng)級(jí)。
在標(biāo)普看來(lái)，上調(diào)中信證券評(píng)級(jí)的可能性很小。集團(tuán)的信用狀況限制了評(píng)級(jí)的上升空間。
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