久期財(cái)經(jīng)訊，6月27日，穆迪已將遠(yuǎn)洋集團(tuán)控股有限公司（Sino-Ocean Group Holding Limited，簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)洋集團(tuán)”，03377.HK）的公司家族評(píng)級(jí)（CFR）從“B3”下調(diào)至“Caa1”。
同時(shí)，穆迪已將（1）由Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limite、 Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited和Sino-Ocean Land Treasure IV Limited 發(fā)行，遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供擔(dān)保的債券的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa1”；（2）由 Sino-Ocean Land Treasure III Limited 發(fā)行、由遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供次級(jí)擔(dān)保的次級(jí)有擔(dān)保永續(xù)資本證券的評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“Caa3”。
穆迪已將所有評(píng)級(jí)展望從觀察名單調(diào)整為“負(fù)面”。
(相關(guān)資料圖)
本次評(píng)級(jí)行動(dòng)結(jié)束了自2023年4月4日開始的評(píng)級(jí)下調(diào)觀察。
穆迪副總裁兼高級(jí)分析師Cedric Lai表示：“評(píng)級(jí)下調(diào)反映出，鑒于遠(yuǎn)洋集團(tuán)流動(dòng)性疲軟、銷售額和利潤(rùn)率下降，以及相當(dāng)大的再融資需求，其再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇”。
Cedric Lai補(bǔ)充道：“負(fù)面展望反映出，鑒于公司財(cái)務(wù)狀況不佳，融資渠道不確定，公司解決再融資需求的能力存在不確定性”。
評(píng)級(jí)理據(jù)
穆迪預(yù)計(jì)，如果遠(yuǎn)洋集團(tuán)無法籌集新的外部資金，其流動(dòng)性仍將疲軟。該公司在未來12-18個(gè)月內(nèi)有大量到期債務(wù)，其中包括2024年7月到期的7億美元離岸債券。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)的現(xiàn)金余額從截至2022年6月底的196億元人民幣大幅降至截至2022年底的94億元人民幣，原因是其銷售額減少以及需要償還部分到期債務(wù)。
盡管該公司計(jì)劃出售部分投資物業(yè)以償還債務(wù)，但在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，此類資產(chǎn)出售存有不確定性。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)的CFR也考慮到其疲軟的信用指標(biāo)，這是由于其運(yùn)營(yíng)惡化和盈利能力減弱。穆迪預(yù)計(jì)，由于土地儲(chǔ)備規(guī)模下降，遠(yuǎn)洋集團(tuán)2023年的合同銷售額將同比下降15%，達(dá)到850億元人民幣左右。該公司還提供打折促銷，這將對(duì)其利潤(rùn)率承壓。因此，穆迪預(yù)計(jì)，未來12-18個(gè)月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的EBIT/利息覆蓋率之比將保持在0.9倍至1.0倍的疲軟水平，2022年為1.0倍，而同期內(nèi)其債務(wù)/EBITDA之比將保持在17倍至19倍的高位，而2022年為18.6倍。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)“Caa1”公司家族評(píng)級(jí)包含了其個(gè)體信用狀況及一個(gè)子級(jí)的提升，依據(jù)是預(yù)計(jì)必要時(shí)持股 29.59%的中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（China Life Insurance Co Ltd，簡(jiǎn)稱“中國(guó)人壽”，02628.HK，601628.SH）將提供支持。該觀點(diǎn)亦考慮了中國(guó)人壽為遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供支持的意愿和能力，這體現(xiàn)在中國(guó)人壽“A1”的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)及其認(rèn)購(gòu)遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)行的債券來為該公司提供支持的記錄。最近的董事會(huì)變動(dòng)表明中國(guó)人壽加強(qiáng)了對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)和管理監(jiān)督。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)子公司的有支持高級(jí)無抵押債券評(píng)級(jí)不受運(yùn)營(yíng)公司層面?zhèn)鶆?wù)優(yōu)先受償?shù)挠绊?。雖然遠(yuǎn)洋集團(tuán)屬于控股公司，但穆迪預(yù)計(jì)中國(guó)人壽將通過控股公司提供支持，而不是直接向主要運(yùn)營(yíng)公司提供支持，從而緩沖了結(jié)構(gòu)性從屬可能造成的預(yù)期損失的差異。
環(huán)境、社會(huì)和治理 (ESG) 因素方面，穆迪認(rèn)為該公司治理行動(dòng)較為消極，體現(xiàn)為其流動(dòng)性管理薄弱、公司治理實(shí)踐薄弱和信息披露不充分。在遠(yuǎn)洋集團(tuán)2022年財(cái)務(wù)報(bào)表中，審計(jì)師出具保留意見也反映了這一點(diǎn)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于展望負(fù)面，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的評(píng)級(jí)在未來12個(gè)月內(nèi)不太可能獲得上調(diào)。
然而，如果遠(yuǎn)洋集團(tuán)改善其流動(dòng)性和融資渠道；在不犧牲資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)性的情況下償還到期債務(wù)；并在未來12-18個(gè)月內(nèi)加強(qiáng)其當(dāng)前的信用指標(biāo)，則可能會(huì)出現(xiàn)正面評(píng)級(jí)勢(shì)頭。
另一方面，如果遠(yuǎn)洋集團(tuán)的違約和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，穆迪可能會(huì)下調(diào)該集團(tuán)的評(píng)級(jí)。這可能是公司銷售額或融資渠道出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化導(dǎo)致的結(jié)果。
如果穆迪下調(diào)對(duì)中國(guó)人壽支持的評(píng)估，也可能下調(diào)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的評(píng)級(jí)。
公司簡(jiǎn)介
遠(yuǎn)洋集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的房地產(chǎn)開發(fā)商。公司專注于開發(fā)中高端住宅物業(yè)、寫字樓及零售物業(yè)。截至2022年底，該公司在主要位于中國(guó)的63個(gè)城市擁有約4300萬平方米的土地儲(chǔ)備。
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