久期財(cái)經(jīng)訊，6月27日，惠譽(yù)確認(rèn)平湖市國有資產(chǎn)控股集團(tuán)有限公司(Pinghu State-Owned Assets Holding Group Co., Ltd，簡(jiǎn)稱“平湖國資”)長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)為“BBB-”，展望穩(wěn)定?；葑u(yù)還確認(rèn)了該公司的美元高級(jí)無抵押票據(jù)為“BBB-”。
惠譽(yù)將平湖國資視為平湖市政府相關(guān)企業(yè)，并采用自上而下的方法對(duì)該實(shí)體進(jìn)行評(píng)級(jí)，因?yàn)榛葑u(yù)預(yù)計(jì)，如果需要，它將得到平湖市政府的特別支持。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”：平湖國資的戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算、融資活動(dòng)和業(yè)績(jī)受到平湖市政府強(qiáng)有力的控制和監(jiān)督。平湖國資的董事會(huì)成員、監(jiān)事和高級(jí)管理人員由政府直接任命。該公司的重大企業(yè)活動(dòng)也需要政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”：平湖市政府長(zhǎng)期以來持續(xù)助力平湖國資城市開發(fā)項(xiàng)目和公用事業(yè)供應(yīng)的資金支持，主要是通過融資和資產(chǎn)注入、補(bǔ)貼和特殊用途債券收益。該公司在2022年獲得了43億元人民幣的現(xiàn)金支付，這支持了該公司年內(nèi)與公共政策相關(guān)的大部分資本支出?；葑u(yù)認(rèn)為，對(duì)于政府相關(guān)企業(yè)平湖國資來說，這項(xiàng)數(shù)額是非常重要的。鑒于平湖國資在支持平湖城市升級(jí)和基本公共服務(wù)方面的戰(zhàn)略重要性和優(yōu)勢(shì)地位，惠譽(yù)預(yù)計(jì)平湖國資將繼續(xù)獲得來自政府強(qiáng)勁的資金支撐。
違約帶來的社會(huì)影響為“中等”：平湖國資是平湖市發(fā)展融資和基本公共服務(wù)運(yùn)營的主要平臺(tái)。平湖國資的不利財(cái)務(wù)狀況將會(huì)影響公共服務(wù)，推遲政府的發(fā)展計(jì)劃，并影響其他當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的商業(yè)活動(dòng)。平湖市是浙江省管理下最發(fā)達(dá)的縣級(jí)城市之一，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、私營部門和進(jìn)出口的重要驅(qū)動(dòng)力。
違約帶來的融資影響為“很強(qiáng)”：截至2022年底，按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，平湖國資是平湖市最大的政府相關(guān)企業(yè)。其490億元人民幣的債務(wù)占該市政府相關(guān)企業(yè)債務(wù)總額的很大部分。該公司的大部分資產(chǎn)和債務(wù)都是由政策驅(qū)動(dòng)的，因?yàn)樗袚?dān)著政府授權(quán)的公共項(xiàng)目。此外，平湖國資擁有良好的境內(nèi)外債券市場(chǎng)融資渠道。因此，惠譽(yù)認(rèn)為該公司若違約將損害其他地方政府相關(guān)實(shí)體的融資渠道。
獨(dú)立信用狀況為"b"：平湖國資的"b"獨(dú)立信用狀況是基于“中等”的收入防御能力，“中等”的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和“較弱”的財(cái)務(wù)狀況得出的?？紤]到平湖國資的公共服務(wù)業(yè)務(wù)性質(zhì)，公司的定價(jià)權(quán)定價(jià)權(quán)受到限制，但由于政府補(bǔ)償?shù)睦麧?rùn)率、平湖增長(zhǎng)前景帶來的穩(wěn)定需求以及平湖國資強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)地位，公司的定價(jià)權(quán)受限被上述因素所抵消?；葑u(yù)也相信，公司多元化的業(yè)務(wù)可以帶來其他有意義的收入來源。
平湖國資的成本控制和資源管理得益于其悠久的運(yùn)營歷史和在核心領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)。2022年，凈債務(wù)與經(jīng)惠譽(yù)調(diào)整后EBITDA的比率將降至35倍(2021年:40倍)。由于公司的投資需求和公共服務(wù)的盈利能力受限，惠譽(yù)預(yù)計(jì)在未來三到五年內(nèi)，凈杠桿率將保持在30倍以上。盡管如此，隨著該公司在功能性GREs融資環(huán)境收緊的情況下改善其財(cái)務(wù)管理，債務(wù)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)放緩。政府的財(cái)政支持也應(yīng)改善其債務(wù)狀況。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)平湖國資進(jìn)行評(píng)級(jí)，反映了平湖市政府對(duì)該公司的持股與直接控制以及為其提供的有力支持?；葑u(yù)亦將平湖國資若違約將給政府帶來的社會(huì)影響與融資影響納入評(píng)級(jí)考量。該公司的IDR是由《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》下四個(gè)GRE評(píng)分因素所驅(qū)動(dòng)的。
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)該公司的獨(dú)立信用狀況評(píng)估結(jié)果納入評(píng)級(jí)考量。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)平湖市政府向平湖國資提供補(bǔ)貼、資金或中國政策法規(guī)允許的其他合法資源的能力的評(píng)估結(jié)果。
- 惠譽(yù)上調(diào)該公司若違約將帶來的社會(huì)影響以及政府提供合法支持力度的意愿的評(píng)估結(jié)果。
- 惠譽(yù)若上調(diào)平湖國資的發(fā)行人主體評(píng)級(jí)，將對(duì)票據(jù)采取相似幅度的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
-惠譽(yù)下調(diào)平湖市政府向平湖國資提供補(bǔ)貼、資金或中國政策法規(guī)允許的其他合法資源的能力的評(píng)估結(jié)果。
- 平湖國資若違約將帶來的社會(huì)與融資影響顯著降低，惠譽(yù)下調(diào)對(duì)政府以往支持力度的評(píng)估結(jié)果，或政府減弱對(duì)該公司的控制。
- 惠譽(yù)若下調(diào)平湖國資的發(fā)行人主體評(píng)級(jí)，將對(duì)票據(jù)采取相似幅度的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
平湖國資成立于2016年，由平湖市財(cái)政局持股和浙江省財(cái)政廳全資子公司浙江金融發(fā)展有限公司分別持股90%和10%。平湖市政府將多家重要的政府相關(guān)企業(yè)股權(quán)注入平湖國資，使其成為從事公共服務(wù)與管理國有資產(chǎn)的龍頭企業(yè)。平湖國資從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)、土地開發(fā)、供水及污水處理，以及其他功能性業(yè)務(wù)。在政府的指導(dǎo)下，平湖國資同時(shí)擁有多元化的輕資產(chǎn)商業(yè)業(yè)務(wù)組合，包括安全服務(wù)、石油和農(nóng)產(chǎn)品銷售以及物業(yè)租賃和管理。截至2022年底，該公司披露的總資產(chǎn)為人民幣922億元，總收入為人民幣34億元。
關(guān)鍵詞：
