6月27日，穆迪投資者服務(wù)公司已維持中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 (中金公司)Baa1/P-2 的外幣與本幣長(zhǎng)期和短期發(fā)行人評(píng)級(jí)。該公司的個(gè)體信用評(píng)估仍為 Baa3。
(資料圖)
同時(shí)，穆迪維持中國(guó)國(guó)際金融 (國(guó)際) 有限公司 (中金國(guó)際) Baa1/P-2 的外幣與本幣長(zhǎng)期和短期發(fā)行人評(píng)級(jí)。
此外，穆迪也維持 CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited 的 (P)Baa1/(P)P-2 有支持高級(jí)無(wú)抵押中期票據(jù)計(jì)劃評(píng)級(jí)和 Baa1 的本幣有支持高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)評(píng)級(jí)。上述中期票據(jù)計(jì)劃及在此計(jì)劃下發(fā)行的票據(jù)由中金國(guó)際根據(jù)其信托協(xié)議提供擔(dān)保，并由中金國(guó)際母公司中金公司提供維好協(xié)議。
CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited 于英屬維爾京群島注冊(cè)成立，是中金國(guó)際的間接全資子公司。
中金公司、中金國(guó)際和 CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited 的主體評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
中金公司
維持評(píng)級(jí)反映了穆迪預(yù)計(jì)未來(lái) 12-18 個(gè)月中金公司的信用狀況將保持穩(wěn)定，支持因素是其強(qiáng)勁的投資銀行和財(cái)富管理業(yè)務(wù)品牌價(jià)值、良好的盈利能力、流動(dòng)性和資金狀況。維持評(píng)級(jí)亦反映穆迪預(yù)計(jì)憑借其股權(quán)結(jié)構(gòu)以及在中國(guó)證券業(yè)的領(lǐng)先地位，中金公司將維持其對(duì)中國(guó)政府 (A1/穩(wěn)定) 的戰(zhàn)略重要性。
中金公司 Baa1 的長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)包含 Baa3 的個(gè)體信用評(píng)估和兩個(gè)子級(jí)的提升，提升的依據(jù)是穆迪認(rèn)為該公司將獲得中國(guó)政府極高水平的支持，并且兩者之間依存度極高。
Baa3 的個(gè)體信用評(píng)估反映中金公司在境內(nèi)外投資銀行和財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先實(shí)力;穩(wěn)健的費(fèi)類(lèi)收入支撐下良好的盈利能力;充足的流動(dòng)性資源和多元化的融資渠道。上述信用優(yōu)勢(shì)降低了因中金公司較大規(guī)模的證券投資和高于國(guó)內(nèi)同業(yè)的杠桿率而可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
穆迪預(yù)計(jì)獲費(fèi)類(lèi)收入占比較高支撐，雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇且資本市場(chǎng)波動(dòng)，未來(lái) 12-18 個(gè)月中金公司的盈利能力將保持良好。公司采用收費(fèi)業(yè)務(wù)模式，通過(guò)投資銀行、財(cái)富管理和主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)為機(jī)構(gòu)客戶和高凈值人士提供綜合服務(wù)，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種業(yè)務(wù)模式為公司抵御市場(chǎng)波動(dòng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，且資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)較低。公司費(fèi)類(lèi)收入占比高于許多國(guó)內(nèi)同業(yè)。盡管公司凈利潤(rùn)在 2022 年因市場(chǎng)環(huán)境不佳而有所下降，但隨著市場(chǎng)的回暖以及在其強(qiáng)大的業(yè)務(wù)實(shí)力的支持下，中金公司的平均總資產(chǎn)回報(bào)率預(yù)計(jì)在未來(lái) 12-18個(gè)月內(nèi)將保持在 1.1%至 1.6%區(qū)間的良好水平。
穆迪預(yù)計(jì)未來(lái) 12-18 個(gè)月中金公司的流動(dòng)性和資金情況將保持良好。公司繼續(xù)持有充足的流動(dòng)資源，并且在過(guò)去兩年市場(chǎng)震蕩期增加了持有的現(xiàn)金。截至 2022 年底，其所持現(xiàn)金及銀行結(jié)余占公司總資產(chǎn)(不包括代理買(mǎi)賣(mài)和代理承銷(xiāo)證券款)的 15.4%。雖然證券投資在中金公司總資產(chǎn)中的占比仍然最大，但多數(shù)此類(lèi)投資以做市為目的而持有，多元化程度較高且持有期限較短，因此其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。2022 年，該公司 95%置信水平下的最高日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值占總股本 (不含永續(xù)債券) 的比重為 0.22%，表明其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平較低。 此外，中金公司約三分之一的投資是為衍生品交易而持有的對(duì)沖頭寸，其資金全部或部分由客戶提供，其余大部分是高流動(dòng)性投資，包括高等級(jí)債券和公募基金，這也很大程度上緩解了證券投資相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)。
資金方面，由于短期資金 (尤其是回購(gòu)協(xié)議) 的使用增加，中金公司的資金狀況在過(guò)去兩年略有減弱。不過(guò)，該公司在此期間也發(fā)行了部分長(zhǎng)期債券，這緩解了其越來(lái)越多地使用回購(gòu)協(xié)議帶來(lái)的資金壓力。此外，中金公司推出了不超過(guò)人民幣 270 億元的配股計(jì)劃，如果該計(jì)劃成功實(shí)施，可進(jìn)一步增強(qiáng)其資本水平并改善資金和流動(dòng)性狀況。
穆迪預(yù)計(jì)未來(lái) 12-18 個(gè)月中金公司的杠桿率將維持在當(dāng)前水平。中金公司的杠桿率高于其大多數(shù)同業(yè)，原因是其持有較大規(guī)模股票衍生品和固定收益證券投資的對(duì)沖頭寸，這些對(duì)沖頭寸使得公司賬面上證券投資規(guī)模較高。截至2022 年底，證券投資在公司總資產(chǎn)(不包括代理買(mǎi)賣(mài)和代理承銷(xiāo)證券款)中的占比約 60.4%。不過(guò)，公司的對(duì)沖頭寸中很大一部分是由其客戶提供全部或部分資金，這在一定程度上減輕了其投資風(fēng)險(xiǎn)。與其同業(yè)類(lèi)似，在過(guò)去兩年的市場(chǎng)低迷期中金公司放緩了其資產(chǎn)增速。截至 2022 年底，按穆迪口徑計(jì)算的中金公司杠桿率為 8.04 倍，略高于 2020 年的 8.03 倍，但按全球標(biāo)準(zhǔn)衡量仍然較低。
考慮到中金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其在中國(guó)證券行業(yè)的領(lǐng)先地位，穆迪預(yù)計(jì)該公司將獲得來(lái)自中國(guó)政府極高水平的支持。截至 2022 年底，中國(guó)政府投資公司中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司通過(guò)直接和間接持股方式持有中金公司 40.17%股權(quán)。穆迪預(yù)計(jì)中央?yún)R金將繼續(xù)維持其中金公司控股股東地位，并在必要時(shí)向其提供支持。
中金國(guó)際
中金國(guó)際 Baa1 的長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)包含其 Baa3 的個(gè)體信用評(píng)估和兩個(gè)子級(jí)的提升，提升依據(jù)是穆迪預(yù)計(jì)必要時(shí)該公司將獲得母公司中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 (中金公司，Baa1/穩(wěn)定) 極高水平的支持。
穆迪認(rèn)為中金國(guó)際是與其母公司高度協(xié)同整合的實(shí)體。因此，穆迪對(duì)中金國(guó)際的發(fā)行人評(píng)級(jí)和個(gè)體信用評(píng)估與其母公司一致。中金國(guó)際與母公司密切配合在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)為客戶提供一站式的投資銀行服務(wù)。中金國(guó)際由中金公司垂直管理，采用同一主要管理團(tuán)隊(duì)，其運(yùn)營(yíng)與中金公司高度融合。
穆迪預(yù)計(jì)中金國(guó)際與中金公司的高度融合和緊密聯(lián)系將保持不變，未來(lái)12-18 個(gè)月中金國(guó)際仍將是中金公司不可分割的一部分。過(guò)去兩年來(lái)，作為中金公司主要的海外投資控股平臺(tái)，中金國(guó)際繼續(xù)致力于集團(tuán)的國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展。
中金國(guó)際的長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)包含兩個(gè)子級(jí)的評(píng)級(jí)提升，提升依據(jù)是穆迪假設(shè)公司在必要時(shí)將獲得中金公司極高水平的支持，以及中金公司 Baa1 的受支持評(píng)級(jí)。近年來(lái)，中金公司為維持中金國(guó)際的流動(dòng)性和資金狀況提供了多種形式的支持，包括注資、安慰函和維好協(xié)議。2022 年 7 月，中金公司向中金國(guó)際進(jìn)一步注入 21 億港元資本金。
穆迪認(rèn)為，由于兩家公司之間復(fù)雜的相互關(guān)聯(lián)，中金國(guó)際實(shí)際上與中金公司密不可分，因此政府支持幾乎肯定會(huì)通過(guò)中金公司流向中金國(guó)際。如果中金公司未能支持中金國(guó)際，則會(huì)對(duì)前者產(chǎn)生重大的業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
中金公司
中金公司評(píng)級(jí)上調(diào)的可能性不大，原因是穆迪認(rèn)為該公司個(gè)體信用狀況的改善將降低政府提供特殊支持的必要性，進(jìn)而會(huì)減少政府支持帶來(lái)的子級(jí)提升。
如果發(fā)生以下情況，公司的個(gè)體信用評(píng)估可能會(huì)上調(diào)：(1) 公司減少對(duì)流動(dòng)性較差證券的投資，從而改善其資金面和流動(dòng)性;(2) 確保平穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制;(3) 在激烈競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)波動(dòng)下保持良好的盈利能力，并降低稅前利潤(rùn)的波動(dòng)性;(4) 杠桿率維持在適度水平。
相反，若政府向該公司提供支持的意愿轉(zhuǎn)弱，則穆迪可能下調(diào)中金公司的評(píng)級(jí)。
如果發(fā)生下列情況，中金公司的評(píng)級(jí)也可能被下調(diào)：(1) 公司盈利能力大幅惡化;(2) 財(cái)務(wù)狀況顯著趨弱，尤其是杠桿率大幅上升或流動(dòng)性和資金狀況惡化所致，(3) 公司受到監(jiān)管處罰或發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)管理失誤，從而損害其業(yè)務(wù)實(shí)力和管理穩(wěn)定性。
中金國(guó)際
如果中金公司的評(píng)級(jí)上調(diào)，作為與其高度協(xié)同一體化的中金國(guó)際的評(píng)級(jí)可能也會(huì)上調(diào)。
如果出現(xiàn)以下情形，中金國(guó)際的評(píng)級(jí)可能會(huì)下調(diào)：中金國(guó)際越來(lái)越獨(dú)立于中金公司之外，或母公司或中國(guó)政府 (A1/穩(wěn)定) 的支持意愿減弱。
中金公司總部位于北京。截至 2022 年 12 月 31 日，公司總資產(chǎn)規(guī)模為人民幣6,488 億元。
截至 2022 年底，中金國(guó)際披露的總資產(chǎn)為 1,938 億港元，占中金公司總資產(chǎn)的 31% (不包括代理買(mǎi)賣(mài)和代理承銷(xiāo)證券款)。
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