近期，于互聯(lián)網(wǎng)物流領(lǐng)域超級(jí)獨(dú)角獸的滿幫（ NYSE:YMM ）而言，可謂并不太平。
最近在不少卡車司機(jī)群體圈子里，很多司機(jī)控訴滿幫平臺(tái)訂單價(jià)格“低到不合理”，自己掙不到錢，更有甚者在評(píng)論區(qū)出現(xiàn)了“打倒?jié)M幫”等激動(dòng)的言論。
【資料圖】
我們不禁好奇，作為一家遠(yuǎn)赴美股市場(chǎng)上市的科技公司，滿幫到底怎么了？不僅如此，造血能力羸弱，加上新賽道上眾多對(duì)手阻擋，滿幫也亟須向資本市場(chǎng)給出好的答案。
一、燒錢換營(yíng)銷，滿幫還燒的起嗎？
其實(shí)，滿幫是有錢的。
從其成功上市之前的融資路程來(lái)看，滿幫總共完成了兩輪巨額融資：
2018年4月24日，滿幫宣布完成合并后第一輪融資，融資金額19億美元。投資者包括國(guó)新基金和軟銀愿景基金聯(lián)合領(lǐng)投，谷歌資本(CapitalG)、Farallon Capital、Baillie Gifford、Ward Ferry、陽(yáng)光保險(xiǎn)融匯資本、金沙江創(chuàng)投、K11 Investment、農(nóng)銀國(guó)際在內(nèi)的多家境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)跟投。
2020年11月24日，完成約17億美元新一輪融資，由軟銀愿景基金、紅杉、璞米和富達(dá)（Fidelity）聯(lián)合領(lǐng)投；包括高瓴、紀(jì)源、光速、云鋒、襄禾、Baillie Gifford、全明星、CMC、騰訊等在內(nèi)的現(xiàn)有股東也參與了本輪融資。
兩輪融資為滿幫帶來(lái)了海量現(xiàn)金。但若查看滿幫近些年的財(cái)務(wù)報(bào)表，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金只有2020年為正值，其他年份逐年為負(fù)。2019-2022年，滿幫的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金分別為-9.24億元、5.75億元、-2.11億元及-0.16億元。
究其緣由，核心在于滿幫的營(yíng)銷和管理費(fèi)用太高了。2020年及2021年，滿幫營(yíng)銷及管理費(fèi)用分別為43.93億元、51.08億元，分別占總收入的170.21%和109.68%；2022年這一投入雖減至23.2億元，占比縮減至34.45%，但仍是滿幫最大的一筆開(kāi)銷。
很顯然，滿幫極度依賴補(bǔ)貼，也使得營(yíng)業(yè)收入的確在增長(zhǎng)，2019-2022年，滿幫的總營(yíng)收分別為24.73億元、25.81億元、46.57億元及67.34億元。然而，營(yíng)銷手段用盡，滿幫也并沒(méi)有賺得盆滿缽滿，僅在2022年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其他年份皆為虧損。2019-2022年，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-15.24億元、-34.7億元、-36.55億元和4.12億元。
值得注意的是，作為一家依靠數(shù)據(jù)精準(zhǔn)匹配的科技公司，滿幫的研發(fā)費(fèi)用卻遠(yuǎn)不及營(yíng)銷和管理費(fèi)用的零頭。2019-2022年，滿幫的研發(fā)費(fèi)用分別為3.97億元、4.13億元、7.3億元和9.14億元，占總營(yíng)收的比重從16.05%下降至13.57%。
二、司機(jī)、用戶、平臺(tái)，三方的故事還好講嗎？
當(dāng)然，對(duì)于一家美股上市的科技貨運(yùn)公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只是一方面，而最緊要的是司機(jī)群體和B、C端用戶的增長(zhǎng)，這是資本市場(chǎng)尤為看重的故事和未來(lái)。
但對(duì)于滿幫來(lái)說(shuō)，故事也快不好講了。
在互聯(lián)網(wǎng)化之前，擁有大中小型貨車的司機(jī)是通過(guò)各種渠道與B端和C端用戶直接溝通聯(lián)系長(zhǎng)途運(yùn)輸或同城短途配送貨物，亦或是由幾個(gè)司機(jī)結(jié)成車隊(duì)在固定的區(qū)域?yàn)楣潭ǖ挠脩暨M(jìn)行配送。這是傳統(tǒng)貨運(yùn)下的主要運(yùn)行模式。
因此，該模式下就形成了行業(yè)長(zhǎng)期處于零散雜亂狀態(tài)弊端。一方面，價(jià)格機(jī)制不透明；另一方面，司機(jī)長(zhǎng)期靠地域聚集、熟人介紹、打小廣告等方式接單，信息匹配效率很低。這也順勢(shì)成為傳統(tǒng)貨運(yùn)亟待解決的痛點(diǎn)之一。
正所謂“守舊者例行其事，改革者突破創(chuàng)新”，以滿幫為代表的科技公司用互聯(lián)網(wǎng)撬開(kāi)改造傳統(tǒng)物流第一道關(guān)口的“互聯(lián)網(wǎng)+物流”新興模式應(yīng)運(yùn)而生。而在此賦能下，燒錢補(bǔ)貼下的營(yíng)銷推廣和普及用戶認(rèn)知也變得再正常不過(guò)了。
然而，燒錢讓它變得更好了嗎？答案顯然是否定的。在燒錢補(bǔ)貼的一段時(shí)期里，滿幫和司機(jī)、用戶都處于一種互相成就的三贏局面之中。但是，這種三贏隨著平臺(tái)監(jiān)管缺失及不合理壓低運(yùn)價(jià)、甚至有“數(shù)據(jù)殺熟”之嫌等問(wèn)題凸顯，而不可避免地出現(xiàn)了裂縫。
2022年11月，國(guó)家監(jiān)管部門就曾因多重收費(fèi)、壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、運(yùn)營(yíng)不規(guī)范而損害貨車司機(jī)合法權(quán)益等問(wèn)題，對(duì)滿幫等4家平臺(tái)進(jìn)行了“提醒式約談”。
事實(shí)上，這樣的問(wèn)題在滿幫平臺(tái)上時(shí)有發(fā)生。從用戶端來(lái)說(shuō)，低廉的運(yùn)價(jià)看起來(lái)是件好事，畢竟意味著費(fèi)用的降低。但對(duì)司機(jī)們來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是致命打擊，運(yùn)價(jià)越來(lái)越低，刨去所剩無(wú)幾的利潤(rùn)，有時(shí)甚至難以覆蓋運(yùn)貨成本。更重要的是，貨物的大體量屬性，也決定了司機(jī)們根本無(wú)法通過(guò)增加接單頻率，去彌補(bǔ)損失的利潤(rùn)。
這也難怪不少司機(jī)曾公開(kāi)抱怨道：“平臺(tái)上的貨，不管價(jià)錢多低，都有人干，導(dǎo)致上面的運(yùn)價(jià)越來(lái)越低，自己利益得不到很好保障?！?/strong>
看似低價(jià)是司機(jī)自發(fā)的行為，實(shí)則是平臺(tái)監(jiān)管的缺失。長(zhǎng)期以往，滿幫也會(huì)陷入一種惡性循環(huán)：為了搶奪用戶，司機(jī)們爭(zhēng)相制定更低的價(jià)格，平臺(tái)無(wú)法從用戶端掙錢，只能通過(guò)低傭金等方式吸引司機(jī)背負(fù)車貸形成利益捆綁。而被“壓榨”的司機(jī)為了保證自己的正常收益，不得不中途加價(jià)、疲勞駕駛接更多訂單，由此導(dǎo)致的貨物丟失、危險(xiǎn)駕駛等問(wèn)題頻出。
黑貓平臺(tái)上與滿幫相關(guān)的投訴多達(dá)上千條，既有司機(jī)的吐槽，也有用戶的不滿，平臺(tái)兩頭都不討好。
三、冷鏈運(yùn)輸市場(chǎng)，能否解隱憂？
在長(zhǎng)途及同城貨運(yùn)市場(chǎng)面臨較大壓力的情況下，不少貨運(yùn)平臺(tái)開(kāi)始在更加細(xì)分市場(chǎng)業(yè)務(wù)方向上尋求突破。
比如滿幫，冷鏈運(yùn)輸業(yè)務(wù)正處于快速上升期。就在5月底滿幫披露2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告后不久，旗下數(shù)字冷鏈平臺(tái)“運(yùn)滿滿冷運(yùn)”就宣布順利完成B輪數(shù)億元人民幣的融資。
那么，除了開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線來(lái)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)之外，滿幫為什么能在冷鏈運(yùn)輸市場(chǎng)備受投資者青睞。深究下，原因有三：
一是，冷鏈運(yùn)輸市場(chǎng)具備足夠強(qiáng)大的增長(zhǎng)想象空間。
眾所周知，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的冷鏈物流尚處于發(fā)展的早期階段，發(fā)展空間無(wú)疑巨大。而且中物聯(lián)冷鏈委數(shù)據(jù)也顯示，2021年中國(guó)冷鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為4184億元，到2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近萬(wàn)億元，2022年至2026年的行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)17.5%。
二是，滿幫自身確是有實(shí)力的。
公開(kāi)資料顯示，目前，運(yùn)滿滿冷運(yùn)業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市、10萬(wàn)多條線路，冷運(yùn)貨主超60萬(wàn)，注冊(cè)冷藏車逾27萬(wàn)輛，占目前全國(guó)冷藏車數(shù)量的70%。今年1-5月，平臺(tái)司機(jī)承運(yùn)的冷鏈貨物已超過(guò)2100萬(wàn)噸。
三是，投資者最關(guān)注的一點(diǎn)，此時(shí)再講出一個(gè)好故事，對(duì)于一家已經(jīng)上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一種極好的背書行為，能快速樹(shù)立形象；且在關(guān)注度較高的海外投資市場(chǎng)，有望進(jìn)一步提振投資者信心，獲得更好的市值。
然而，布局冷鏈運(yùn)輸市場(chǎng)的并不止?jié)M幫一家。
行業(yè)老大順豐冷運(yùn)也在不斷發(fā)力，目前順豐冷運(yùn)通過(guò)自營(yíng)的倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸體系，形成強(qiáng)大的供給網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)快速獲客。其冷鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)足夠大，足夠?qū)?，時(shí)效足夠好，加之平臺(tái)長(zhǎng)期積累的優(yōu)質(zhì)用戶，極易形成規(guī)模效應(yīng)。
在這一方面，滿幫暫無(wú)多大優(yōu)勢(shì)。畢竟，運(yùn)滿滿冷運(yùn)平臺(tái)孵化于2019年時(shí)間較短，僅在今年2月才上線了獨(dú)立APP，尤其是還面臨諸如京東冷鏈、中集冷云等品牌的擠壓下，運(yùn)滿滿冷運(yùn)未來(lái)成果如何，顯然還有待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。
誠(chéng)然，我們可以理解滿幫所布局冷鏈運(yùn)輸市場(chǎng)的迫切，但其能否經(jīng)受得住投資市場(chǎng)長(zhǎng)期且嚴(yán)苛的審視，還有待其進(jìn)一步驗(yàn)證該模式的價(jià)值可持續(xù)性。
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