6月19日，中國誠信(亞太)信用評級有限公司(“中誠信亞太”)首次授予淄博市城市資產運營集團有限公司(“淄博城運”或“公司”)長期信用評級為BBBg+，評級展望為穩(wěn)定。
淄博城運的長期信用評級為BBBg+，淄博市政府支持能力很強，以及基于我們對公司特征的評估當地政府的支持意愿相對很高。我們對淄博市政府支持能力的評估反映了淄博市作為山東省區(qū)域中心城市的地位，經濟基本面良好，財政實力較強。
我們對當地政府支持意愿的評估基于以下因素包括公司(1)作為淄博市的城市開發(fā)運營商，戰(zhàn)略地位高，項目儲備充足;(2)獲得政府支持的良好記錄;和(3)多元化的融資渠道。然而，該評級關注到以下因素包括(1)商業(yè)類業(yè)務風險敞口中等，資本支出需求較大;和(2)債務快速增長，資產流動性一般。
(資料圖)
公司概況
淄博城運成立于2003年，是淄博市最大的市級地方基礎設施投融資公司，在淄博市城市發(fā)展和運營中發(fā)揮著最重要的作用。公司主要負責地方重點公共政策類業(yè)務，如土地整理、工程施工和基礎設施建設。此外，淄博城運還從事房地產開發(fā)、國有資產經營、商品銷售等多元化的營利性商業(yè)類業(yè)務。截至2023年5月15日，公司由淄博市財政局控股，直接持有公司99.10%的股份。此外，國家開發(fā)銀行通過國開基礎設施基金有限公司間接持有公司0.90%的股份。
評級因素
正面因素
作為淄博市的城市開發(fā)運營商，戰(zhàn)略地位高，項目儲備充足。淄博城運是淄博市資產規(guī)模最大的地方基礎設施投融資公司。公司在淄博市地方土地整理和基礎設施建設中發(fā)揮著重要作用。公司是淄博市政府委托開展此類業(yè)務的最重要主體，執(zhí)行當地政府制定的特定區(qū)域發(fā)展規(guī)劃。充足的項目儲備也保證了公司發(fā)展的可持續(xù)性
獲得政府支持的良好記錄。公司在注資、項目回款、經營補貼等方面得到了淄博市政府的持續(xù)支持。預計公司的公共政策業(yè)務將持續(xù)收到政府回款。截至2023年3月31日，公司注冊資本和實收資本分別增至61億元和55億元。我們預計淄博城運將根據需要獲得政府的持續(xù)支持，以維持政府授權的公共項目的進一步建設和投資。
多元化的融資渠道。淄博城運良好的再融資能力可以部分支持其龐大的投資需求。公司與大型國有銀行和商業(yè)銀行保持著良好的合作關系，流動性緩沖充足。公司還是在岸債務資本市場的活躍發(fā)行人。2022年，公司發(fā)行了14支境內債券，籌資114億元，票面利率介于2.39%至4.80%之間。
關注因素
商業(yè)類業(yè)務風險敞口中等，資本支出需求較大。除公共活動外，淄博城運還從事多元化的商業(yè)類業(yè)務，貢獻了公司大部分的收入，包括房地產開發(fā)、國有資產運營和貿易業(yè)務。然而這些商業(yè)類業(yè)務也可能帶來比其公共政策業(yè)務更高的運營和業(yè)務風險。同時，將會產生較大的支出，給公司帶來融資壓力。
除公共政策項目以外，涇河集團還從事以產業(yè)園建設為主的商業(yè)類業(yè)務。雖然商業(yè)類業(yè)務產生額外收入，但可能比基礎設施代建業(yè)務帶來更高的運營和業(yè)務風險。根據我們的估計，截至2022年12月31日，公司對商業(yè)類業(yè)務的敞口是中等的，占其總資產的比例不到 30%。
債務快速增長，資產流動性一般。由于過去幾年大量的建設項目，淄博城運的債務增長快速。同時，公司短期債務占比較高，流動性適中。此外，截至2023年3月31日，公司總資產主要包括存貨和非流動資產，占總資產的80%左右。這些存貨被認為是低流動性的，可能會影響公司的財務狀況。
評級展望
淄博城運的評級展望為穩(wěn)定，反映我們預計淄博市政府的支持能力將保持穩(wěn)定，而且公司將在未來12至18個月內保持其在淄博市發(fā)展中的重要戰(zhàn)略地位。
可能觸發(fā)評級上調因素
潛在的評級上調的因素包括(1)淄博市政府支持能力增強;(2)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿增強，例如債務管理改善及非標融資風險敞口降低。
可能觸發(fā)評級下調因素
潛在的評級下調的因素包括(1)淄博市政府支持意愿減弱;(2)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿減弱，例如區(qū)域重要性降低、商業(yè)類業(yè)務風險敞口增加。
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