6月19日，惠譽(yù)已確認(rèn)廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司(廣州開發(fā)區(qū)控股)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為‘BBB+’，展望穩(wěn)定;惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)廣州開發(fā)區(qū)控股發(fā)行的票息率2.6%、2023年到期5億美元高級(jí)無抵押票據(jù)以及票息率2.85%、2027年到期4.9億美元高級(jí)無抵押票據(jù)的評(píng)級(jí)為 ‘BBB+’。
本次評(píng)級(jí)確認(rèn)是基于廣州開發(fā)區(qū)控股的業(yè)務(wù)狀況穩(wěn)健，關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素未發(fā)生改變。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
(資料圖片)
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
廣州開發(fā)區(qū)控股由廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)(管委會(huì))持股90%，其余股權(quán)由廣東省財(cái)政廳作為被動(dòng)投資者持有。管委會(huì)對(duì)廣州開發(fā)區(qū)控股的戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行直接監(jiān)督。廣州開發(fā)區(qū)控股的所有重大公司活動(dòng)(包括年度預(yù)算、投融資計(jì)劃及并購活動(dòng))均須經(jīng)管委會(huì)批準(zhǔn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
政府持續(xù)以補(bǔ)貼和注資的形式向廣州開發(fā)區(qū)控股提供堅(jiān)實(shí)的支持。2022年，廣州開發(fā)區(qū)控股共計(jì)獲得4.878億元人民幣支持。當(dāng)年公司收到3.378億元人民幣的補(bǔ)貼，其中包括經(jīng)營(yíng)性補(bǔ)貼、非經(jīng)營(yíng)性補(bǔ)貼和貸款貼息，補(bǔ)貼占經(jīng)營(yíng)性收入的3.4%。公司還收到1.5億元人民幣的資本注入?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，受廣州開發(fā)區(qū)穩(wěn)定的財(cái)政收入支撐，政府將繼續(xù)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供大力支持。
違約帶來的社會(huì)影響：“中等”
廣州開發(fā)區(qū)控股是廣州開發(fā)區(qū)的主要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商。該公司的業(yè)務(wù)與廣州開發(fā)區(qū)的政策目標(biāo)一致，即吸引和發(fā)展技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)或行業(yè)，以提振當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力。此外，該公司還是區(qū)內(nèi)重要的金融服務(wù)提供商和熱電供應(yīng)公司?；葑u(yù)認(rèn)為廣州開發(fā)區(qū)控股若違約可能對(duì)廣州開發(fā)區(qū)造成影響。然而，由于區(qū)內(nèi)其他政府相關(guān)企業(yè)可代行其職，廣州開發(fā)區(qū)控股違約帶來的影響有限。
違約帶來的融資影響：“很強(qiáng)”
鑒于廣州開發(fā)區(qū)控股開展戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)等政策性項(xiàng)目，惠譽(yù)將該公司視為對(duì)廣州開發(fā)區(qū)具有系統(tǒng)重要性的政府相關(guān)企業(yè)。此外，廣州開發(fā)區(qū)控股還是廣州開發(fā)區(qū)資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)。廣州開發(fā)區(qū)控股有緊密的銀行關(guān)系，且是境內(nèi)外市場(chǎng)活躍的債券發(fā)行人。因此，廣州開發(fā)區(qū)控股若違約將為政府及其他國(guó)企帶來嚴(yán)重的影響。
獨(dú)立信用狀況
廣州開發(fā)區(qū)控股的獨(dú)立信用狀況考慮到其“較弱”的營(yíng)收穩(wěn)定性、“中等”的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及2027年基準(zhǔn)情景下約44倍的較高凈杠桿率，這與"b"區(qū)間的獨(dú)立信用狀況相符。惠譽(yù)基于該公司流動(dòng)性狀況為“中性”，并考慮在可比地區(qū)運(yùn)營(yíng)相似業(yè)務(wù)的其他同業(yè)得出"b"的獨(dú)立信用狀況。
營(yíng)收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽(yù)評(píng)定廣州開發(fā)區(qū)控股的營(yíng)收穩(wěn)定性為“較弱”，以綜合反映其“中等”的需求特征及“較弱”的定價(jià)特征的評(píng)估結(jié)果。廣州開發(fā)區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人口流入為該公司的業(yè)務(wù)帶來需求。不過，該公司定價(jià)能力有限。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”
惠譽(yù)評(píng)定廣州開發(fā)區(qū)控股的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定為“中等”，以綜合反映其“中等”運(yùn)營(yíng)成本和資源管理及“中性”資本規(guī)劃和管理的評(píng)估結(jié)果。廣州開發(fā)區(qū)控股的成本動(dòng)因明確且勞動(dòng)力供應(yīng)充足。該公司以往運(yùn)營(yíng)順暢，未發(fā)生過重大延誤或事故。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
廣州開發(fā)區(qū)控股的高杠桿率是惠譽(yù)獨(dú)立信用狀況評(píng)估的關(guān)鍵因素。債務(wù)持續(xù)攀升，導(dǎo)致以調(diào)整后凈債務(wù)/EBITDA比率衡量的杠桿率從2018年的13.2倍升至2022年的47.7倍。惠譽(yù)預(yù)計(jì)到2027年杠桿率將保持在44倍左右的水平。杠桿率維持在高位主要由于在可預(yù)見的未來，該公司在戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目相關(guān)資本支出較高。然而，充足的流動(dòng)性及地方政府持續(xù)的財(cái)政支持將有利于緩解較高杠桿率帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》授予廣州開發(fā)區(qū)控股評(píng)級(jí)?；葑u(yù)認(rèn)為地方政府在必要時(shí)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供特別支持的意愿較強(qiáng)。此外，惠譽(yù)在評(píng)級(jí)時(shí)還考慮到廣州開發(fā)區(qū)對(duì)公司的控制和支持程度、廣州開發(fā)區(qū)控股的公共服務(wù)職能及其若違約將為政府帶來的影響。
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定廣州開發(fā)區(qū)控股的獨(dú)立信用狀況為"b"，主要基于《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》中的四大評(píng)級(jí)因素得出發(fā)行人違約評(píng)級(jí)‘BBB+‘。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 廣州開發(fā)區(qū)控股在廣州開發(fā)區(qū)發(fā)揮的職能作用減弱，政府稀釋對(duì)該公司的持股，政府對(duì)該公司的控制程度下降，及政府的支持力度和意愿減弱;
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)廣州開發(fā)區(qū)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他資源的能力的信用評(píng)估結(jié)果。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 廣州開發(fā)區(qū)控股在廣州開發(fā)區(qū)發(fā)揮的職能作用增強(qiáng)，及政府的支持力度和意愿增強(qiáng);
- 惠譽(yù)上調(diào)對(duì)廣州開發(fā)區(qū)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他資源的能力的信用評(píng)估結(jié)果。
流動(dòng)性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
據(jù)惠譽(yù)計(jì)算，截至2022年末，廣州開發(fā)區(qū)控股的直接債務(wù)為662億元人民幣，調(diào)整后債務(wù)為686億元人民幣。調(diào)整后債務(wù)較2021年末627億元人民幣增長(zhǎng)9.3%。
截至2022年末，廣州開發(fā)區(qū)控股從各類金融機(jī)構(gòu)獲得的授信額度中尚有845億元人民幣尚未動(dòng)用。廣州開發(fā)區(qū)控股未使用授信額度及可用現(xiàn)金足以覆蓋其全部調(diào)整后債務(wù)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
廣州開發(fā)區(qū)控股是廣州開發(fā)區(qū)資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)。該公司作為區(qū)內(nèi)金融控股平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商支持廣州開發(fā)區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括金融服務(wù)、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)及熱電供應(yīng)等。
關(guān)鍵詞：
