核心觀點
2023年5月，中資美元債一級市場小幅回暖但發(fā)行量仍不足，票面平均利率回落，暫緩數(shù)月大幅上行趨勢。新發(fā)債以金融債為主，銀行債和非銀債規(guī)模均顯著增加，非銀金融債票面利率大幅降低;地產(chǎn)債和城投債發(fā)行規(guī)模持續(xù)低迷，票面利率震蕩下跌。按評級來看，新發(fā)債以無評級為主，有少量投資級債券。二級市場方面，中資美元債指數(shù)整體下跌，其中投資級中資美元債指數(shù)小幅下跌，高收益中資美元債指數(shù)跌幅較大。分行業(yè)來看，地產(chǎn)債指數(shù)大幅下跌，城投債指數(shù)小幅上漲，金融債指數(shù)小幅下跌。宏觀方面，美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率較大幅度回升，美債收益率上升，PMI指數(shù)連續(xù)7月處于收縮區(qū)間。
內(nèi)容要點
(相關(guān)資料圖)
一級市場
2023年5月，中資美元債一級市場共計發(fā)行42.64億美元，環(huán)比2023年4月份增長74.61%，同比去年5月減少76.37%，到期金額為133.89億美元，到期未償8.81億美元，無實質(zhì)性違約，凈融資量-82.45億美元，票面平均利率小幅回落至12.535%。
二級市場
截至2023年5月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)215.40，跌幅為1.08%，到期收益率上行26.55bp至6.6814%。投資級指數(shù)209.71，跌幅為0.19%;高收益指數(shù)208.22，跌幅為7.20%。投資級到期收益率與10年期美債收益率利差自191.12bp收窄至191.01bp;高收益到期收益率與10年期美債收益率利差自1558.05 bp走闊至1773.58bp。分行業(yè)來看，房地產(chǎn)債券指數(shù)為161.69，跌幅達(dá)11.07%;城投債券指數(shù)為129.64，漲幅為0.49%;金融債券指數(shù)為250.51，跌幅為1.81%。
美國宏觀數(shù)據(jù)
美國10年期、5年期、3年期、1年期國債收益率分別為3.64%、3.74%、4.40%、5.18%。美債收益率上行，美債收益率倒掛加劇，中美10年期國債利差走闊29.38bp至-95.50bp。美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率較大幅度回升，美元指數(shù)為104.22，美元兌人民幣中間價為7.08。
風(fēng)險提示：信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險等
一、一級市場
彭博的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，中資美元債一級市場共計發(fā)行42.64億美元，環(huán)比2023年4月份增長74.61%，同比去年5月減少76.37%。2023年5月到期金額為133.89億美元，到期未償8.81億美元，無實質(zhì)性違約，凈融資量-82.45億美元，票面平均利率小幅回落至12.535%，暫緩大幅上行趨勢。中資美元債市場連續(xù)12月凈融資為負(fù)。
1.1行業(yè)發(fā)行概覽
地產(chǎn)債
2023年5月中資美元地產(chǎn)債共計發(fā)行2.18億美元，環(huán)比2023年4月減少81.45%，同比去年5月減少79.79%;到期共計20.32億美元，到期未償8.81億美元，凈融入-9.34億美元，票面平均利率為7.263%。
金融債
2023年5月，中資銀行美元債發(fā)行金額22.21億美元，環(huán)比2023年4月增加909.55%，同比去年5月減少5.00%。5月銀行美元債到期8億美元，無到期違約未償，凈融入14.21億美元。中資非銀金融美元債共計發(fā)行15.25億美元，環(huán)比2023年4月增加202.39%，同比去年5月減少22.29%。5月非銀金融美元債到期25.49億美元，無到期違約未償，凈融資-10.24億美元。銀行債票面利率持續(xù)下跌趨勢，5月平均票面利率為3.86%，非銀金融債票面利率大幅回落，5月平均票面利率為7.19%。
城投債
2023年5月，中資美元城投產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量小幅回暖但仍處低位，共計發(fā)行1.18億美元，環(huán)比2023年4月減少78.44%，同比去年5月減少86.69%;到期17.5億美元，凈融入-16.33億美元，平均票面利率為7.03%。
1.2分評級發(fā)行概覽
按照穆迪發(fā)行時的評級計算，2023年5月中資美元債投資級債券共計發(fā)行8億美元，共到期92億美元，無到期未償，凈融入-84億美元;高收益中資美元債5月無新發(fā)，到期2億美元，無到期未償，凈融入-2億美元。無評級共計發(fā)行34.68億美元，到期39.89億美元，違約未償8.81億美元，凈融入3.60億美元。
1.3行業(yè)發(fā)行概覽
二、二級市場
2.1中資美元債指數(shù)及利差
截至2023年5月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)215.40，跌幅為1.08%，到期收益率上行26.55bp至6.6814%。
Markit iBoxx亞洲中資美元債投資級指數(shù)209.71，跌幅為0.19%;到期收益率上行19.89bp至5.5501%。投資級到期收益率與10年期美債收益率利差小幅收窄，自191.12bp收窄至191.01bp。
Markit iBoxx亞洲中資美元債高收益指數(shù)208.22，跌幅為7.20%;到期收益率上行235.53bp至21.3758%。高收益到期收益率與10年期美債收益率利差連續(xù)4月走闊，2022年4月至2023年5月期間，利差自1558.05 bp走闊至1773.58bp。
2.2行業(yè)中資美元債指數(shù)及其收益率
分行業(yè)來看，截至2023年5月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)為161.69，跌幅達(dá)11.07%;到期收益率上行333.81bp至23.3669%。城投債券指數(shù)為129.64，漲幅為0.49%;到期收益率上行6.7bp至6.9447%。金融債券指數(shù)為250.51，跌幅為1.81%;到期收益率上行50.88bp至9.2300%。
三、宏觀環(huán)境
3.1美國宏觀環(huán)境
2023年5月ISM制造業(yè)PMI為46.90，延續(xù)連續(xù)一年的震蕩下行態(tài)勢，連續(xù)7月處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅增大，2023年5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長33.9萬人至15610.5萬人。
3.2美債收益率
2023年5月，美國10年期、5年期、3年期、1年期國債收益率分別為3.64%、3.74%、4.40%、5.18%。美債收益率上行，美債收益率倒掛加劇，10年期、5年期、3年期、1年期國債收益率上行20bp、23bp、36bp、38bp。中美10年期國債倒掛走闊，利差相比上月自-66.12bp走闊29.38bp至-95.50bp。
3.3大類資產(chǎn)與流動性觀察
截至2023年5月31日，美國標(biāo)普500和納斯達(dá)克分別收于4179.83和12935.29點，月漲幅分別為0.25%和5.80%;5月除日韓外，全球主要股指多數(shù)下跌，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、澳洲標(biāo)普200、英國富時100、法國CAC40、德國DAX漲跌幅分別為-5.72%、-5.65%、-8.35%、7.04%、3.02%、-2.98%、-5.39%、-5.24%、-1.62%。原油價格大幅下跌，WTI原油和布倫特原油期貨結(jié)算價分別為68.09和72.66美元/桶，較上月分別下跌11.32%和8.65%。黃金白銀價格震蕩下行，黃金白銀現(xiàn)貨價格1964.40和23.26美元/盎司，對比上月下跌0.92%和6.10%。美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率較大幅度回升，截至5月31日，美元指數(shù)為104.22，美元兌人民幣中間價為7.08。
四、風(fēng)險提示
近幾年來，中資美元債違約事件頻發(fā)，地產(chǎn)債和城投債信用風(fēng)險暴露較大，美國銀行業(yè)風(fēng)險事件影響尚未消除，雖金融債發(fā)行量有所回升，城投債和地產(chǎn)債發(fā)行量持續(xù)低迷。新發(fā)債券仍以無評級為主，信用風(fēng)險較高。宏觀上來看，美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國硅谷銀行、瑞士瑞信銀行、簽名銀行和第一共和銀行等風(fēng)險事件頻發(fā)，美債利率倒掛加劇，發(fā)行風(fēng)險加大;美國制造業(yè)PMI連續(xù)7月處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險;美國CPI雖增速有所下降，但仍處高位，通貨膨脹問題懸而未決。
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