宏觀回顧
本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
6月13日，央行公布5月份金融數(shù)據(jù)。
(資料圖)
中國5月社會(huì)融資規(guī)模增量15600億人民幣，預(yù)期19000億人民幣，前值12200億人民幣。5月新增人民幣貸款13600億人民幣，預(yù)期15500億人民幣，前值7188億人民幣。
5月M2貨幣同比供應(yīng)11.6%，預(yù)期12%，前值12.4%。5月M1貨幣供應(yīng)同比4.7%，預(yù)期5.2%，前值5.3%。5月M0貨幣供應(yīng)同比9.6%，前值10.7%
6月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
就業(yè)數(shù)據(jù)：5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，預(yù)期5.2%，前值5.2%
工業(yè)數(shù)據(jù)：中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.5%，前值5.6%。中國1至5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.6%，前值3.6%。
消費(fèi)數(shù)據(jù)：中國5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比12.7%，預(yù)期13.7%，前值18.4%。中國1至5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比9.3%，預(yù)期9.6%，前值8.5%。
固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)：1至5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比4%，前值4.7%。中國1至5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資-7.2%，預(yù)期-6.7%，前值-6.2%。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
6月13日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升4%，預(yù)期4.1%，前值4.9%。CPI環(huán)比上漲0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.4%。
6月14日，美國勞工局公布數(shù)據(jù)，美國5月PPI同比1.1%，預(yù)期1.5%，前值2.3%。PPI環(huán)比-0.3%，預(yù)期-0.1%，前值0.2%。
貨幣政策
2023年6月13日， 央行將7天期逆回購操作利率從2.0%調(diào)低到1.9%，幅度達(dá)10BP。同天，根據(jù)央行公告，SLF各系列利率下調(diào)：隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。
2023年6月15日，中國央行將一年期MLF利率從2.75%調(diào)低到2.65%，幅度為10BP。
本周國內(nèi)利率債市場受降息影響債券市場出現(xiàn)波動(dòng)，十年期中國國債收益率從2.70%降至2.655%，隨后又拉升至2.70%左右。
本周美國債券市場收益率出現(xiàn)小范圍波動(dòng)，十年期美債收益率從3.77%上行到3.82%后又回落至3.75%左右。
貨幣市場方面，本周資金面持續(xù)寬松。
匯率方面，本周人民幣持續(xù)貶值，離岸、在岸匯率仍低于7.1，美元指數(shù)有所下跌，黃金繼續(xù)下跌。
股票市場
本周(6.12-6.16)A股全線反彈，中證全指上漲2.87%。在經(jīng)歷上周大跌后，本周創(chuàng)業(yè)板大幅反彈5.93%。風(fēng)格方面，大小票表現(xiàn)均衡，50/300/500/1000指數(shù)分別上漲2.24%/3.30%/2.30%/2.67%。
本周多數(shù)行業(yè)上漲，寧德時(shí)代上周下跌7.18%后本周強(qiáng)勢反彈8.99%，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板及電力設(shè)備版塊上漲5%。除此以外，大白馬茅臺(tái)、五糧液、隆基綠能、科大訊飛等基金及北上資金重倉股票漲幅大多領(lǐng)先市場。本周北上凈流入超過150億，是4月以來最高的單周凈流入。
而銀行、醫(yī)藥、公用事業(yè)和商貿(mào)零售是少數(shù)幾個(gè)單周下跌的行業(yè)。
注釋：圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對水平。橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤A股PE 24.83倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。未來一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋：
全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長期下行趨勢，因而剔除更能反映市場真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計(jì)算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
美國方面，周二CPI同比增長4.0%，仍為美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的2倍，但低于上個(gè)月的4.9%。PPI同比下降0.3%，過去6個(gè)月中下降了4次，反映了制造業(yè)持續(xù)收縮。而股市和經(jīng)濟(jì)面繼續(xù)背離，受美聯(lián)儲(chǔ)沒有加息影響，本周創(chuàng)下3月底以來最佳單周漲幅，標(biāo)普和納斯達(dá)克分別上漲2.58%和3.52%。
歐洲方面，受美聯(lián)儲(chǔ)未加息影響，歐洲跟隨美股上漲。ECB上調(diào)存款利率25個(gè)bp至3.5%，為22年來最高水平。
日本方面，日經(jīng)225暴漲4.5%，持續(xù)刷新33年新高記錄。日本央行6月會(huì)議上維持超寬松政策設(shè)置不變，短期利率維持在-0.1%。
債券市場
我們在上周提示到，央行可能會(huì)在6月份選擇降息，本周央行的連續(xù)降息符合我們的預(yù)期，但是又超預(yù)期。
盡管我們預(yù)測降息，但是我們預(yù)測是先降低MLF利率，再降低7天OMO利率，但是央行顯然降息的心情比市場更急迫，選擇在MLF操作之前，提前調(diào)低7天OMO利率，這向市場傳達(dá)了非常多的信號(hào)。
但是盡管降息當(dāng)日債券市場有一定下行，但是隨后兩個(gè)交易日10年期國債逆勢上行幅度達(dá)5BP，國債期貨連續(xù)兩個(gè)交易日大跌。
這些都說明，目前利率債市場多頭交易已經(jīng)過于擁擠，對于投資者來說，降低久期與杠桿可能是更好的選擇。
本周高收益?zhèn)袌霰容^平穩(wěn)，市場焦點(diǎn)仍然在地產(chǎn)刺激政策。周末招商蛇口并購重組得到監(jiān)管通過，市場也在預(yù)期萬達(dá)商管的港股IPO可能也會(huì)得到監(jiān)管許可。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收408.88，較上周漲0.78%，中證1000指數(shù)收6669.01，較上周漲2.67%， 轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為122.27，較上周漲1.71%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)37.71%，較上周跌3.08%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)124.43，較上周跌0.29%，本周可轉(zhuǎn)債小幅上漲，偏債性轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對平穩(wěn)，中證1000成分股表現(xiàn)較好，受此影響偏股性的小市值可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)下行，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行。
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