6月15日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予成都交子現(xiàn)代都市工業(yè)發(fā)展有限公司(“交子發(fā)展”或“公司”)‘BBB’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
【資料圖】
該發(fā)行人評級反映了金牛區(qū)人民政府(“金牛政府”)在必要時為交子發(fā)展提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到金牛政府對交子發(fā)展的間接全資控股，交子發(fā)展作為金牛區(qū)(“金?！?主要的城市發(fā)展和運營主體的戰(zhàn)略地位，以及金牛政府與交子發(fā)展之間的緊密聯(lián)系，包括高級管理層任命、透過股東監(jiān)督其戰(zhàn)略發(fā)展和重大投融資決策，以及戰(zhàn)略協(xié)調和持續(xù)的經營和財務支持等。此外，如果交子發(fā)展面臨任何經營或財務困境，金牛政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。
展望穩(wěn)定反映了我們對交子發(fā)展的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時金牛政府會繼續(xù)確保交子發(fā)展穩(wěn)定運營的預期。
關鍵評級驅動因素
政府所有權和監(jiān)管：金牛政府通過成都市金牛城市建設投資經營集團有限公司(“金牛城建”)間接持有交子發(fā)展的100%所有權。金牛城建是金牛區(qū)資產規(guī)模最大的地方投資開發(fā)公司之一，完全歸金牛區(qū)國有資產監(jiān)督管理和金融工作局(“金牛國金局”)所有。金牛政府對公司有很強的控制權，包括對公司高級管理層的任命和對公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當?shù)卣€為公司制定了績效考核政策，并定期委派審計師審核公司的經營業(yè)績和財務狀況。
戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略一致性：交子發(fā)展是金牛城建的最重要子公司，是金牛區(qū)負責基礎設施、公共設施、安置房屋、橋梁和道路的主要開發(fā)和運營實體。交子發(fā)展還在金牛區(qū)開發(fā)和運營工業(yè)園區(qū)，以促進金牛區(qū)的產業(yè)發(fā)展，這是金牛政府的重要舉措。其業(yè)務運營已與地方政府的發(fā)展計劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：交子發(fā)展一直得到金牛城建和金牛政府的持續(xù)支持，包括資本和資產注入、運營補貼等。2022年，交子發(fā)展獲得了人民幣3億元的增資，使其實收資本從人民幣2億元擴大到人民幣5億元。公司在2020年至2022年間還獲得了人民幣239億元的資產注入，其中包括國有企業(yè)的股權、國有房產、砂石資源和建設類項目，也有部分非營利性公益資產。此外，2021年和2022年，金牛政府還通過金牛城建向交子發(fā)展分別提供了1.16億元的補貼，以支持交子發(fā)展的運營。我們預計，鑒于其戰(zhàn)略重要性，交子發(fā)展將繼續(xù)得到金牛城建和地方政府的強力支持。
金牛的經濟財政狀況：金牛區(qū)的主要產業(yè)包括軌道交通設備、電子信息、醫(yī)藥衛(wèi)生等。2022年，其GDP達到人民幣1,499億元，在成都市下轄的20個區(qū)縣中排名第3。然而，由于衛(wèi)生事件的影響，金牛區(qū)的GDP增長率從2021年的7.2%下降至2022年的0.6%。金牛區(qū)的預算收入增長也放緩，2022年僅增長了1.6%，而上一年增長了9.9%。金牛政府的財政自給率保持穩(wěn)定，2022年財政盈余率為6.7%。
金牛政府的債務率(即政府總債務除以總收入)在2022年略有增加，但仍處于可控水平，為30.6%。截至2022年底，政府債務余額從2021年底的人民幣42億元上升到人民幣47億元，主要是由于新發(fā)行的專項債務用于支持金牛區(qū)的項目發(fā)展。
交子發(fā)展財務及流動性狀況：過去三年中，交子發(fā)展的總資產呈強勁增長趨勢。在多次資產注入的支持下，交子發(fā)展的所有者權益從2020年底的人民幣11億元擴大到2022年底的人民幣245.4億元。然而，在同一時期內，交子發(fā)展的總債務也迅速增加，從人民幣45億元增加到人民幣113億元，復合年增長率為58.3%。雖然其財務杠桿(即總債務/資本化)在2022年底為31.5%，較2020年底的79.7%有所下降，但考慮到注入的資產(特別是建設類項目)可能缺乏流動性并面臨較長的變現(xiàn)期，公司的債務負擔仍然較高。
交子發(fā)展的流動性狀況較為緊張。在2022年底，公司的現(xiàn)金余額為人民幣5.23億元，而短期債務為人民幣17億元。其融資渠道有限，目前僅依靠銀行借款和非標融資，2022年底其未使用的信貸額度為人民幣14億元。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調交子發(fā)展的信用評級：(1)預期來自于金牛政府的支持減弱，特別是因為交子發(fā)展政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)金牛政府對交子發(fā)展的所有權大幅減少，或(3)我們對金牛政府的內部信用評估出現(xiàn)下調。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調交子發(fā)展的信用評級：(1)來自金牛政府的支持加強，或(2)我們對于金牛政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。
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