6月13日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司(湖州城投)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為 "BBB"，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)湖州城投的高級(jí)無(wú)抵押美元債券及其全資子公司Taihu Pearl Oriental Company Limited發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押美元債券的評(píng)級(jí)為"BBB"，后者由湖州城投提供無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)擔(dān)保。
惠譽(yù)將湖州城投視為一家政府相關(guān)企業(yè)，采用自上而下的評(píng)級(jí)方法授予其評(píng)級(jí)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，湖州城投在需要時(shí)將獲得湖州市政府提供的特別支持的可能性較高。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”：湖州市政府對(duì)湖州城投的戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算、投融資活動(dòng)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)施加強(qiáng)有力的控制和監(jiān)督。除職工代表外，湖州城投的董事會(huì)成員均由政府直接任命。該公司的重大企業(yè)活動(dòng)須上報(bào)政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”：湖州城投的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)獲得政府以注資、補(bǔ)貼、財(cái)政撥款和專(zhuān)項(xiàng)債收益等方式提供的財(cái)政支持。該公司在2022年獲得政府約40億元人民幣的現(xiàn)金支持，相當(dāng)于其公共政策相關(guān)資本支出的35%左右。鑒于湖州城投的政策性功能及其在推進(jìn)湖州市城市更新過(guò)程中所發(fā)揮的先鋒作用，惠譽(yù)預(yù)計(jì)該公司未來(lái)將繼續(xù)獲得政府的財(cái)政支持。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響為“強(qiáng)”：湖州城投是湖州市城市發(fā)展的主要投融資平臺(tái)及基本公共服務(wù)經(jīng)營(yíng)主體。該公司保障湖州市區(qū)內(nèi)約95%的天然氣供應(yīng)和90%的水供應(yīng)。湖州城投若陷入財(cái)務(wù)困境將影響公共服務(wù)的提供，延遲政府的發(fā)展計(jì)劃，并可能對(duì)當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成影響。
湖州市隸屬浙江省管轄，浙江省是拉動(dòng)中國(guó)總體和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)的重要引擎之一。
違約帶來(lái)的融資影響為“很強(qiáng)”：截至2022年末，湖州城投是湖州市按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)最大的政府相關(guān)企業(yè)，其620億元人民幣的債務(wù)占該市國(guó)企總債務(wù)的比重亦較高。湖州城投受政府委托投資于公共項(xiàng)目，因此，大部分資產(chǎn)和負(fù)債受政策驅(qū)動(dòng)。此外，湖州城投還在境內(nèi)外債市發(fā)行債券。惠譽(yù)預(yù)期，湖州城投若違約可能會(huì)推高當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資成本。
獨(dú)立信用狀況為"b"：惠譽(yù)基于湖州城投“較弱”的營(yíng)收穩(wěn)定性，“中等”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及“較弱”的財(cái)務(wù)狀況，評(píng)定其獨(dú)立信用狀況為"b"。該公司因主營(yíng)業(yè)務(wù)的公共福祉屬性造成定價(jià)能力受到制約，但穩(wěn)定的需求緩解不利影響?；葑u(yù)預(yù)期，湖州城投日益多元的新業(yè)務(wù)有望為其開(kāi)辟新的收入來(lái)源。得益于較長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史及核心領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)，湖州城投的成本控制和資源管理較為有效。
惠譽(yù)預(yù)期，湖州城投將繼續(xù)依賴舉借外部債務(wù)為資本支出融資。該公司2022年調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比達(dá)到36倍(2021年為28倍)，基于公司被委任的投資，且所開(kāi)展的公共服務(wù)盈利受限，惠譽(yù)預(yù)計(jì)其凈杠桿率在未來(lái)三到五年內(nèi)將保持在30倍左右。不過(guò)，政府財(cái)政支持應(yīng)能在一定程度上遏制杠桿率和債務(wù)的持續(xù)攀升。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》授予湖州城投評(píng)級(jí)，反映了湖州市政府對(duì)湖州城投的強(qiáng)大控制權(quán)及持續(xù)財(cái)政支持。評(píng)級(jí)還將湖州城投若違約將為湖州市政府帶來(lái)的社會(huì)和融資影響納入考量。湖州城投的評(píng)級(jí)基于《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》下列載的四大政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)因素得出。
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》推導(dǎo)得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)對(duì)湖州市政府向湖州城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)。
-惠譽(yù)上調(diào)對(duì)湖州城投違約所帶來(lái)社會(huì)影響的評(píng)估結(jié)果，以至湖州市政府為其提供合法支持的意愿加強(qiáng)。
-湖州城投發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的上調(diào)將導(dǎo)致其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)的上調(diào)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)湖州市政府向湖州城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)。
- 惠譽(yù)大幅下調(diào)對(duì)湖州城投若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響或融資影響的評(píng)估結(jié)果以及對(duì)政府以往支持力度的評(píng)估結(jié)果，或政府對(duì)該公司的持股比例或控制程度有所下降。
-湖州城投發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的下調(diào)將導(dǎo)致其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)的下調(diào)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
湖州城投成立于1993年，是湖州市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)獨(dú)家出資成立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，亦是這座位于浙江省北部城市的主要政府相關(guān)企業(yè)之一。湖州城投致力于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)保障房項(xiàng)目和公用事業(yè)服務(wù)供應(yīng)，并涉足商業(yè)活動(dòng)，包括貿(mào)易、房地產(chǎn)管理、醫(yī)療保健、零售、固廢處理、休閑和旅游等。截至2022年末，該公司列報(bào)總資產(chǎn)為1,320億元人民幣，總營(yíng)收為160億元人民幣。
關(guān)鍵詞：
