久期財經(jīng)訊，6月12日，穆迪已將金界控股有限公司(NagaCorp Limited，簡稱“金界控股”，03918.HK)的公司家族評級和高級無抵押評級從“B2”下調(diào)至“B3”。該債券由金界控股的主要運營子公司提供無條件且不可撤銷的擔保。
與此同時，穆迪已將評級展望從評級下調(diào)觀察名單調(diào)整至負面。
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本次行動結(jié)束了穆迪于2023年3月2日開始的評級下調(diào)觀察。
穆迪分析師Yuseng Tay表示：“評級的下調(diào)和負面展望反映出金界控股于2024年7月到期的4.72億美元債券在再融資方面未能取得實質(zhì)性進展。該債券是金界控股資本結(jié)構(gòu)中唯一的債務(wù)。
“盡管金界控股減少了可自由支配的支出，但其償還債券的能力取決于盈利恢復的速度，目前這一速度仍不確定，”Tay補充道。
評級理據(jù)
由于亞洲高收益公司的融資條件仍然處于緊張狀態(tài)，不良交易發(fā)生的可能性增加。與此同時，鑒于缺乏銀行融資和可剝離的非核心資產(chǎn)，金界控股的流動性來源有限。
金界控股的可自由支配支出將在未來18個月內(nèi)減少。2023年6月4日，該公司宣布將其擴建項目Naga 3的竣工日期延長四年至2029年9月。因此，穆迪預(yù)計金界控股在2023年的開發(fā)資本支出將低于5000萬美元，而該公司此前的指導價為1億美元至1.25億美元。
穆迪還了解到，金界控股可能會以股息代替現(xiàn)金，直到其解決到期債券問題。自2021年以來，該公司未派發(fā)過任何現(xiàn)金股息。
穆迪認為，金界控股減少可自由支配支出對其信用有正面作用。然而，該公司能否產(chǎn)生足夠的自由現(xiàn)金流來償還債券的能力取決于盈利恢復的速度，目前這一速度仍不確定。
穆迪預(yù)計，隨著柬埔寨旅游業(yè)持續(xù)復蘇，并受益于中國游客的回歸，金界控股的盈利在未來18個月內(nèi)將有所改善。穆迪預(yù)計，該公司2023年將產(chǎn)生約為3.5億美元至3.7億美元的EBITDA，2024年將產(chǎn)生為4.85億美元的EBITDA;然而，恢復速度慢于預(yù)期可能會導致金界控股的流動性承壓。在2023年第一季度，由于贏率降低和員工成本不斷上升，金界控股僅產(chǎn)生了5900萬美元的EBITDA。
金界控股的“B3” 公司家族評級繼續(xù)反映了其位于柬埔寨(B2 負面)金邊的最大的博彩和酒店綜合體Naga World的主導地位，該綜合體在2045年之前擁有在柬埔寨首都及其周邊地區(qū)獨家運營博彩娛樂場所的權(quán)利。然而，該評級受到該公司單點運營以及柬埔寨不斷發(fā)展的監(jiān)管框架的限制。
可能導致評級上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于負面展望，穆迪在未來12至18個月內(nèi)不太可能上調(diào)金界控股的評級。然而，如果金界控股解決其再融資風險，展望可能會上調(diào)至穩(wěn)定。
如果該公司(1)無法解決其再融資風險，或(2)穆迪認為該公司為避免違約而進行債務(wù)管理活動，進而導致債券持有人出現(xiàn)經(jīng)濟損失，穆迪可能會下調(diào)金界控股的評級。
公司簡介
金界控股有限公司于2003年在開曼群島注冊成立，并于2006年在港交所上市。該公司擁有并管理著柬埔寨金邊最大的博彩和酒店綜合體Naga World。金界控股由公司首席執(zhí)行官、最大股東丹斯里曾立強博士(Tan Sri Dr. Chen Lip Keong)創(chuàng)立，截至2022年12月31日，其持有該公司約69%的股份。
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