6月12日，穆迪投資者服務(wù)公司維持義烏市國有資本運營有限公司 (義烏市國資運營公司) Baa3 的發(fā)行人評級以及 Chouzhou International Investment Limited 發(fā)行、由義烏市國資運營公司擔保的美元票據(jù) Baa3 的高級無抵押債務(wù)評級。
此外，穆迪向 Chouzhou International Investment Limited 擬發(fā)行的美元債券授予 Baa3 的高級無抵押債務(wù)評級，該公司是義烏市國資運營公司的全資子公司。高級無抵押債券的 Baa3 評級反映了義烏市國資運營公司提供的無條件及不可撤銷的擔保，以及該債券與義烏市國資運營公司其他高級無抵押債務(wù)的地位相同。
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根據(jù)義烏市國資運營公司的可持續(xù)金融框架，該公司計劃將擬發(fā)行債券募集的資金用于現(xiàn)有境外債務(wù)再融資。
與此同時，穆迪將上述所有評級的展望從穩(wěn)定調(diào)整為正面。
穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“展望調(diào)整為正面反映了義烏市政府的支持能力分數(shù) (baa2) 的基本趨勢處于改善之中。正面展望反映了義烏市的經(jīng)濟發(fā)展水平較高，防控措施實施期間其抗壓能力較強，并且表現(xiàn)優(yōu)于同級政府。此外過去 3 年該市城投公司的融資能力突出。”
作為義烏市國資運營公司的主分析師，魯振懿補充稱：“維持評級反映了我們預(yù)計義烏市政府將維持其對義烏市國資運營公司的支持意愿，原因是該公司最終由義烏市政府控制，并且按資產(chǎn)規(guī)模計算是義烏市最大的國企，在提供基本公共服務(wù)方面發(fā)揮主導作用。”
評級理據(jù)
穆迪預(yù)計義烏市的經(jīng)濟復蘇速度會高于全國水平。義烏市已顯示了出色的抗壓能力來抵御疫情沖擊，并帶動經(jīng)濟強勁復蘇。過去幾年該市的 GDP 增速一直遠高于全國增速，同時其人口不斷在增長。義烏市是中國的縣級市，也是全球最大的小商品和國際貿(mào)易批發(fā)市場之一。
雖然 2022 年義烏市的土地出讓收入大幅下降，但其一般公共預(yù)算收入保持了韌性。即使在 2020-2022 年防控措施實施期間的經(jīng)濟影響的情況下，義烏市的一般公共預(yù)算收入平均增長了 10%，是防控措施實施期間同級政府的最高水平，也遠高于 2.7%的全國增速。
過去幾年，義烏市城投債的信用利差不僅在浙江省區(qū)縣中屬于最低水平，與中等發(fā)達程度的省級和省會城市的下屬城投公司相比也較低。義烏市國資運營公司 Baa3 的發(fā)行人評級考慮了：義烏市政府的支持能力分數(shù)為 baa2;穆迪對公司影響義烏市政府支持意愿的特征進行了評估，在政府支持能力基礎(chǔ)上產(chǎn)生一個子級的向下調(diào)整。
穆迪對義烏市政府支持能力的評估反映了：義烏是縣級市，按照穆迪對中國 (A1/穩(wěn)定) 地方政府級別的評估屬于較低級別之一;義烏市的國企相關(guān)或有負債風險。
義烏市政府對義烏市國資運營公司的支持意愿評估考慮了：該公司由義烏市政府最終控制;按資產(chǎn)規(guī)模衡量是義烏市最大的國企;在提供基本公共服務(wù)方面的主導作用，包括保障房、公共基建項目、城市公用事業(yè)服務(wù)及公共交通;獲得政府資金支持的過往記錄;順暢的融資渠道。
但是，在義烏市政府的支持能力分數(shù)基礎(chǔ)上向下調(diào)整一個子級反映了義烏市國資運營公司向當?shù)仄渌麌筇峁┩獠繐Ｏ嚓P(guān)的或有風險，以及該公司的債務(wù)水平與政府資金支持的比較。
按資產(chǎn)規(guī)模計算，義烏市國資運營公司是義烏市最大的國企。該公司是義烏市政府管理和運營該市約 90%的國有資產(chǎn)的主要平臺，包括基建建設(shè)、公共服務(wù)提供、保障房項目開發(fā)和小商品交易中心的運營。此外，該公司還壟斷了該市的城市公用事業(yè)服務(wù)和公共交通業(yè)務(wù)。根據(jù)“十四五規(guī)劃”，義烏市國資運營公司也在從事更多的城市更新項目來支持當?shù)厣鐓^(qū)發(fā)展，目標是將義烏市建設(shè)成現(xiàn)代化、環(huán)保的宜居城市。
義烏市國資運營公司過去有獲得政府資金支持的記錄，形式包括政府回購基建項目、政府債券配置、運營補貼和注資。穆迪預(yù)計未來幾年政府支持將繼續(xù)與義烏市國資運營公司的當?shù)鼗椖客顿Y相匹配，并有助于該公司改善債務(wù)管理。
過去 24 個月義烏市國資運營公司在資本市場的融資渠道順暢。穆迪預(yù)計該公司將繼續(xù)受益于城投信用分化的趨勢，即投資者青睞義烏市等發(fā)達地區(qū)的城投，因此會降低融資成本。
義烏市國資運營公司的租賃、貿(mào)易和房地產(chǎn)開發(fā)等現(xiàn)有商業(yè)類業(yè)務(wù)是對其當前政策職能的補充，風險狀況可控。義烏市國資運營公司可從小商品交易中心的租賃業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定的租金收入，并有望覆蓋其年利息支出的 30%-40%左右。
義烏市國資運營公司的評級也考慮了以下環(huán)境、社會和治理 (ESG) 因素。
義烏市國資運營公司的環(huán)境、社會和治理風險的信用敞口分別為中至低、高度負面和中等負面。義烏市政府的預(yù)期支持只能部分緩解上述考慮因素對評級的影響。
義烏市國資運營公司中至低的環(huán)境風險是因為其在義烏市的物理氣候風險是中至低，即極端天氣模式對該公司城市建設(shè)項目的影響。
義烏市國資運營公司高度負面的社會風險在多數(shù)城投公司中較為常見，并與人口結(jié)構(gòu)和社會趨勢相關(guān)。人口增長和結(jié)構(gòu)、社會趨勢決定了該公司的發(fā)展目標，并影響義烏市政府支持該公司的意愿。
義烏市國資運營公司中等負面的治理風險與其財務(wù)策略與風險管理、管理層可靠性與記錄相關(guān)，尤其是該公司通過適度的債務(wù)增長來支持公共政策投資，并且政府資金支持機制尚可。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
義烏市國資運營公司評級的正面展望反映了穆迪預(yù)計未來 12-18 個月義烏市的支持能力將會改善，同時該公司的業(yè)務(wù)狀況、與義烏市政府的關(guān)聯(lián)性及義烏市政府對該公司的控制和監(jiān)督將基本保持不變。若發(fā)生以下情況，穆迪可能會上調(diào)義烏市國資運營公司的評級：中國的主權(quán)評級上調(diào);或義烏市的財政狀況顯著提升 (尤其是其總收入好轉(zhuǎn)) ，或其管理國企負債與協(xié)調(diào)及時支持的能力大幅加強，從而提高義烏市政府的支持能力。
鑒于展望為正面，義烏市國資運營公司的評級不大可能下調(diào)。但是，若發(fā)生以下情況，該公司的展望可能會調(diào)整為穩(wěn)定：義烏市經(jīng)濟和財政狀況的有利發(fā)展趨勢停滯 (例如收入增長趨弱) ，尤其是因為土地出讓收入回升乏力，或國企債務(wù)增長超出穆迪的預(yù)期。
由于義烏市國資運營公司的評級與義烏市政府的支持能力分數(shù)密切相關(guān)，因此若義烏市經(jīng)濟或財政狀況顯著削弱，或政府協(xié)調(diào)及時支持的能力大幅下降，導致義烏市政府的支持能力趨弱，則義烏市國資運營公司的評級也可能下調(diào)。
此外，如果中國政府的政策發(fā)生變化，禁止地方政府支持城投公司，或義烏市國資運營公司的特征變化削弱了政府的支持意愿，則該公司的評級也將受到影響。
截至 2023 年 5 月，義烏市國有資本運營有限公司 (義烏市國資運營公司) 由義烏市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室直接持股 85.56%，浙江省財務(wù)開發(fā)有限責任公司持股 9.44%，義烏市數(shù)智產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司持股 5%。
義烏市國資運營公司主要從事各項基本公共服務(wù)，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、保障房項目、提供城市公用事業(yè)服務(wù)及公共交通。該公司是義烏市最大的國企，約占義烏市政府國有資產(chǎn)的 90%。截至 2022 年底，義烏市國資運營公司披露的總資產(chǎn)和總收入分別為人民幣 2,330 億元和人民幣 270 億元。
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