5月23日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)安徽省交通控股集團(tuán)有限公司(安徽交控)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為‘A-’，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時確認(rèn)安徽交控全資子公司安徽省交通控股集團(tuán)(香港)有限公司發(fā)行的票息率1.618% 、2026年到期的4億美元票據(jù)的評級為‘A-’。該票據(jù)由安徽交控提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，構(gòu)成該公司的直接、非次級、無條件、無抵押債務(wù)，并與該公司所有其他現(xiàn)有和將來的無抵押、非次級債務(wù)處于同等受償順序。
(相關(guān)資料圖)
安徽交控的評級是基于，該公司是安徽省負(fù)責(zé)開發(fā)省內(nèi)高速公路網(wǎng)的重要政府相關(guān)企業(yè)，承擔(dān)著省內(nèi)收費(fèi)公路建設(shè)與運(yùn)營的職責(zé)。安徽交控的評級亦考慮到，鑒于該公司與安徽省政府之間穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性及政府支持，惠譽(yù)認(rèn)為政府在必要時將為該公司提供特別支持。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
惠譽(yù)認(rèn)為，安徽交控受政府有力控制且由政府全資擁有，增強(qiáng)了政府在必要時為該公司提供特別支持的意愿。安徽交控由安徽省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(安徽省國資委)全資擁有并受其直接控制。政府對該公司的年度預(yù)算、建設(shè)規(guī)劃以及交通項目的進(jìn)度和質(zhì)量進(jìn)行評估和審批。
安徽省國資委代表省政府對安徽交控實施財務(wù)監(jiān)督。該公司的董事會成員和管理團(tuán)隊由省政府任命。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
安徽交控經(jīng)常獲得政府的注資和補(bǔ)貼。過去五年平均政府注資約占惠譽(yù)計算的該公司每年資本支出的20%。政府注資主要是交通運(yùn)輸部提供的車輛購置稅補(bǔ)助。此外，2022年安徽交控獲得補(bǔ)貼7.68億元人民幣，約占其凈收入的12%。監(jiān)管規(guī)定對安徽交控的財務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生了積極影響，因此過去幾年該公司的凈利潤率為正。
違約帶來的社會影響：“中等”
安徽交控肩負(fù)開發(fā)安徽省高速公路網(wǎng)的政策性職能，且一直是省內(nèi)主要的客運(yùn)和物流服務(wù)提供商，運(yùn)營著省內(nèi)90%以上的收費(fèi)公路。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司若違約可能會在短期內(nèi)對安徽省的交通產(chǎn)生不利影響。但是，必要時當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)和職能相似的政府相關(guān)企業(yè)可能取代安徽交控履行其政策性職能，這對惠譽(yù)關(guān)于該公司此項指標(biāo)的評估結(jié)果形成制約。
違約帶來的融資影響：“很強(qiáng)”
安徽交控負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)安徽省收費(fèi)公路——收費(fèi)公路建設(shè)是安徽省重要建設(shè)目標(biāo)之一，因此該公司在安徽省發(fā)揮著重要的融資職能。安徽交控在安徽省收費(fèi)公路運(yùn)營市場的份額為91%，這使其成為安徽省國資委下屬資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)。此外，該公司頻繁在資本市場發(fā)債?；葑u(yù)認(rèn)為，安徽交控政策性業(yè)務(wù)較高的集中度及龐大的資產(chǎn)規(guī)模增強(qiáng)了省政府向其提供支持的意愿，因為安徽交控若違約將造成顯著的傳染效應(yīng)，并導(dǎo)致安徽省其他政府相關(guān)企業(yè)面臨再融資問題。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定安徽交控的獨(dú)立信用狀況為‘bb+’，反映了該公司“中等”的營收穩(wěn)定性、“中等”的運(yùn)營風(fēng)險及“較弱”的財務(wù)狀況。截至2022年末，安徽交控的凈利潤約為65億元人民幣，凈債務(wù)與EBITDA的比率為7.3倍。
營收穩(wěn)定性“中等”
惠譽(yù)評定安徽交控在經(jīng)濟(jì)周期中的營收穩(wěn)定性為“中等”是因為，該公司交通流量強(qiáng)勁，但受到嚴(yán)格監(jiān)管下的通行費(fèi)定價體系的牽制。
運(yùn)營風(fēng)險“中等”
惠譽(yù)評定安徽交控的運(yùn)營風(fēng)險為“中等”是基于，該公司支出結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)的運(yùn)輸和交通相關(guān)成本穩(wěn)定且可預(yù)測。此外，鑒于收費(fèi)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資遵循政府的長期發(fā)展規(guī)劃，該公司在收費(fèi)公路運(yùn)營方面的供應(yīng)風(fēng)險較低，且資本規(guī)劃和管理風(fēng)險為中性。
財務(wù)狀況 “較弱”
安徽交控強(qiáng)勁的流動性及多元化的境內(nèi)外市場融資渠道受到其高杠桿率的制約。惠譽(yù)計算的安徽交控2022年末凈債務(wù)與EBITDA之比為7.3倍——惠譽(yù)預(yù)計該比率將隨該公司加大交通投資而持續(xù)攀升。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)依據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對安徽交控進(jìn)行評級是因為，該公司由政府持股且受政府控制，肩負(fù)安徽省高速公路網(wǎng)開發(fā)建設(shè)的重要政策性職能。鑒于此，惠譽(yù)認(rèn)為政府在必要時將向安徽交控提供特別支持。
惠譽(yù)基于其根據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的安徽交控的營收穩(wěn)定性、運(yùn)營風(fēng)險及財務(wù)狀況，得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
發(fā)行人簡介
安徽交控是負(fù)責(zé)安徽省收費(fèi)公路建設(shè)和運(yùn)營的省級國有企業(yè)。該公司是安徽省重要政府相關(guān)企業(yè)，承擔(dān)著開發(fā)建設(shè)該省高速公路網(wǎng)的職責(zé)。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 安徽交控與政府之間的關(guān)聯(lián)性減弱，或惠譽(yù)下調(diào)對安徽省政府向安徽交控提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)。
- 惠譽(yù)大幅下調(diào)對安徽交控若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果(原因包括政府稀釋對該公司的持股)，或政府支持該公司的意愿減弱(原因包括該公司的政策性職能減少)。
惠譽(yù)若下調(diào)安徽交控的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司的美元票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)對安徽省政府向安徽交控提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)。
- 惠譽(yù)上調(diào)對政府支持安徽交控的意愿的評估結(jié)果以及對該公司若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果(原因包括該公司的政策性職能擴(kuò)大)。
惠譽(yù)若上調(diào)安徽交控的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司的美元票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
關(guān)鍵詞：
