5月23日，惠譽評級已確認漳州市交通發(fā)展集團有限公司(漳州交通)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為BB+，展望穩(wěn)定?；葑u同時確認漳州交通票息率4.98%、2025年到期的5億美元高級無抵押票據(jù)的評級為"BB+"。
(資料圖片)
本次評級確認是基于漳州交通的業(yè)務(wù)狀況穩(wěn)健，關(guān)鍵評級驅(qū)動因素未發(fā)生改變。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為：“很強”
漳州交通由漳州市政府通過漳州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(漳州市國資委)持股90%，剩余股份由福建省財政廳(被動投資者)持有。除職工監(jiān)事外，漳州交通的董事會成員、監(jiān)事會成員及重要管理層均由漳州市國資委任命。公司的運營和融資活動亦受漳州市國資委監(jiān)控，戰(zhàn)略發(fā)展、并購、處置、長期規(guī)劃及重大資本支出等重要事項須經(jīng)政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度：“強”
漳州交通一直獲得政府的堅實支持，2022年獲得注資、資產(chǎn)注入、專項債券及經(jīng)營補貼共計30億元人民幣，其中占比最高的是當(dāng)年投向其交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施項目的17億元人民幣注資。該公司獲得資產(chǎn)注入，包括漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司的三百萬股，價值9.255億元人民幣。此外，漳州交通還獲得運營補貼1.983億元人民幣，有助提振公司盈利。
違約帶來的社會影響：“中等”
漳州交通在漳州市交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)和公共交通運營(包括公交、長途客運、出租車和船運)方面發(fā)揮著重要作用。該公司的業(yè)務(wù)對地方政府具有重要性。不過，該公司若發(fā)生潛在財務(wù)危機將不太可能立即擾亂該市的日常運維，因為市政府能夠暫時接管其業(yè)務(wù)活動。必要時，漳州市政府亦可能委派其他政府相關(guān)企業(yè)代替漳州交通提供部分服務(wù)。
違約帶來的融資影響：“強”
漳州交通是一家重要市屬政府相關(guān)企業(yè)，肩負著為交通運輸開發(fā)項目籌集資金并執(zhí)行政府政策與承建政府授權(quán)項目的使命。該公司與各銀行間保持著穩(wěn)固的關(guān)系，是境內(nèi)外市場活躍的債券發(fā)行人。漳州交通若違約將令該市其他政府相關(guān)企業(yè)的銀行與資本市場融資渠道受阻。
獨立信用狀況
由于漳州交通的流動性緩沖為負，惠譽對其流動性狀況的評估結(jié)果自“中性”調(diào)整為“較弱”，進而將其獨立信用狀況自"b"下調(diào)至"b-"。該評估結(jié)果受到漳州交通杠桿率的進一步驅(qū)動——2023至2027年間該公司的杠桿率或仍維持在約70倍。漳州交通的獨立信用狀況反映出公司的營收穩(wěn)定性“較弱”、運營風(fēng)險“中等”，以及財務(wù)狀況“較弱”。
營收穩(wěn)定性為“較弱”
基于漳州交通需求特點為“中等”以及議價特點為“較弱”的綜合評估結(jié)果，惠譽評定其整體營收穩(wěn)定性為“較弱”。漳州交通的交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)業(yè)務(wù)與政府簽署相關(guān)協(xié)議，現(xiàn)金回籠風(fēng)險較低。不過，該公司的議價能力有限。
運營風(fēng)險為“中等”
基于漳州交通運營成本與資源管理為“中等”以及資本規(guī)劃與管理為“中性”的綜合評估結(jié)果，惠譽評定其運營風(fēng)險為“中等”。漳州交通的成本動因清晰且建設(shè)資源充裕。該公司業(yè)務(wù)開展順利，未發(fā)生過重大延誤或事故。
財務(wù)狀況為“較弱”
鑒于漳州交通的杠桿率高企以及流動性覆蓋率較低，惠譽評定其財務(wù)狀況為“較弱”。該公司以債務(wù)與EBITDA的比率衡量的杠桿率持續(xù)上升，已自2018年的16.0倍上升至2022年的73.0倍?；葑u預(yù)計，2023至2027年間漳州交通的杠桿率將維持在70倍左右。杠桿率仍將高企主要是由于公司的交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)項目相關(guān)資本支出較高。由于漳州交通的流動性緩沖低于0.33倍，惠譽評定其流動性狀況為“較弱”。不過，鑒于該公司的再融資風(fēng)險較低，惠譽認為其流動性風(fēng)險可控。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對漳州交通進行評級。惠譽認為，政府在漳州交通需要時向其提供特別支持的意愿較強。我們亦對該公司的政府控制與支持力度、公共服務(wù)類職能及其若違約將造成的影響予以考量。
惠譽依據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的漳州交通的獨立信用狀況為"b-"，而該公司的發(fā)行人違約評級主要基于《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》中的四大因素推導(dǎo)得出。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
如果惠譽下調(diào)對漳州市政府向漳州交通提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果，則該公司的評級可能承壓。
如果惠譽對漳州交通若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果以及對政府以往支持力度的評估結(jié)果顯著趨弱，或漳州市政府稀釋對漳州交通的持股，則惠譽可能下調(diào)該公司的評級。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
如果惠譽上調(diào)對漳州市政府向漳州交通提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果，則惠譽可能上調(diào)該公司的評級。
如果惠譽上調(diào)對政府以往支持力度及漳州交通若違約將帶來的社會影響和融資影響的評估結(jié)果，則惠譽亦可能對該公司采取正面評級行動。
流動性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
根據(jù)惠譽的計算，2022年末，漳州交通的直接債務(wù)為329億元人民幣。調(diào)整后債務(wù)為341億元人民幣，較2021年末的283億元人民幣增加了20.2%。漳州交通融資渠道多樣，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以長期債務(wù)為主(占比達82.9%)，這與其項目周期較長的特點具有相關(guān)性。
截至2022年末，漳州交通由各類金融機構(gòu)提供的未使用授信額度為16億元人民幣，其中14.1%來自政策性銀行和大型國有銀行。
發(fā)行人簡介
漳州交通成立于2011年，是福建省下轄地級市漳州市交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)領(lǐng)域的核心政府相關(guān)企業(yè)。該公司亦負責(zé)漳州市的公共交通運輸。
關(guān)鍵詞：
