5月22日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)南寧交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(南寧交投集團(tuán))"BBB-"的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)南寧交投集團(tuán)直接發(fā)行的票息率3.5%、2024年5月到期的3億美元債券的評(píng)級(jí)為"BBB-"。
2022年，南寧交投集團(tuán)按照南寧市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(南寧市國(guó)資委)的要求，轉(zhuǎn)讓了三家子公司，以更好地整合職能類(lèi)似的政府相關(guān)企業(yè)。
(資料圖)
南寧交投集團(tuán)將此前持股80%的南寧市市民卡信息服務(wù)有限責(zé)任公司和此前持股100%的南寧公共交通集團(tuán)有限公司(南寧公交)轉(zhuǎn)讓給南寧軌道交通集團(tuán)有限責(zé)任公司。此外，南寧交投集團(tuán)還將此前持股100%的南寧交投凱達(dá)投資有限公司轉(zhuǎn)讓給南寧鄉(xiāng)村振興集團(tuán)有限責(zé)任公司。
此次評(píng)級(jí)確認(rèn)是基于，盡管南寧交投集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了多家子公司，但南寧市政府將持續(xù)為該公司提供支持。此外，這還反映出南寧交投集團(tuán)與政府間的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，因?yàn)樵摴驹谀蠈幨械慕煌ê退A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源和資源投資及重要公共資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。
受評(píng)債券構(gòu)成發(fā)行人的直接、無(wú)條件、非次級(jí)及無(wú)抵押債務(wù)，在任何時(shí)候與發(fā)行人所有其他未償付的無(wú)抵押、非次級(jí)債務(wù)處于同等受償順序，且彼此之間無(wú)任何優(yōu)先權(quán)。因此，惠譽(yù)授予受評(píng)債券的評(píng)級(jí)與南寧交投集團(tuán)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度："很強(qiáng)"
南寧交投集團(tuán)是依據(jù)中國(guó)公司法注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，該公司的法律地位意味著，其償債義務(wù)不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)移至地方政府。該公司由南寧市國(guó)資委全資擁有。南寧市政府對(duì)南寧交投集團(tuán)的管理層任命和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)進(jìn)行強(qiáng)有力的控制和監(jiān)督，并負(fù)責(zé)任命其最高決策機(jī)構(gòu)董事會(huì)的成員。南寧交投集團(tuán)的并購(gòu)、戰(zhàn)略發(fā)展、重大資本支出和投融資計(jì)劃等所有重要企業(yè)活動(dòng)均須獲得政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度："強(qiáng)"
南寧交投集團(tuán)曾獲得各種形式的政府支持，包括現(xiàn)金、資本和資產(chǎn)注入、轉(zhuǎn)移支付及補(bǔ)助等。2018年至2022年間，該公司收到的現(xiàn)金和股本注入超過(guò)16億元人民幣，占其該時(shí)期總資產(chǎn)增量的10%，此外還收到逾28億元人民幣的補(bǔ)貼，主要是補(bǔ)助其虧損的公共交通業(yè)務(wù)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，由于南寧交投集團(tuán)已將南寧公交轉(zhuǎn)讓出去，相關(guān)補(bǔ)貼將減少，但政府持續(xù)為南寧交投集團(tuán)提供支持，2022年為其注入8億元人民幣的現(xiàn)金資本，2023年3月向其劃轉(zhuǎn)價(jià)值5.96億元人民幣的發(fā)電資產(chǎn)。
此外，南寧交投集團(tuán)于2022年從政策性銀行收到3.5億元人民幣的政府專(zhuān)項(xiàng)債券和5.34億元人民幣的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，為其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供資金。
南寧交投集團(tuán)還管理著其他行業(yè)的政府資產(chǎn)，擁有管理水電站、高速公路、城市加油站、河道碼頭及城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)等業(yè)務(wù)并從中獲取利潤(rùn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。惠譽(yù)將產(chǎn)生經(jīng)常性收費(fèi)收入的經(jīng)營(yíng)權(quán)視為政府提供的另一項(xiàng)貨幣性支持。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響："中等"
惠譽(yù)認(rèn)為，即使南寧交投集團(tuán)發(fā)生違約，其仍可能有義務(wù)或受政府指示繼續(xù)提供公共服務(wù)，因?yàn)樵摴驹谥T多公眾福利相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)方面發(fā)揮著重要的政策性職能，比如城鎮(zhèn)道路和城郊高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)服務(wù)等。
南寧交投集團(tuán)若違約很可能造成項(xiàng)目延誤、公用事業(yè)服務(wù)中斷，進(jìn)而引發(fā)當(dāng)?shù)孛癖姴粷M。因此，惠譽(yù)預(yù)期政府將采取行政或財(cái)政措施為該公司提供支持，確保其運(yùn)營(yíng)可持續(xù)性。然而，必要時(shí)南寧市的其他政府相關(guān)企業(yè)也能夠提供替代性服務(wù)?？傮w而言，南寧交投集團(tuán)若違約將對(duì)政府造成中等程度的社會(huì)、和經(jīng)濟(jì)影響。
違約帶來(lái)的融資影響：“很強(qiáng)”
南寧交投集團(tuán)是南寧市政府下屬最大、最重要的政策性政府相關(guān)企業(yè)之一。 惠譽(yù)將南寧交投集團(tuán)視作為政策性項(xiàng)目(主要是交通及水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目)籌集資金的政府融資平臺(tái)。按總資產(chǎn)衡量，該公司是南寧市第三大政府相關(guān)企業(yè)。
南寧交投集團(tuán)與銀行保持著密切關(guān)系，已從15家金融機(jī)構(gòu)獲得總額逾338億元人民幣的授信額度，其中116億元人民幣來(lái)自三家政策性銀行——國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(A+/穩(wěn)定)、中國(guó)進(jìn)出口銀行(A+/穩(wěn)定)和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(A+/穩(wěn)定)。因此，南寧交投集團(tuán)或其重要子公司若違約將嚴(yán)重影響政府和其他國(guó)有企業(yè)的融資成本。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)評(píng)定南寧交投集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況為‘b-’。該公司的收入主要來(lái)自油氣能源、貿(mào)易和發(fā)電業(yè)務(wù)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，該公司未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是工業(yè)氣體供應(yīng)及采礦業(yè)收入。
營(yíng)收穩(wěn)定性“較弱”
南寧交投集團(tuán)的業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定，且在部分業(yè)務(wù)板塊處于壟斷地位，但在公用事業(yè)和社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域缺乏定價(jià)自主權(quán)。此外，惠譽(yù)在評(píng)估該指標(biāo)時(shí)還考慮到該公司的業(yè)務(wù)主要分布于南寧市所帶來(lái)的地域集中度風(fēng)險(xiǎn)。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”
惠譽(yù)評(píng)定南寧交投集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為"中等"是因?yàn)椋摴境杀掘?qū)動(dòng)因素明確、管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，且由于位于廣西壯族自治區(qū)的省會(huì)城市南寧，該公司的資源和勞動(dòng)力供應(yīng)充足且波動(dòng)性較小。南寧交投集團(tuán)受南寧市政府直接監(jiān)督，擁有完善的資本規(guī)劃和管理機(jī)制。鑒于該公司業(yè)務(wù)的公共福利性質(zhì)，其發(fā)生運(yùn)營(yíng)中斷的可能性較低。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
惠譽(yù)評(píng)定南寧交投集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況為"較弱"是基于，該公司杠桿率高企且投資于交通、水利和輔助設(shè)施建設(shè)的大量資本支出由債務(wù)融資支撐?；葑u(yù)的評(píng)級(jí)研究估計(jì)，2023年至2027年的預(yù)測(cè)期內(nèi)南寧交投集團(tuán)的凈杠桿率將升至49-87倍。由于虧損的公共交通業(yè)務(wù)已出讓?zhuān)葑u(yù)預(yù)計(jì)南寧交投集團(tuán)的毛利率將提升，但該公司的政策性職能導(dǎo)致其總體盈利能力仍將有限。政府的持續(xù)支持、分散的債務(wù)到期日以及大型國(guó)有銀行和政策性銀行提供的充足的未使用銀行授信額度共同緩釋了該公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)依據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》授予南寧交投集團(tuán)評(píng)級(jí)是因?yàn)椋蠈幨姓畬?duì)該公司施加有力控制并提供切實(shí)支持。此外，惠譽(yù)將南寧交投集團(tuán)若違約將給政府帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響也納入評(píng)級(jí)考慮。
惠譽(yù)依據(jù)《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定南寧交投集團(tuán)的營(yíng)收穩(wěn)定性、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而推導(dǎo)得出其獨(dú)立信用狀況。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)評(píng)定南寧市政府向南寧交投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力趨弱。
- 南寧交投集團(tuán)違約帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響降低及南寧市政府支持該公司的力度減弱，或政府稀釋對(duì)該公司的控股權(quán)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)評(píng)定南寧市政府向南寧交投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力提升。
- 南寧交投集團(tuán)違約帶來(lái)的社會(huì)影響加大或南寧市政府支持該公司的力度增強(qiáng)。
- 南寧交投集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況上調(diào)多個(gè)級(jí)別亦可能導(dǎo)致其評(píng)級(jí)上調(diào)。
流動(dòng)性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
南寧交投集團(tuán)的流動(dòng)性狀況穩(wěn)健，截至2022年12月該公司擁有23億元人民幣的現(xiàn)金余額和90億元人民幣的未使用銀行授信額度，足以?xún)敻镀?2億元人民幣的短期債務(wù)。
惠譽(yù)認(rèn)為，南寧交投集團(tuán)的債務(wù)到期日分布良好，因?yàn)榇蟛糠謧鶆?wù)到期日比較遠(yuǎn)。截至2022年12月，該公司的短期償債義務(wù)僅占其總債務(wù)余額的17%。2029年及以后到期的債務(wù)占其總債務(wù)的44%，且主要是三家政策性銀行為公司提供的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
南寧交投集團(tuán)是南寧市政府建設(shè)和運(yùn)營(yíng)交通及水利基礎(chǔ)設(shè)施的主要平臺(tái)。該公司還從事能源和資源投資及開(kāi)發(fā)，并獲得政府獨(dú)家授權(quán)作為地方政府相關(guān)企業(yè)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)南寧市的加油站，且是該市供應(yīng)工業(yè)氣體的唯一一家政府相關(guān)企業(yè)。 此外，南寧交投集團(tuán)還在南寧市從事貿(mào)易、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、采礦及其他業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵詞：
