5月16日，穆迪投資者服務(wù)公司已向THI Capital Co., Ltd.(THI)擬發(fā)行的美元債券授予A3的高級無抵押債務(wù)評級。上述無抵押非次級債券由山東高速集團(tuán)有限公司(山東高速集團(tuán)，A3/穩(wěn)定)提供無條件及不可撤銷的擔(dān)保。評級展望穩(wěn)定。
THI是山東通匯資本投資集團(tuán)有限公司(通匯資本)的間接全資子公司，通匯資本則由山東高速集團(tuán)持股78.5%。
THI募集的凈資金擬用于補(bǔ)充運(yùn)營資本。
(資料圖片)
評級理據(jù)
上述債券的A3評級反映了山東高速集團(tuán)無條件及不可撤銷的擔(dān)保，這構(gòu)成其無抵押非次級債務(wù)。因此，高級無抵押債券評級與山東高速集團(tuán)A3的發(fā)行人評級相同。
穆迪預(yù)計(jì)擬發(fā)行的債券不會顯著提高山東高速集團(tuán)的債務(wù)水平，因?yàn)榕c山東高速集團(tuán)的現(xiàn)有債務(wù)基礎(chǔ)相比，此次債券發(fā)行規(guī)模較小。
山東高速集團(tuán)A3的發(fā)行人評級包含ba1的基礎(chǔ)信用評估(BCA)以及4個子級的提升，評級提升反映了穆迪認(rèn)為必要時該公司獲得山東省政府乃至最終中國政府(A1/穩(wěn)定)支持的可能性為“高”，并且公司與兩級政府的依存度為“高”。
山東高速集團(tuán)ba1的基礎(chǔ)信用評估反映了該公司作為山東省交通基建平臺的地位及其獲得地方政府財(cái)務(wù)支持的既往記錄。下列因素削弱了上述優(yōu)勢：該公司非交通業(yè)務(wù)的商業(yè)類業(yè)務(wù)性質(zhì)逐漸提高，此類業(yè)務(wù)風(fēng)險較高且信用狀況較弱;根據(jù)政府的交通投資計(jì)劃，該公司財(cái)務(wù)杠桿較高、資本支出計(jì)劃規(guī)模較大;該公司核心收費(fèi)公路業(yè)務(wù)的監(jiān)管機(jī)制不斷變化。
支持度評估反映了山東高速作為山東省政府運(yùn)營收費(fèi)公路、投資鐵路和港口的主要交通基礎(chǔ)設(shè)施平臺的地位。
在環(huán)境、社會和治理(ESG)因素方面，山東高速集團(tuán)面臨有限的環(huán)境風(fēng)險。排放控制的收緊以及交通流量的減少將影響收費(fèi)公路通行量，但電動汽車使用率的提高以及技術(shù)進(jìn)步可抵消上述影響。山東高速集團(tuán)的社會風(fēng)險為中等，主要來自缺乏有效的通行費(fèi)成本回收框架、政策主導(dǎo)的擴(kuò)張，以及公眾對公共交通基建運(yùn)營的效率和穩(wěn)定性的預(yù)期。
由于山東高速集團(tuán)由政府全資所有，并且是山東省主要的交通平臺，因此其財(cái)務(wù)政策多為政府主導(dǎo)。但是，如果山東高速集團(tuán)在其政策職能之外進(jìn)一步從事商業(yè)類業(yè)務(wù)，從而提高其資金需求，并可能導(dǎo)致政府的支持意愿趨弱，則會出現(xiàn)治理風(fēng)險。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
如果山東高速集團(tuán)的評級上調(diào)，上述有擔(dān)保債券的評級將會上調(diào)。
若山東高速集團(tuán)獲得政府支持的可能性上升或該公司的個體信用質(zhì)量大幅改善，或兩種情況均出現(xiàn)，則穆迪也可能會上調(diào)其評級。若發(fā)生以下情況，山東高速集團(tuán)的基礎(chǔ)信用評估可能會上調(diào)：該公司改善其財(cái)務(wù)狀況，使其調(diào)整后運(yùn)營資金/債務(wù)比率持續(xù)高于9%，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款。
相反，如果山東高速集團(tuán)的評級下調(diào)，穆迪將會下調(diào)其有擔(dān)保債券的評級。
若山東高速集團(tuán)獲得政府支持的可能性下降，或該公司的個體信用質(zhì)量或其政策職能顯著削弱，則穆迪也可能會下調(diào)其評級。
若山東高速集團(tuán)擴(kuò)大舉債規(guī)模支持資本支出，或無法控制其非交通業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險，則其基礎(chǔ)信用評估將會下調(diào)。具體來看，如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會下調(diào)山東高速集團(tuán)的基礎(chǔ)信用評估：主要受非金融業(yè)務(wù)影響，該公司的調(diào)整后運(yùn)營資金/債務(wù)比率仍然低于4%，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款，或該公司的調(diào)整后運(yùn)營資金/利息覆蓋率持續(xù)低于1倍，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款。
山東高速集團(tuán)有限公司(山東高速集團(tuán))是山東省最大的收費(fèi)公路運(yùn)營商。截至2022年12月31日，該公司的高速公路資產(chǎn)全長8,265.6公里，其中80%以上在山東省內(nèi)。
此外，山東高速集團(tuán)還從事工程施工、港口航運(yùn)、貿(mào)易、物流、金融業(yè)務(wù)、鐵路投資。截至2022年12月31日，山東高速集團(tuán)持有威海市商業(yè)銀行股份有限公司47.16%股權(quán)，以及泰山財(cái)產(chǎn)保險股份有限公司29.60%股權(quán)，并是上述兩家公司的最大股東。
截至2022年12月31日，山東高速集團(tuán)由山東省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會持股70%，山東國惠投資控股集團(tuán)有限公司(Baa2/穩(wěn)定)持股20%，山東省社會保障基金理事會持股10%，最終由山東省政府全資擁有。
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