久期財(cái)經(jīng)訊,5月10日,惠譽(yù)確認(rèn)總部位于中國(guó)的河南水利投資集團(tuán)有限公司(Henan Water Conservancy Investment Group Co., Ltd，簡(jiǎn)稱(chēng)“河南水投集團(tuán)”)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為“A-”。展望穩(wěn)定。
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惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)河南水投集團(tuán)發(fā)行的2025年到期、息票率2.8%的5億美元高級(jí)無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)為“A-”。該債券由河南水投集團(tuán)直接發(fā)行，其評(píng)級(jí)與河南水投集團(tuán)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致，原因是該債券構(gòu)成河南水投集團(tuán)的直接、無(wú)條件、非次級(jí)和無(wú)抵押債務(wù)，并將與河南水投集團(tuán)的所有其他高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)處于同等受償順序。
河南水投集團(tuán)由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級(jí)水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。集團(tuán)代表河南省建設(shè)水利基礎(chǔ)設(shè)施，并參與多項(xiàng)國(guó)家級(jí)和省級(jí)水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。集團(tuán)還在河南省內(nèi)從事供水和污水處理業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制力度為“很強(qiáng)”: 河南省政府作為公司的所有者，其指定河南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(SASAC)承擔(dān)股東權(quán)利和責(zé)任，并指定省級(jí)水利廳監(jiān)督河南水投集團(tuán)的業(yè)務(wù)?；葑u(yù)的評(píng)估反映了政府對(duì)河南水投集團(tuán)的強(qiáng)大控制和監(jiān)督權(quán)。河南省政府通過(guò)董事會(huì)指導(dǎo)集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展。省財(cái)政部門(mén)對(duì)河南水投集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)和融資決策進(jìn)行直接審核和批準(zhǔn)。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”:惠譽(yù)的評(píng)估是基于，河南省政府持續(xù)為河南水投集團(tuán)提供財(cái)政支持，以助力其在水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)方面發(fā)揮政策性職能。鑒于河南水投集團(tuán)在河南省水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的重要性，河南省政府將持續(xù)為集團(tuán)提供財(cái)政支持。
河南水投集團(tuán)的實(shí)收資本已從2009年的人民幣46.775億人民幣增加至2022年底的171.729億人民幣。主要注資是對(duì)水利工程的現(xiàn)金注入。2021年，該公司共獲得24.8億人民幣，包括補(bǔ)貼、現(xiàn)金注入、政府采購(gòu)和水利工程專(zhuān)項(xiàng)資金。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，考慮到河南水投集團(tuán)對(duì)河南省的戰(zhàn)略重要性，該公司將獲得大量政策支持。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響為“中等”:惠譽(yù)認(rèn)為，若集團(tuán)違約，河南省政府可能會(huì)采取行政和財(cái)政措施，以確保其投向重要水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資不受影響，因?yàn)樵摴旧婕暗氖蔷哂休^高技術(shù)要求的重大戰(zhàn)略項(xiàng)目。然而，也有其他政府相關(guān)企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)可以代行河南水投集團(tuán)的上述職能，因此，其違約只會(huì)對(duì)社會(huì)服務(wù)造成輕微或暫時(shí)中斷。
違約帶來(lái)的融資影響為“很強(qiáng)”: 河南水投集團(tuán)作為其政策角色的一部分，該公司是國(guó)內(nèi)債務(wù)市場(chǎng)發(fā)行債券，也是該省各大國(guó)有銀行的主要借款方。河南水投集團(tuán)的融資渠道多種多樣，包括公開(kāi)發(fā)行的在岸債券，以及來(lái)自政策性銀行和商業(yè)銀行的銀行貸款。鑒于河南水投集團(tuán)的高政策強(qiáng)度，該評(píng)估也反映了市場(chǎng)對(duì)該公司的看法。
獨(dú)立信用狀況為“bb-”：根據(jù)惠譽(yù)的《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，基于河南水投集團(tuán)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性為“強(qiáng)”和議價(jià)能力為“弱”，評(píng)定其營(yíng)收穩(wěn)定性為“中等”?；诩瘓F(tuán)可預(yù)測(cè)的成本構(gòu)成，惠譽(yù)評(píng)定集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”，而財(cái)務(wù)狀況“較弱”的原因是高杠桿率和巨額債務(wù)融資資本支出。
營(yíng)收穩(wěn)定性-中等：河南水投集團(tuán)的整體營(yíng)收穩(wěn)定性對(duì)需求特征方面的評(píng)定為“強(qiáng)”，在定價(jià)特征的評(píng)定為“弱”。其政策操作趨于穩(wěn)定，并與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤。核心政策性業(yè)務(wù)包括水利基礎(chǔ)設(shè)施、供水及相關(guān)建設(shè)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)水利和供水收入將持續(xù)增長(zhǎng)，這將緩解水利建設(shè)行業(yè)盈利能力相對(duì)較低的影響。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)-中等：河南水投集團(tuán)的整體運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被納入惠譽(yù)對(duì)運(yùn)營(yíng)成本和資源管理的“中等”評(píng)估，以及對(duì)資本規(guī)劃和管理的“中性”評(píng)估。河南水投集團(tuán)的建設(shè)趨于穩(wěn)定，成本是可預(yù)測(cè)的，盡管時(shí)間靈活性有限，因此現(xiàn)金流大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是可控的。根據(jù)河南水投集團(tuán)的公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)合同，盡管需要保留一定的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但成本趨于穩(wěn)定。鑒于社會(huì)服務(wù)的公共性質(zhì)，將需要政府補(bǔ)貼來(lái)補(bǔ)貼河南水投集團(tuán)。
財(cái)務(wù)狀況-較弱：近年來(lái)，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，該公司的杠桿率有所下降。惠譽(yù)的評(píng)級(jí)案例預(yù)測(cè)，考慮到運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的注入，以及未來(lái)五年將有更多公私合作項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，從而提高EBITDA,河南水投集團(tuán)的凈債務(wù)/EBITDA之比將從2022年底的13.6倍改善至2027年底的11.3倍。河南水投集團(tuán)的杠桿率是惠譽(yù)評(píng)估其獨(dú)立信用狀況(SCP)的驅(qū)動(dòng)因素，其充足的流動(dòng)性為其財(cái)務(wù)靈活性提供了強(qiáng)有力的支持。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》中的四大因素，將河南水投集團(tuán)的評(píng)級(jí)與惠譽(yù)對(duì)河南省政府信用狀況的內(nèi)部評(píng)估結(jié)果相關(guān)聯(lián)來(lái)對(duì)集團(tuán)進(jìn)行評(píng)級(jí)。這種關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在，河南水投集團(tuán)由河南省政府全資擁有，受政府監(jiān)督和持續(xù)支持，以及集團(tuán)若違約將給政府帶來(lái)社會(huì)影響和融資影響。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
若惠譽(yù)上調(diào)對(duì)河南省政府的內(nèi)部信用觀點(diǎn)，河南省政府對(duì)河南水投集團(tuán)的支持意愿愈加強(qiáng)烈——包括集團(tuán)違約帶來(lái)的社會(huì)影響加強(qiáng)及支持記錄改善——?jiǎng)t惠譽(yù)可能對(duì)集團(tuán)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
若惠譽(yù)下調(diào)對(duì)河南省政府的內(nèi)部信用觀點(diǎn)，河南水投集團(tuán)違約的社會(huì)和金融影響顯著減弱、河南省政府的支持記錄下降，或者政府稀釋對(duì)河南水投集團(tuán)的持股均可能導(dǎo)致降級(jí);
任何對(duì)河南水投集團(tuán)采取的評(píng)級(jí)行動(dòng)均將導(dǎo)致對(duì)受評(píng)債券的相似評(píng)級(jí)行動(dòng)
發(fā)行人簡(jiǎn)介
河南水投集團(tuán)成立于2009年9月，由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級(jí)水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。集團(tuán)代表河南省建設(shè)水利基礎(chǔ)設(shè)施，河南水投集團(tuán)開(kāi)展的水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目覆蓋了河南省一半以上的市縣。河南水投集團(tuán)在河南省范圍內(nèi)從事供水、污水處理業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵詞：
