久期財經訊,5月10日,惠譽確認總部位于中國的河南水利投資集團有限公司(Henan Water Conservancy Investment Group Co., Ltd，簡稱“河南水投集團”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“A-”。展望穩(wěn)定。
(資料圖片僅供參考)
惠譽同時確認河南水投集團發(fā)行的2025年到期、息票率2.8%的5億美元高級無抵押債券的評級為“A-”。該債券由河南水投集團直接發(fā)行，其評級與河南水投集團的發(fā)行人違約評級一致，原因是該債券構成河南水投集團的直接、無條件、非次級和無抵押債務，并將與河南水投集團的所有其他高級無抵押債務處于同等受償順序。
河南水投集團由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級水利基礎設施資產投資、開發(fā)和運營平臺。集團代表河南省建設水利基礎設施，并參與多項國家級和省級水利基礎設施項目。集團還在河南省內從事供水和污水處理業(yè)務。
關鍵評級驅動因素
法律地位及政府持股和控制力度為“很強”: 河南省政府作為公司的所有者，其指定河南省國有資產監(jiān)督管理委員會(SASAC)承擔股東權利和責任，并指定省級水利廳監(jiān)督河南水投集團的業(yè)務。惠譽的評估反映了政府對河南水投集團的強大控制和監(jiān)督權。河南省政府通過董事會指導集團的戰(zhàn)略發(fā)展。省財政部門對河南水投集團的主要業(yè)務和融資決策進行直接審核和批準。
政府以往支持力度為“強”:惠譽的評估是基于，河南省政府持續(xù)為河南水投集團提供財政支持，以助力其在水利基礎設施資產投資、開發(fā)和運營方面發(fā)揮政策性職能。鑒于河南水投集團在河南省水利基礎設施建設方面的重要性，河南省政府將持續(xù)為集團提供財政支持。
河南水投集團的實收資本已從2009年的人民幣46.775億人民幣增加至2022年底的171.729億人民幣。主要注資是對水利工程的現(xiàn)金注入。2021年，該公司共獲得24.8億人民幣，包括補貼、現(xiàn)金注入、政府采購和水利工程專項資金。惠譽預計，考慮到河南水投集團對河南省的戰(zhàn)略重要性，該公司將獲得大量政策支持。
違約帶來的社會影響為“中等”:惠譽認為，若集團違約，河南省政府可能會采取行政和財政措施，以確保其投向重要水利基礎設施項目的投資不受影響，因為該公司涉及的是具有較高技術要求的重大戰(zhàn)略項目。然而，也有其他政府相關企業(yè)或私營企業(yè)可以代行河南水投集團的上述職能，因此，其違約只會對社會服務造成輕微或暫時中斷。
違約帶來的融資影響為“很強”: 河南水投集團作為其政策角色的一部分，該公司是國內債務市場發(fā)行債券，也是該省各大國有銀行的主要借款方。河南水投集團的融資渠道多種多樣，包括公開發(fā)行的在岸債券，以及來自政策性銀行和商業(yè)銀行的銀行貸款。鑒于河南水投集團的高政策強度，該評估也反映了市場對該公司的看法。
獨立信用狀況為“bb-”：根據(jù)惠譽的《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》，基于河南水投集團業(yè)務穩(wěn)定性為“強”和議價能力為“弱”，評定其營收穩(wěn)定性為“中等”?；诩瘓F可預測的成本構成，惠譽評定集團的運營風險為“中等”，而財務狀況“較弱”的原因是高杠桿率和巨額債務融資資本支出。
營收穩(wěn)定性-中等：河南水投集團的整體營收穩(wěn)定性對需求特征方面的評定為“強”，在定價特征的評定為“弱”。其政策操作趨于穩(wěn)定，并與當?shù)亟洕l(fā)展掛鉤。核心政策性業(yè)務包括水利基礎設施、供水及相關建設?；葑u預計水利和供水收入將持續(xù)增長，這將緩解水利建設行業(yè)盈利能力相對較低的影響。
運營風險-中等：河南水投集團的整體運營風險被納入惠譽對運營成本和資源管理的“中等”評估，以及對資本規(guī)劃和管理的“中性”評估。河南水投集團的建設趨于穩(wěn)定，成本是可預測的，盡管時間靈活性有限，因此現(xiàn)金流大幅波動的風險應該是可控的。根據(jù)河南水投集團的公共服務運營合同，盡管需要保留一定的運營風險，但成本趨于穩(wěn)定。鑒于社會服務的公共性質，將需要政府補貼來補貼河南水投集團。
財務狀況-較弱：近年來，隨著業(yè)務的擴張，該公司的杠桿率有所下降?；葑u的評級案例預測，考慮到運營資產的注入，以及未來五年將有更多公私合作項目開始運營，從而提高EBITDA,河南水投集團的凈債務/EBITDA之比將從2022年底的13.6倍改善至2027年底的11.3倍。河南水投集團的杠桿率是惠譽評估其獨立信用狀況(SCP)的驅動因素，其充足的流動性為其財務靈活性提供了強有力的支持。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關企業(yè)評級標準》中的四大因素，將河南水投集團的評級與惠譽對河南省政府信用狀況的內部評估結果相關聯(lián)來對集團進行評級。這種關聯(lián)性體現(xiàn)在，河南水投集團由河南省政府全資擁有，受政府監(jiān)督和持續(xù)支持，以及集團若違約將給政府帶來社會影響和融資影響。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括：
若惠譽上調對河南省政府的內部信用觀點，河南省政府對河南水投集團的支持意愿愈加強烈——包括集團違約帶來的社會影響加強及支持記錄改善——則惠譽可能對集團采取正面評級行動
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括：
若惠譽下調對河南省政府的內部信用觀點，河南水投集團違約的社會和金融影響顯著減弱、河南省政府的支持記錄下降，或者政府稀釋對河南水投集團的持股均可能導致降級;
任何對河南水投集團采取的評級行動均將導致對受評債券的相似評級行動
發(fā)行人簡介
河南水投集團成立于2009年9月，由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級水利基礎設施資產投資、開發(fā)和運營平臺。集團代表河南省建設水利基礎設施，河南水投集團開展的水利基礎設施項目覆蓋了河南省一半以上的市縣。河南水投集團在河南省范圍內從事供水、污水處理業(yè)務。
關鍵詞：
