久期財經訊，5月8日，穆迪將安東油田服務集團(Anton Oilfield Services Group，簡稱“安東油田服務”，03337.HK)的展望由“負面”調整至“穩(wěn)定”。與此同時，穆迪還確認了安東油田服務的公司家族評級和高級無抵押評級為“B1”。
穆迪副總裁兼高級信用貸官Chenyi Lu表示:“將評級展望調整至穩(wěn)定反映了穆迪的預期，即安東油田服務的流動性狀況有所改善，考慮到其良好的基本面和良好的客戶組合，公司將利用其調整后的自由現(xiàn)金流和穩(wěn)定的銀行授信渠道，繼續(xù)在其再融資方面實施積極管理?！?/p>
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“評級的確認反映出安東油田服務對健康資本結構的承諾(以調整后的杠桿率衡量)，具備審慎管理資本支出及營運資金的能力，以及利用自由現(xiàn)金流償還債務?！盠u補充道。
截至2022年底，安東油田服務調整后的債務減少了8.59億元人民幣至21.2億元人民幣，因為公司在2021年底通過使用手頭現(xiàn)金和正自由現(xiàn)金流償還了2022年12月到期的債券(未償余額為11.6億元人民幣，即1.776億美元)。
與此同時，穆迪預計該公司將在未來12-18個月內改善其調整后杠桿率(以調整后債務/EBITDA之比衡量)，達到1.0 -1.5倍。就其評級水平而言，該數(shù)據(jù)強而有力。低杠桿有助于部分抵消公司對短期融資的依賴，并為行業(yè)波動提供緩沖。
評級理據(jù)
安東油田服務的“B1”公司家族評級反映了公司：(1) 擁有一體化的業(yè)務模式; (2) 在中國 (A1/穩(wěn)定) 國內油田服務領域的強勁市場地位;(3) 不斷增長的業(yè)務能力、有所改善客戶結構，其遍及多個地區(qū)的業(yè)務經營日趨成熟;(4) 適度的財務杠桿。
同時，安東油田服務評級受到以下因素的限制：(1)油價波動風險及海外擴張相關風險;(2)其規(guī)模較小;(3)客戶集中度高;(4)流動性水平適中。
得益于未來兩年中國天然氣行業(yè)的強勁增長和國內旅游的開放，穆迪預計，在國內業(yè)務增長的支撐下，安東油田服務的收入將在2023年增長約15%，2024年增長約10%。
近期高企的油價將促使上游油氣公司增加資本支出，從而導致全球對安東油田服務的需求增加。此外，因防控措施而暫停的伊拉克業(yè)務已于2022年5月底全面恢復，這也將為強勁的收入增長提供支持。
2023年3月9日，穆迪將中期油價區(qū)間從之前的50- 70美元/桶上調至55- 75美元/桶，以反映其預期：即使2023年初需求增長放緩，邊際石油的平均生產成本仍將繼續(xù)上升。
穆迪預計，安東油田服務調整后的EBITDA利潤率將從2022年的25.8%提高到未來12-18個月的31.5%-32.0%左右，因為其專注于高利潤率業(yè)務，其服務需求強勁，持續(xù)的成本和費用控制措施，以及高收入帶來的運營效率將緩解激烈的價格競爭。因此，其調整后的EBITDA將從2022年的9.05億元人民幣增長約37.5%至2023年的12.4億元人民幣，2024年增長約13.5%至14.1億元人民幣。
穆迪估計，安東油田服務的調整后債務/EBITDA之比將在未來12-18個月內從2022年的2.3倍改善至1.0 -1.5倍，主要是受盈利改善和債務適度下降的推動，這是由于用于償債的正向調整后自由現(xiàn)金流強勁。杠桿率的改善將為公司提供緩沖，以應對高油價波動和高短期營運資金需求。
穆迪還預計，安東油田服務將在2023年和2024年分別產生3.8億至3.85億元人民幣和5.75億至5.8億元人民幣的正向調整后自由現(xiàn)金流，而2022年為5.24億元人民幣，主要是由于其穩(wěn)健收益的支撐，持續(xù)強勁的營運資金管理(包括較低的應收賬款和存貨周轉日)以及審慎的資本支出來維持其運營。
安東油田服務的流動資金充足。截至2022年底，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物7.28億元人民幣。這些流動性來源以及穆迪預計未來12-18個月約9.65億至9.7億元人民幣的經營現(xiàn)金流，將足以支付未來一年到期的12.2億元債務、未來12-18個月到期的4700萬元人民幣債務，以及預計未來12-18個月約1.5億元人民幣的維護資本支出。其短期債務包括11.4億元人民幣的短期銀行貸款和7900萬元人民幣的長期債務流動部分。
穆迪還注意到，截至2022年底，安東油田服務2025年1月到期的票據(jù)未償金額約為8.02億元人民幣(約合1.16億美元)。穆迪預計，即使沒有重大的再融資，該公司也有能力償還未償債務，主要依靠其現(xiàn)有的現(xiàn)金余額和穩(wěn)定的經營現(xiàn)金流。
與此同時，鑒于其穩(wěn)健的運營和良好的客戶組合(包括過去兩年對大型國有石油公司的敞口)，該公司已經證明了其短期銀行貸款展期的能力。截至2022年底，該公司還持有約16億元人民幣的未抵押貿易應收賬款，如有需要，可用于進一步擔保借款。
安東油田服務在獲得短期債務再融資方面也有良好的記錄，特別是在2015年、2016年和2020年油價疲軟時期，并且在國內銀行、債務和股權資本市場上有著暢通的融資渠道。
安東油田服務的高級無抵押債券評級沒有因為結構性從屬風險而下調。然而，如果大部分債權持續(xù)存在于運營公司層面，其高級無抵押票據(jù)持有人的從屬風險可能會增加。
環(huán)境、社會和治理(ESG)方面的考慮對安東油田服務的評級產生了適度的負面影響。其環(huán)境和社會風險暴露是高度負面的，主要是由于碳轉型以及人口和社會趨勢帶來的風險。這些風險被該公司適度的負面治理風險(反映在其自2016年以來改善的管理記錄中)部分抵消，例如更好的地理多樣化。
可能導致評級上調或下調的因素
穩(wěn)定的評級展望反映了穆迪的預期，即在未來12-18個月內，鑒于穩(wěn)健的盈利增長和謹慎的營運資本管理和資本投資，安東油田服務的信用和流動性狀況將進一步改善。
如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能會上調其評級：(1)產生持續(xù)的正自由現(xiàn)金流并保持充足的流動性;(2)審慎控制債務增長，保持當前的信用狀況;(3)訂單儲備、收入和收益實現(xiàn)持續(xù)強勁增長;(4)通過大量的長期債務融資改善債務資本結構。
相反，如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能會下調其評級：(1)該公司未能根據(jù)即將到期的債務主動管理其流動性狀況;(2)財務杠桿減弱，由于盈利能力下降或營運資金緊張導致債務增加，調整后債務/EBITDA之比持續(xù)保持在4.5 -5.0倍以上。
安東油田服務是一家國內主要石油服務公司。該公司提供綜合油/氣田服務解決方案，覆蓋油氣田開發(fā)的各個階段，包括鉆井技術、完井技術和油田生產運營服務。
該公司由董事長羅林先生于 1999 年創(chuàng)立，并與于 2007 年 12 月在香港聯(lián)交所上市。
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