久期財經訊，5月7日，惠譽確認北京未來科學城發(fā)展集團有限公司(Beijing Future Science Park Development Group Co., Ltd，簡稱“北京未來科學城集團”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“BBB”，展望“穩(wěn)定”。
惠譽根據其《政府相關企業(yè)評級標準》對北京未來科學城集團進行評級是基于，該公司由北京市昌平區(qū)政府控制和持股的情況，以往及預期獲得政府支持的力度以及該公司若違約將給帶來的社會影響及融資影響。
關鍵評級驅動因素
(相關資料圖)
法律地位及政府持股和控制程度：“很強”
北京未來科學城集團是一家依據中國公司法注冊的有限責任公司。在昌平區(qū)政府注資后，截至2022年底，昌平區(qū)國有資產監(jiān)督管理委員會(國資委)持有北京未來科學城集團 78.85%的股份(2021年：77.8%)。主要少數(shù)股東包括北京財政部和由昌平區(qū)政府完全或持有多數(shù)股權的政府相關實體。北京未來科學城集團的大部分董事會成員及高管由政府任命，其融資計劃和債務水平受政府密切監(jiān)督，審計標準由政府制定，年度業(yè)績受政府考核，政府保留了最終控制權。
政府以往支持力度：“強”
作為主導北京未來科學城開發(fā)的平臺，北京未來科學城集團持續(xù)獲得北京市政府及昌平區(qū)政府的支持，支持力度隨需求變動?；葑u預計，北京未來科學城集團將維持其城市開發(fā)商的地位，因此中期內政府將繼續(xù)為該公司提供支持。
2022年北京未來科學城集團獲得獲得昌平區(qū)政府注資1.226億元人民幣。政府注資將實收資本從2016年的61億元人民幣增加至2022年的74億元人民幣。昌平區(qū)政府還直接撥付政府專項資金，以支持北京未來科學城集團在科學城內開展一級土地開發(fā)和城市基礎設施所需的資本支出。2022年，政府向北京未來科學城集團劃撥約74億元人民幣專項資金，緩解了其融資壓力。北京未來科學城集團的大部分營業(yè)收入來自昌平區(qū)政府。
違約帶來的社會影響：“中等”
北京未來科學城集團若違約可能不利于科學城執(zhí)行其政策性職能及提供相關服務?；葑u認為，北京未來科學城集團即使違約，仍能繼續(xù)履行其政策性職能。因此，惠譽預期，政府將通過行政或財政手段為該公司提供切實支持，確保其業(yè)務存續(xù)。政府亦可能在必要時任命其他政策性政府相關實體取代北京未來科學城集團提供的部分服務。
違約帶來的融資影響：“很強”
鑒于昌平區(qū)的政策力度和融資歷史，以及與區(qū)政府的聯(lián)系，北京未來科學城集團的違約可能會對昌平區(qū)的其他政府相關實體產生重大影響。北京未來科學城集團是昌平區(qū)最大的政府相關企業(yè)，其總資產占昌平區(qū)2022年地區(qū)生產總值的67%。它已經發(fā)行了多種在岸債務工具，到2022年底，債券將占其總債務的54%。若該公司違約可能會使該地區(qū)其他政府相關實體難以獲得銀行和資本市場融資。
獨立信用狀況
惠譽將北京未來科學城集團的獨立信用狀況(SCP)評估為“b”，這是惠譽基于“較弱”的財務狀況和營收穩(wěn)定性以及“中等”的運營風險做出的評估。
營收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽根據《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》評估北京未來科學城集團的營收穩(wěn)定性為“較弱”，原因是該公司對其主要營收來源即源自政府的土地開發(fā)補償費的定價控制力有限。政府支付的補償費金額還可能受到政府預算及土地出售行情的影響。
運營風險“中等”
惠譽將北京未來科學城集團的整體運營風險評估為“中等”，反映了對經營成本和資源管理的“中等”評估和對資本規(guī)劃和管理的“中性”評估的組合。北京未來科學城集團有明確的成本驅動因素，建筑資源供應充足。北京未來科學城集團在昌平區(qū)有廣泛的運營經驗，且運營流程暢通。
財務狀況“較弱”
由于政府補貼增加，2022年北京未來科學城集團的盈利能力略有增加，而總債務略有下降，其凈債務/惠譽計算的EBITDA之比處于14.5倍(2021年：18.9倍)。惠譽假設該公司將在中期內保持目前的業(yè)務狀況。其疲弱的現(xiàn)金生成能力令其杠桿率承壓，導致2027年凈杠桿率(以凈債務/惠譽計算的EBITDA之比衡量)為18.4倍，考慮到2023-2027年預測期內盈利能力的波動，部分年份將超過22.0倍。即便如此，該公司穩(wěn)健的合同框架及政府支持將緩解上述風險。
評級推導摘要
北京未來科學城集團的發(fā)行人違約評級是惠譽根據其《政府相關企業(yè)評級標準》下的四個因素采用自上而下的方法得出的，反映了昌平區(qū)的法律地位及政府持股、政府以往支持力度以及北京未來科學城集團違約帶來的社會和融資影響。
流動性和債務結構
惠譽計算，到2022年底，北京未來科學城集團的總債務下降了2%，至201億元人民幣。78億元人民幣的短期債務占總債務的39%。
截至2022年底，北京未來科學城集團從各金融機構獲得的未使用信貸額度為人民幣180億元，手頭現(xiàn)金為人民幣74億元。未使用的信貸額度和手頭現(xiàn)金足以覆蓋北京未來科學城集團的短期償債義務。
發(fā)行人簡介
北京未來科學城集團于2009年成立，由北京市昌平區(qū)政府通過昌平區(qū)國資委員會持有多數(shù)股份，是北京未來科學城集團的主要城市開發(fā)商。北京未來科學城致力于吸引國內外頂尖人才參與科學研究和技術創(chuàng)新。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括：
- 關于昌平區(qū)政府向北京未來科學城集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法下調
- 惠譽大幅下調對北京未來科學城集團若違約將帶來的社會影響及融資影響的評估結果，下調對政府以往支持的評估結果，或政府稀釋對北京未來科學城集團的持股
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括：
- 關于昌平區(qū)政府向北京未來科學城集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法上調
- 惠譽認為昌平區(qū)政府支持北京未來科學城集團的意愿有所增強，包括上調對該公司若違約將帶來的社會影響的評估結果及對政府以往支持的評估結果
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