5月5日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予江油鴻飛投資(集團)有限公司(“江油鴻飛”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了江油市人民政府(“江油政府”)在必要時為江油鴻飛提供非常強力的支持的高度可能性，這主要考慮到江油政府擁有江油鴻飛的多數股權，江油鴻飛作為江油市內負責基礎設施建設、產業(yè)發(fā)展和公用事業(yè)運營的最重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及江油政府與江油鴻飛之間的聯(lián)系，包括高級管理層任命、戰(zhàn)略協(xié)調、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經營和財務支持等。
展望穩(wěn)定反映了我們對江油鴻飛的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時江油政府會繼續(xù)確保江油鴻飛穩(wěn)定運營的預期。
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關鍵評級驅動因素
政府所有權和監(jiān)管：江油政府通過江油市財政局(江油市國有資產監(jiān)督管理辦公室)(“江油國資辦”) 持有江油鴻飛67%的股份; 上級政府綿陽市人民政府(“綿陽政府”)間接擁有其余股份。
地方政府對公司具有強有力的控制，包括高級管理層任命、發(fā)展戰(zhàn)略和重大投融資決策監(jiān)督等。此外，當地政府還對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業(yè)績和財務狀況。
戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略一致性：江油鴻飛是負責江油市基礎設施建設、產業(yè)發(fā)展和公用事業(yè)運營的最重要的地方投資發(fā)展公司。承接重大土地整理、道路建設、安置房開發(fā)、環(huán)境整治及其他基礎設施相關項目。它還在江油市提供關鍵公共服務，包括供氣、供水、公共交通運輸和垃圾處理等。
江油鴻飛的戰(zhàn)略發(fā)展計劃與當地政府的經濟和社會政策保持一致。江油鴻飛與綿陽市投資控股(集團)有限公司，一家由綿陽政府擁有的重要地級地方投資發(fā)展公司，于2021年共同成立了綿陽綿太實業(yè)有限公司(“綿太實業(yè)”)，旨在加強地級和縣級地方投資發(fā)展公司之間的合作以及支持江油市的產業(yè)發(fā)展。綿太實業(yè)向一個江油市的磷酸鐵鋰正極材料旗艦項目投資人民幣15億元(占33.33%股份)。預計投產后將成為江油市首個年產值超百億元的項目，并帶動相關產業(yè)鏈的發(fā)展。
持續(xù)的政府支持：公司持續(xù)獲得來自江油政府的與提供公共服務相關的運營補貼，從2019年至2022年前9個月總計人民幣15.32億元。此外，江油政府于2020年向江油鴻飛注入人民幣3.83億元的資本金，將其實收資本從人民幣1.17億元增加到人民幣5億元。2019年至2021年間，當地政府還向江油鴻飛注入了人民幣16.25億元的資產，包括其他地方投資發(fā)展公司的股權、國有房產和污水管網。考慮到公司在江油市的戰(zhàn)略重要性，我們預計公司未來將持續(xù)獲得政府的支持。
江油市的經濟財政狀況：江油市是四川省重要的工業(yè)基地，專長特鋼生產和機械制造。作為中國唐代著名詩人李白的故鄉(xiāng)，近年來，江油市利用這一優(yōu)勢大力發(fā)展旅游業(yè)。江油市的經濟發(fā)展近三年出現波動，2020年、2021 年和2022年其GDP增速分別為4.1%、8.6%和3.9%。
江油政府的一般公共預算收入由2020年的人民幣23億元顯著增加至2022年的人民幣30億元。但同期稅收收入的貢獻率仍停留在42-55%的較低水平。其財政自給率雖有所改善，但仍然較弱，2020年、2021年和2022年的財政赤字分別為-95.4%、-88.9%和-78.1%。因此，江油政府高度依賴來自上級政府的補助收入和政府性基金收入。但后者主要由土地出讓收入帶動，受樓市疲軟影響，政府性基金收入從2020年的人民幣84億元和2021年的人民幣43億元降至2022年的人民幣37億元。
江油鴻飛的財務及流動性狀況：江油鴻飛的資產規(guī)模從 2019 年底的人民幣215億元穩(wěn)步增長至2022年9月底的人民幣309億元。同期，其總債務從人民幣111億元增長26.7%至人民幣141億元。由于公司獲得了多次資本和資產注入，其財務杠桿在過去三年基本穩(wěn)定。
江油鴻飛的流動性十分緊張。截至2022年9月底，江油鴻飛的現金余額為人民幣2.81億元(含人民幣6,800萬元受限現金)，而一年內到期的債務為人民幣64億。江油鴻飛只有人民幣32億的未使用銀行信貸額度支持其債務償還和業(yè)務運營。因此，公司必須成功續(xù)作其短期銀行借款(2022年9月底:人民幣29億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以維持其流動性。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調江油鴻飛的信用評級：(1)預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)江油政府對江油鴻飛的所有權大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調江油鴻飛的信用評級：我們對于江油政府的內部信用評估出現上調。
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