久期財(cái)經(jīng)訊，5月8日，穆迪授予健合(H&H)國(guó)際控股有限公司(Health and Happiness (H&H) International Holdings Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“H&H國(guó)際控股”，01112.HK，Ba3 穩(wěn)定)擬發(fā)行美元票據(jù)“B1”高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)。
展望穩(wěn)定。
H&H國(guó)際控股的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)比其公司家族評(píng)級(jí)(CFR)低一個(gè)子級(jí)，原因是債券從屬于高級(jí)有抵押貸款融資。
【資料圖】
公司計(jì)劃使用發(fā)行所募集資金為其現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，其中包括將于2024年10月到期的2.7億美元債券。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
穆迪副總裁兼高級(jí)分析師Shawn Xiong表示:“票據(jù)的發(fā)行和再融資交易如果成功，將改善H&H國(guó)際控股的流動(dòng)性狀況，并減輕其2024年下半年到期的再融資風(fēng)險(xiǎn)。”
如果沒(méi)有發(fā)行票據(jù)，該公司將在2024年下半年面臨大量即將到期的債務(wù)，包括2024年10月到期的2.7億美元票據(jù)和11.25億美元的銀團(tuán)貸款。上述情況將對(duì)該公司的流動(dòng)性構(gòu)成壓力，而流動(dòng)性是支撐其當(dāng)前評(píng)級(jí)類(lèi)別的關(guān)鍵。
H&H國(guó)際控股的Ba3公司家族評(píng)級(jí)反映了：(1)該公司是國(guó)內(nèi)嬰兒配方奶粉(IMF)和維生素市場(chǎng)的領(lǐng)先供應(yīng)商，也在澳大利亞草本和礦物補(bǔ)充劑(VHMS)供應(yīng)方面處于領(lǐng)先地位;(2)產(chǎn)品和地域多元化;(3)預(yù)期的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生;(4)充足的流動(dòng)性狀況和大規(guī)模債務(wù)融資收購(gòu)后去杠桿化的記錄。
同時(shí)，評(píng)級(jí)受到以下因素的制約:(1)該公司處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，規(guī)模尚待擴(kuò)大;(2)中國(guó)IMF市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn);(3)監(jiān)管和產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。
穆迪預(yù)測(cè)，H&H國(guó)際控股的收入將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)4%-6%，這主要得益于(1)益生菌產(chǎn)品和成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理(ANC)部門(mén)的增長(zhǎng)，(2)對(duì)澳大利亞和新西蘭國(guó)內(nèi)消費(fèi)的重視度提高，以及(3)寵物營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品(PNC)部門(mén)的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)上升。
穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月，該公司調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率將基本穩(wěn)定在14.5%左右。這些預(yù)測(cè)反映了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化、持續(xù)的成本優(yōu)化以及中國(guó)IMF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。
因此，以調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比衡量，公司的財(cái)務(wù)杠桿將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)改善至4.0 -4.5倍左右。這一財(cái)務(wù)杠桿水平與其Ba3的公司家族評(píng)級(jí)相匹配。
H&H國(guó)際控股的流動(dòng)性狀況充足。截至2022年12月31日，其現(xiàn)金余額約為人民幣23億元，加上預(yù)計(jì)每年10億至11億元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，足以支付未來(lái)12個(gè)月的股息支付、資本支出和債務(wù)到期。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定反映出穆迪預(yù)計(jì)H&H國(guó)際控股的信用指標(biāo)將在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)逐步改善。這也反映了公司在自由現(xiàn)金流的支持下?lián)碛谐渥愕牧鲃?dòng)性。
短期內(nèi)評(píng)級(jí)上調(diào)可能性受限。不過(guò)，如果H&H國(guó)際控股能夠在關(guān)鍵產(chǎn)品類(lèi)別(尤其是IMF業(yè)務(wù))保持增長(zhǎng)，并提高利潤(rùn)率，穆迪可能會(huì)在中期內(nèi)上調(diào)其評(píng)級(jí)。
相反，如果H&H國(guó)際控股出現(xiàn)以下情況，則評(píng)級(jí)可能被下調(diào):(1)銷(xiāo)售或市場(chǎng)地位下滑;(2)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管政策變化以及激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策導(dǎo)致利潤(rùn)率惡化、信用指標(biāo)或流動(dòng)性持續(xù)疲弱;或(3)未能降低杠桿以及/或?qū)櫸餇I(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)策略執(zhí)行不力。
如果公司未能按照公告完成新票據(jù)發(fā)行，及時(shí)為2024年10月到期的2.7億美元票據(jù)進(jìn)行再融資，導(dǎo)致其流動(dòng)性在未來(lái)幾個(gè)季度減弱，評(píng)級(jí)也將被下調(diào)。預(yù)示評(píng)級(jí)下調(diào)的信用指標(biāo)包括：調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)增長(zhǎng)到5.5倍以上，調(diào)整后的EBITDA/利息之比持續(xù)下降到3.0倍以下，調(diào)整后的EBIT利潤(rùn)率持續(xù)下降到10%以下，留存現(xiàn)金流(RCF)/凈債務(wù)之比持續(xù)下降到12%以下。
H&H國(guó)際控股成立于1999年，總部位于廣州，并于2010年12月在港交所上市。該公司是一家全球優(yōu)質(zhì)營(yíng)養(yǎng)和保健供應(yīng)商，在中國(guó)的嬰兒配方奶粉市場(chǎng)和在中國(guó)、澳大利亞和其他國(guó)家的維生素、草本和礦物質(zhì)補(bǔ)充劑(VHMS)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。H&H國(guó)際控股近期收購(gòu)了美國(guó)品牌Solid Gold和Zesty Paws，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到寵物營(yíng)養(yǎng)和護(hù)理領(lǐng)域。
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