5月5日，惠譽(yù)已確認(rèn)杭州富陽城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(富陽城投)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為‘BBB-’，展望穩(wěn)定?；葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)由富陽城投全資子公司杭州富陽城投集團(tuán)(香港)有限公司(富陽城投香港)發(fā)行、由富陽城投提供擔(dān)保的高級無抵押評級為‘BBB-’。
富陽城投是浙江省杭州市富陽區(qū)的主要政府相關(guān)企業(yè)，承接富陽區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房項(xiàng)目以及土地一級開發(fā)。
惠譽(yù)基于《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定富陽城投的評級，反映出該公司由富陽區(qū)政府控制和持股、政府以往及惠譽(yù)預(yù)期的支持力度、以及富陽城投若違約給政府帶來的社會影響和融資影響。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位以及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
該評估結(jié)果考慮到富陽城投的戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算和融資活動受政府有力控制和監(jiān)督。該公司由杭州市富陽區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會辦公室全資控股。該公司的董事會成員(職工代表除外)由政府直接任命，重要企業(yè)活動須經(jīng)政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
富陽城投以往獲得政府以補(bǔ)貼、注資、償還基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和土地一級開發(fā)成本、債務(wù)置換的方式提供的有力財(cái)務(wù)支持。2017至2021年間該公司平均每年收到33億元人民幣現(xiàn)金，保障了其公共政策項(xiàng)目的部分資本開支，并在過去兩年將其債務(wù)增長率控制在單個位數(shù)。2022年富陽城投獲得37億元人民幣債務(wù)置換和5.8億元人民幣專項(xiàng)債募集資金。
在政府措施收緊以遏制地方政府或有負(fù)債的大背景下，惠譽(yù)預(yù)期，富陽城投未來將繼續(xù)收到政府經(jīng)常性的財(cái)務(wù)支持，主要以專項(xiàng)債募集資金和運(yùn)營補(bǔ)貼為主。
違約帶來的社會影響：“中等”
富陽城投通過承接城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房項(xiàng)目的建設(shè)對富陽區(qū)的開發(fā)發(fā)揮重要的政策職能?；葑u(yù)認(rèn)為，若富陽城投違約，其提供的公共服務(wù)可能暫時(shí)中斷，且富陽區(qū)政府開發(fā)計(jì)劃可能延遲。盡管如此，由于富陽城投的業(yè)務(wù)主要在區(qū)政府特許運(yùn)營下開展，其他政府相關(guān)企業(yè)也可能取代其職能。
違約帶來的融資影響：“很強(qiáng)”
以總資產(chǎn)衡量，富陽城投是富陽區(qū)最大的政府相關(guān)企業(yè)。此外，該公司在境內(nèi)外市場上發(fā)行多筆債券，并與銀行保持良好的合作關(guān)系?；葑u(yù)認(rèn)為，鑒于富陽城投的職能型角色及其與富陽區(qū)政府密切的聯(lián)系，公司若違約將嚴(yán)重?fù)p害富陽區(qū)政府在債權(quán)人中的聲譽(yù)，并對當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道造成負(fù)面影響。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)基于富陽城投“中等”營收穩(wěn)定性、“中等”運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、“較弱”財(cái)務(wù)狀況評定該公司的獨(dú)立信用狀況為‘b’。
營收穩(wěn)定性“中等”
富陽城投的運(yùn)營受益于富陽區(qū)穩(wěn)定的發(fā)展，作為杭州市發(fā)展的一部分該區(qū)公共基礎(chǔ)設(shè)施和社會服務(wù)投資將延續(xù)。該公司對其主要營收來源(多為公共服務(wù))的定價(jià)控制能力有限。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)“中等”
該指標(biāo)的評估結(jié)果是“中等”運(yùn)營成本、“中等”資源管理風(fēng)險(xiǎn)和“中性”資本規(guī)劃和管理的綜合結(jié)果?；葑u(yù)預(yù)期，富陽城投將保持適宜的成本控制能力和一定程度上較高的資本支出需求。富陽城投核心業(yè)務(wù)的主要資源無重大制約因素，且富陽區(qū)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速擴(kuò)張或會夯實(shí)該公司的資源管理效率。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
惠譽(yù)預(yù)期，富陽城投將繼續(xù)依靠外部借款來為其資本支出提供資金。截至2022年末，該公司調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA的比率升至約35倍，這是由于其多數(shù)業(yè)務(wù)的公共服務(wù)性質(zhì)制約了盈利能力。鑒于富陽城投持續(xù)的投資需求，惠譽(yù)預(yù)期，該公司在未來3至5年內(nèi)不會大幅去杠桿。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對富陽城投進(jìn)行評級，主要考慮到該公司受富陽區(qū)政府有力控制并獲得政府經(jīng)常性的支持。惠譽(yù)還考慮到富陽城投若違約將給政府帶來的社會影響和融資影響。富陽城投的發(fā)行人違約評級主要受惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》中載明的四大評級因素驅(qū)動。
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對富陽城投的獨(dú)立信用狀況進(jìn)行評估。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
若惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于富陽區(qū)政府向富陽城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，將令富陽城投的評級承壓。
若惠譽(yù)大幅下調(diào)對富陽城投若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果，下調(diào)對政府以往支持力度的評估結(jié)果，或政府減少對富陽城投的持股或控制，則惠譽(yù)可能下調(diào)富陽城投的評級。
惠譽(yù)若下調(diào)富陽城投的發(fā)行人違約評級，亦將下調(diào)富陽城投香港的高級無抵押評級。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
惠譽(yù)若上調(diào)關(guān)于富陽區(qū)政府向富陽城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，將對富陽城投采取正面評級行動。
若惠譽(yù)上調(diào)對富陽城投若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果，以致認(rèn)為政府向該公司提供合規(guī)支持的意愿有所增強(qiáng)，則惠譽(yù)可能對該公司采取正面評級行動。
惠譽(yù)若上調(diào)富陽城投的發(fā)行人違約評級，亦將上調(diào)富陽城投香港的高級無抵押評級。
發(fā)行人簡介
富陽城投成立于2000年，作為城市建設(shè)的開發(fā)商是富陽區(qū)以資產(chǎn)規(guī)模衡量最大的政府相關(guān)企業(yè)。該公司承接區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房項(xiàng)目和土地一級開發(fā)。該公司還投資于連接富陽區(qū)和杭州市中心的城際鐵路。截至2022年9月30日，公司列報(bào)總資產(chǎn)1,255億元人民幣，權(quán)益總額521億元人民幣。
關(guān)鍵詞：
