久期財(cái)經(jīng)訊，5月5日，標(biāo)普確認(rèn)騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“騰訊控股”，00700.HK)的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)為“A+”，長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)為“A+”。
(資料圖片僅供參考)
評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定反映了騰訊控股在網(wǎng)絡(luò)游戲和廣告收入上升的支持下自由現(xiàn)金流的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
在標(biāo)普看來(lái)，騰訊控股擁有相當(dāng)龐大的投資組合，一旦債務(wù)杠桿率超過(guò)標(biāo)普的評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)閾值，可以幫助其大幅減少債務(wù)。該中資互聯(lián)網(wǎng)公司的投資組合包括1,720億人民幣的上市資產(chǎn)以及370億人民幣的長(zhǎng)期國(guó)債和非流動(dòng)性資產(chǎn)。該公司有將其投資貨幣化的記錄，不包括美團(tuán)和京東集團(tuán)(實(shí)物分紅)。盡管到目前為止，所得資金已被循環(huán)用于其他投資或以現(xiàn)金形式持有，但標(biāo)普相信，騰訊控股將在必要時(shí)將此類(lèi)投資貨幣化，以減少債務(wù)，保持較低的債務(wù)杠桿。
標(biāo)普估計(jì)，截至2022年12月31日，騰訊控股投資組合的公允價(jià)值約為9520億人民幣。其中，非上市投資(含聯(lián)營(yíng)公司)約3310億人民幣，上市聯(lián)營(yíng)公司股權(quán)和美團(tuán)股份分派約4120億人民幣，上市投資約1720億人民幣，長(zhǎng)期國(guó)債和持有存款約370億人民幣。
在總金額中，標(biāo)普認(rèn)為騰訊控股可以輕易將1720億人民幣的上市投資和370億人民幣的長(zhǎng)期國(guó)債和存款頭寸貨幣化。標(biāo)普認(rèn)為其上市投資適用50%的折扣率，對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債和存款適用85%的折扣率。這是為了反映公允價(jià)值和流動(dòng)性、交易費(fèi)用和其他成本的潛在波動(dòng)。
總體而言，標(biāo)普估計(jì)騰訊控股可以使用約1180億人民幣將其凈債務(wù)與EBITDA之比降低0.6倍至0.7倍(標(biāo)普預(yù)測(cè)2023年為0.6倍;2024年為0.5倍)。
為了反映額外的杠桿凈空空間，標(biāo)普將評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)閾值從1.5倍調(diào)整為2.0倍。只要標(biāo)普相信騰訊控股的上市投資組合在折價(jià)后將足以將公司債務(wù)與EBITDA之比降低0.5倍以上，標(biāo)普就可能維持這一觸發(fā)閾值水平。
評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定反映了標(biāo)普的預(yù)期，即騰訊控股將在未來(lái)24個(gè)月保持其在通信、網(wǎng)絡(luò)游戲和支付領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。因此，該公司將繼續(xù)產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，以支持對(duì)國(guó)際游戲、視頻賬戶和網(wǎng)絡(luò)云的進(jìn)一步投資，并將債務(wù)與EBITDA的比率保持在2.0倍以下，包括其龐大的上市投資組合。
如果騰訊控股的標(biāo)普調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比超過(guò)2.0倍，或者如果其上市投資組合大幅縮水，使其無(wú)法再有效地將債務(wù)杠桿降至1.5倍以下，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。如果該公司進(jìn)行大規(guī)模的債務(wù)融資收購(gòu)，這種情況很可能會(huì)發(fā)生。標(biāo)普進(jìn)一步假設(shè)收購(gòu)不會(huì)給其競(jìng)爭(zhēng)地位帶來(lái)即時(shí)的好處，并將需要一段時(shí)間的執(zhí)行期。
如果騰訊控股的競(jìng)爭(zhēng)地位明顯惡化，標(biāo)普也可能下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。這可能會(huì)表現(xiàn)為其EBITDA利潤(rùn)率急劇下降，原因是其核心部門(mén)(個(gè)人電腦和移動(dòng)游戲、廣告和商業(yè)服務(wù))的盈利能力下降，而非業(yè)務(wù)組合的變化。
評(píng)級(jí)上調(diào)的可能性很低。這是因?yàn)闃?biāo)普對(duì)騰訊控股的評(píng)級(jí)已經(jīng)與標(biāo)普對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)持平。在主權(quán)評(píng)級(jí)沒(méi)有變化的情況下，騰訊控股的評(píng)級(jí)上調(diào)很可能意味著其業(yè)務(wù)的大幅國(guó)際化，由此該公司大部分收入和EBITDA都來(lái)自中國(guó)以外的地區(qū)。
ESG信用指標(biāo)：E-2、S-3、G-2
關(guān)鍵詞：
