久期財經(jīng)訊，5月4日，標普確認香港電訊(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，簡稱“香港電訊”)的長期發(fā)行人信用評級為“BBB”，以及該港資電信運營商的有擔保無抵押債務的長期發(fā)行評級為“BBB”。
評級展望穩(wěn)定反映了標普的觀點，即電訊盈科有限公司（PCCW Limited，簡稱“電訊盈科”，00008.HK）將執(zhí)行其去杠桿化計劃，并在未來兩到三年內(nèi)將債務與EBITDA之比控制在4.5倍以下。
(資料圖)
在標普看來，電訊盈科仍致力于將債務與EBITDA之比維持在4.5倍以下。該公司可以通過資產(chǎn)處置、股權(quán)注入、提高非電信業(yè)務的盈利能力或為其業(yè)務從第三方獲得額外資金來實現(xiàn)這一目標。該公司在資產(chǎn)貨幣化和債務削減方面的過往記錄支持了標普的觀點，即這些努力可以在未來幾個季度將其債務與EBITDA之比降至4.5倍以下。之前的去杠桿化努力包括2021年12月以7.5億美元出售其數(shù)據(jù)中心，以及2022年8月以6.14億美元的現(xiàn)金和股票將其企業(yè)方案業(yè)務的多數(shù)股權(quán)出售給聯(lián)想集團有限公司(Lenovo Group Limited，簡稱“聯(lián)想集團”，00992.HK)。
2022年，電訊盈科的債務與EBITDA之比升至4.8倍(2021年：4.3倍)，這是由于派發(fā)高股息及投資于媒體內(nèi)容(18億港元)及其他金融產(chǎn)品(超過17億港元)所致。
電訊盈科的現(xiàn)金流出表明，盡管其杠桿率恢復到4.5倍的評級下調(diào)觸發(fā)閾值以下，但隨著時間推移將再次小幅上升。該公司未來兩年的年度現(xiàn)金流赤字為15億至20億港元(2022年：34億港元)，其原因是：(1)超過58億港元的股息支付;(2)超過57億港元的資本支出，其中包括超過10億港元的媒體內(nèi)容。相比之下，營運現(xiàn)金流約為100億港元，包括超過6億港元的非電訊業(yè)務虧損?，F(xiàn)金流出將使其債務與EBITDA之比的杠桿率每年增加0.1倍至0.2倍。然而，去杠桿化措施應該會為這種逐步上升的杠桿率提供足夠的空間。因此，電訊盈科的債務與EBITDA之比可能保持在4.5倍以下。
隨著香港特區(qū)重新開放，香港電訊的盈利能力可能會有所改善，彈性杠桿率將為3.8倍-3.9倍。2022年末以來香港特區(qū)的防控措施轉(zhuǎn)變，隨著跨境旅行的恢復，該公司的漫游服務或?qū)⑹芤妗似展烙嬒愀垭娪嵭磐?06823.HK)及其全資子公司香港電訊的漫游收入將于2023年恢復至防控措施實施前60%至70%水平，并于2024年全面復蘇。
盡管這項業(yè)務在防控措施實施前只占香港電訊信托電話服務收入的一小部分，但成本基數(shù)低，盈利豐厚。香港特區(qū)重新開放也將使推遲的電信基礎設施建設或數(shù)字化項目得以恢復。這應該會為香港電訊信托帶來額外的收入來源和利潤。標普預測該公司的EBITDA利潤率在未來兩年將提高到37%-38%(2022年：約36.8%)。
標普對香港電訊及其直屬母公司香港電訊信托進行綜合評估。香港電訊信托是電訊盈科在信托架構(gòu)下的附屬公司，兩個實體業(yè)務互動密切，董事會成員重疊。
評級展望穩(wěn)定反映了標普的觀點，即電訊盈科將在未來幾個季度執(zhí)行去杠桿化，使其債務與EBITDA之比降至4.5倍以下。標普亦相信香港電訊能夠保持其在香港電訊業(yè)的市場領(lǐng)導地位和穩(wěn)定的盈利能力。
在分析香港電訊和香港電訊信托時，標普綜合看待電訊盈科。作為前述兩家公司的大股東，電訊盈科可以對它們的財務政策產(chǎn)生重大影響。
如果電訊盈科的杠桿率保持在4.5倍以上，或者香港電訊的杠桿率大幅高于4.0倍，標普可能會下調(diào)對香港電訊的評級。這可能在以下情況下出現(xiàn)：(1)電訊盈科無法執(zhí)行其去杠桿化計劃;(2)香港電訊和電訊盈科的經(jīng)營業(yè)績大幅惡化;或(3)公司進行的債務融資投資和股息支付明顯高于標普的基本情況預測。
香港電訊的上行潛力有限。如果香港電訊和電訊盈科的杠桿率分別持續(xù)低于3.0倍和3.5倍，標普可能上調(diào)香港電訊的評級。這可能是因為：香港電訊和電訊盈科執(zhí)行進一步的去杠桿化或股權(quán)融資，同時采取相對溫和的股息政策，以可持續(xù)地降低杠桿率，并大幅提高盈利能力。
ESG信用指標：E-2、S-2、G-2
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