惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)濟(jì)南高新控股集團(tuán)有限公司(濟(jì)高控股)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"BBB"，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)濟(jì)高控股票息率2.8% 、2024年11月到期的2.5億美元高級(jí)無抵押債券以及票息率5.5%、2025年8月到期的3億美元高級(jí)無抵押債券的評(píng)級(jí)為‘BBB’。這兩只債券由濟(jì)高控股直接發(fā)行?；葑u(yù)亦已確認(rèn)濟(jì)高控股的全資子公司Jinan Hi-Tech International (Cayman) Investment Development Co., Limited發(fā)行的兩只債券的評(píng)級(jí)為‘BBB’。該等債券由濟(jì)高控股提供無條件及不可撤銷擔(dān)保。
惠譽(yù)將濟(jì)高控股視為中國東部省份山東省省會(huì)濟(jì)南市的一家政府相關(guān)企業(yè)。該公司的評(píng)級(jí)是基于，惠譽(yù)預(yù)期濟(jì)高控股在需要時(shí)將獲得濟(jì)南市政府的特別支持。
(相關(guān)資料圖)
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
濟(jì)高控股是一家國有獨(dú)資有限責(zé)任公司，其管理層任命和業(yè)務(wù)運(yùn)營一直受濟(jì)南市政府有力管控。該公司的董事會(huì)和高管由政府任命或批準(zhǔn)，所有重要企業(yè)活動(dòng)(包括并購、處置、戰(zhàn)略發(fā)展、長期計(jì)劃、年度預(yù)算、重大資本支出和融資計(jì)劃)均須獲得政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
濟(jì)高控股是濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(濟(jì)南高新區(qū))的主要開發(fā)平臺(tái)，政府主要以補(bǔ)貼、資本金和資產(chǎn)注入以及債券互換等方式向其提供財(cái)政支持。2021年該公司獲得注資7,630萬元人民幣及補(bǔ)貼4,890萬元人民幣。2022年7月，政府將價(jià)值1.3億元人民幣房產(chǎn)作為注資劃轉(zhuǎn)至濟(jì)高控股。
鑒于濟(jì)高控股在濟(jì)南高新區(qū)的城市開發(fā)及關(guān)鍵公共服務(wù)供應(yīng)方面占據(jù)壟斷地位，惠譽(yù)預(yù)期政府將繼續(xù)通過補(bǔ)貼、注資及優(yōu)惠政策向其提供支持。
違約帶來的社會(huì)影響：“中等”
濟(jì)高控股是濟(jì)南高新區(qū)這一山東省內(nèi)一流高新區(qū)的整體的一部分，承擔(dān)著為濟(jì)南市經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新提供支持的職能?；葑u(yù)認(rèn)為，濟(jì)高控股若發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將造成建設(shè)項(xiàng)目和其他投資延遲，進(jìn)而會(huì)對(duì)濟(jì)南高新區(qū)的發(fā)展帶來不利影響。但是，惠譽(yù)對(duì)該指標(biāo)“中等”的評(píng)定是考慮到，濟(jì)高控股業(yè)務(wù)的地域集中度較高，且其他當(dāng)?shù)爻鞘虚_發(fā)商可取代其履行職能而使服務(wù)供應(yīng)不受顯著影響。
違約帶來的融資影響：“強(qiáng)”
濟(jì)高控股頻繁在國內(nèi)外債券市場(chǎng)上發(fā)債，收益多用于運(yùn)營和建設(shè)濟(jì)南高新區(qū)。因此，惠譽(yù)認(rèn)為政府有很強(qiáng)的意愿向濟(jì)高控股及時(shí)提供支持，因?yàn)樵摴具`約將損害政府聲譽(yù)并推高當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資成本。但是，濟(jì)高控股的資產(chǎn)規(guī)模小于其他政府相關(guān)企業(yè)，且其債務(wù)規(guī)模占濟(jì)南市整體債務(wù)的比例較小，以致其違約造成的融資影響的嚴(yán)重程度有限。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定濟(jì)高控股的獨(dú)立信用狀況為‘b’。
營收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽(yù)評(píng)定濟(jì)高控股的營收穩(wěn)定性為“較弱”，原因是該公司業(yè)務(wù)的地域集中度較高，且其在關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域須遵循政府指導(dǎo)價(jià)以致其靈活性有限。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)“中等”
惠譽(yù)評(píng)定濟(jì)高控股的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)為“中等”，是因?yàn)轭A(yù)期該公司主要成本驅(qū)動(dòng)因素波動(dòng)性較低且關(guān)鍵運(yùn)營資源供應(yīng)充足。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
惠譽(yù)評(píng)定濟(jì)高控股的財(cái)務(wù)狀況為“較弱”是基于其較高的杠桿率及較低的償債保障倍數(shù)。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司的大型建設(shè)項(xiàng)目將繼續(xù)令其財(cái)務(wù)狀況承壓。濟(jì)高控股的債務(wù)多在三至五年內(nèi)到期，惠譽(yù)預(yù)期該公司將依賴再融資償債。惠譽(yù)預(yù)計(jì)該公司2026年杠桿率將維持在40倍以上。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)濟(jì)高控股進(jìn)行評(píng)級(jí)，以反映政府對(duì)該公司的持股、直接管控及大力支持。惠譽(yù)亦考量了濟(jì)高控股若違約將對(duì)政府造成的社會(huì)影響和融資影響。
此外，惠譽(yù)亦基于其根據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定的濟(jì)高控股"b"的獨(dú)立信用狀況得出該公司的評(píng)級(jí)。
發(fā)行人簡介
濟(jì)高控股成立于2001年，由濟(jì)南市政府通過濟(jì)南高新區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資擁有，是濟(jì)南高新區(qū)唯一一家主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地一級(jí)開發(fā)的開發(fā)和運(yùn)營機(jī)構(gòu)。此外，該公司亦經(jīng)營相關(guān)配套業(yè)務(wù)，如園區(qū)住宅開發(fā)和產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
若濟(jì)高控股違約可能帶來的社會(huì)影響或融資影響降低、惠譽(yù)評(píng)定政府支持該公司的力度減弱，或政府對(duì)該公司的持股或控制程度下降，則惠譽(yù)可能下調(diào)該公司評(píng)級(jí)。濟(jì)南市政府的財(cái)務(wù)實(shí)力和償債能力趨弱亦可能導(dǎo)致惠譽(yù)對(duì)濟(jì)高控股采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
惠譽(yù)若下調(diào)濟(jì)高控股的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將導(dǎo)致上述美元債券的評(píng)級(jí)發(fā)生相似幅度的變化。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
惠譽(yù)若上調(diào)對(duì)濟(jì)南市政府信用狀況的內(nèi)部評(píng)估結(jié)果，或因認(rèn)為政府為濟(jì)高控股提供合規(guī)支持的意愿增強(qiáng)而重新評(píng)估該公司的政府相關(guān)企業(yè)屬性，則將對(duì)濟(jì)高控股采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
惠譽(yù)若上調(diào)濟(jì)高控股的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將導(dǎo)致上述美元債券的評(píng)級(jí)發(fā)生相似幅度的變化。
關(guān)鍵詞：
