4月28日，穆迪投資者服務(wù)公司已維持眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司 (眾安保險(xiǎn)) Baa1 的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評級和 Baa2 的高級無抵押債務(wù)評級。
【資料圖】
眾安保險(xiǎn)的評級展望仍為正面。
評級理據(jù)
維持眾安保險(xiǎn) Baa1 的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力反映了該公司的市場地位得到提升，保費(fèi)增速持續(xù)高于行業(yè)平均水平;承保盈利能力改善，側(cè)重盈利的產(chǎn)品線;在維持穩(wěn)定的資本水平的同時(shí)，該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元化。但是，科技和其他非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損對眾安保險(xiǎn)的資本水平和盈利能力產(chǎn)生壓力，而該公司高度依賴投資收益導(dǎo)致其盈利能力易受資本市場波動(dòng)的影響。該公司擬發(fā)行不超過人民幣 70 億元的資本補(bǔ)充債券計(jì)劃會(huì)使其財(cái)務(wù)杠桿率升至較高水平，并對盈利覆蓋率產(chǎn)生壓力。
根據(jù)原保費(fèi)計(jì)算，眾安保險(xiǎn)是中國第九大財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)公司及最大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。2015 年以來該公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的保費(fèi)增長，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，因此改善了其市場地位，并繼續(xù)加強(qiáng)其品牌實(shí)力。2022 年該公司的保費(fèi)收入較 2021 年增長 16%，主要推動(dòng)因素是健康和數(shù)字生活業(yè)務(wù)的增長以及車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的回升。此外，與幾年前相比，該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化程度上升，同時(shí)對退運(yùn)險(xiǎn)的依賴度降低。
自 2021 年首次實(shí)現(xiàn)承保盈利以來，眾安保險(xiǎn)的承保盈利能力繼續(xù)改善。該公司的綜合成本率從 2021 年的 99.6%改善至 2022 年的 98.5%，主要原因是賠付率下降。賠付率的改善主要得益于該公司的健康險(xiǎn)承保和理賠管理提升，以及防控期間旅游意外險(xiǎn)和車險(xiǎn)的理賠減少。盡管如此，隨著社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)，車險(xiǎn)等部分產(chǎn)品線的賠付率將回升至防控前水平，因此穆迪預(yù)計(jì) 2023 年眾安保險(xiǎn)的綜合成本率將升至 100%左右。
盡管承保盈利能力改善，但眾安保險(xiǎn) 2022 年的凈虧損為人民幣 16 億元，主要原因是投資收益減少、其投資的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值損失，以及與該公司未對沖的 10 億美元高級無抵押存量債券相關(guān)的外匯損失。眾安保險(xiǎn)對投資收益的高度依賴及其未對沖的外匯頭寸將使其利潤在未來 12-18 個(gè)月繼續(xù)受到較高的資本市場波動(dòng)性和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。2022 年實(shí)施《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第 9 號》加大了利潤的波動(dòng)性，原因是較大部分投資資產(chǎn)的歸類從可供出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)。
截至 2022 年底，眾安保險(xiǎn)的核心與綜合償付能力充足率從 2021 年底均為 472.4%的水平分別降至 285.2%和299.1%。上述指標(biāo)下降的主要原因是該公司在 2022 年生效的中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系 (償二代) 二期工程下的長期股權(quán)投資和信用險(xiǎn)及保證險(xiǎn)的資本支出上升，以及當(dāng)年其蒙受投資與外匯損失。但是，上述兩個(gè)比率仍然遠(yuǎn)高于監(jiān)管最低要求。鑒于眾安保險(xiǎn)的資本基礎(chǔ)較大，并且承保盈利能力整體改善，穆迪預(yù)計(jì)其資本水平將保持穩(wěn)固。
雖然該版塊的損失在下降，但眾安保險(xiǎn)的虛擬銀行和虛擬保險(xiǎn)等科技和其他非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍在虧損，并且需要時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
此外，眾安保險(xiǎn)擬發(fā)行不超過人民幣 70 億元的資本補(bǔ)充債券的計(jì)劃可能會(huì)加強(qiáng)其資本水平，但也將使其按照 2022 年底股東權(quán)益預(yù)估的財(cái)務(wù)杠桿率升至 40%以上，并對盈利覆蓋率產(chǎn)生壓力。
展望仍為正面，反映了穆迪預(yù)計(jì)眾安保險(xiǎn)將繼續(xù)通過平穩(wěn)的保費(fèi)增長改善市場地位，維持基本穩(wěn)定的承保盈利能力，并降低在科技、銀行和其他業(yè)務(wù)板塊的凈虧損。此外，穆迪預(yù)計(jì)未來 12-18 個(gè)月眾安保險(xiǎn)將設(shè)法降低其投資波動(dòng)性，同時(shí)保持穩(wěn)固的資本水平。
眾安保險(xiǎn)的高級無抵押債務(wù)評級為 Baa2，較其 Baa1 的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評級低一個(gè)子級，反映了該公司高級無抵押債券持有人的受償?shù)匚坏陀诒纬钟腥恕?/p>
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)上調(diào)眾安保險(xiǎn)的評級：(1) 該公司建立穩(wěn)定的整體盈利能力記錄，顯著降低非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的虧損，同時(shí)綜合成本率維持在 102%以下;(2) 進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，且并未大幅提高產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn);(3) 償二代二期工程下的綜合償付能力充足率保持在 250%以上。
鑒于展望為正面，評級不大可能下調(diào)。但是，如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)將眾安保險(xiǎn)的展望調(diào)整為穩(wěn)定：(1) 其承保盈利能力惡化，綜合成本率持續(xù)高于 105%，或其整體盈利能力依然波動(dòng)較大;(2) 償二代二期工程下的綜合償付能力充足率下降，并持續(xù)低于 150%;(3) 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/調(diào)整后股東權(quán)益比率升至 100%以上，及/或 (4) 該公司與三大股東的合作安排削弱，或其互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)品牌的市場地位下降。
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