4月28日，穆迪投資者服務(wù)公司已維持眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司 (眾安保險) Baa1 的保險財務(wù)實力評級和 Baa2 的高級無抵押債務(wù)評級。
【資料圖】
眾安保險的評級展望仍為正面。
評級理據(jù)
維持眾安保險 Baa1 的保險財務(wù)實力反映了該公司的市場地位得到提升，保費增速持續(xù)高于行業(yè)平均水平;承保盈利能力改善，側(cè)重盈利的產(chǎn)品線;在維持穩(wěn)定的資本水平的同時，該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元化。但是，科技和其他非保險業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損對眾安保險的資本水平和盈利能力產(chǎn)生壓力，而該公司高度依賴投資收益導(dǎo)致其盈利能力易受資本市場波動的影響。該公司擬發(fā)行不超過人民幣 70 億元的資本補充債券計劃會使其財務(wù)杠桿率升至較高水平，并對盈利覆蓋率產(chǎn)生壓力。
根據(jù)原保費計算，眾安保險是中國第九大財產(chǎn)和意外險公司及最大的互聯(lián)網(wǎng)保險公司。2015 年以來該公司持續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)的保費增長，遠高于行業(yè)平均水平，因此改善了其市場地位，并繼續(xù)加強其品牌實力。2022 年該公司的保費收入較 2021 年增長 16%，主要推動因素是健康和數(shù)字生活業(yè)務(wù)的增長以及車險業(yè)務(wù)的回升。此外，與幾年前相比，該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化程度上升，同時對退運險的依賴度降低。
自 2021 年首次實現(xiàn)承保盈利以來，眾安保險的承保盈利能力繼續(xù)改善。該公司的綜合成本率從 2021 年的 99.6%改善至 2022 年的 98.5%，主要原因是賠付率下降。賠付率的改善主要得益于該公司的健康險承保和理賠管理提升，以及防控期間旅游意外險和車險的理賠減少。盡管如此，隨著社會活動恢復(fù)，車險等部分產(chǎn)品線的賠付率將回升至防控前水平，因此穆迪預(yù)計 2023 年眾安保險的綜合成本率將升至 100%左右。
盡管承保盈利能力改善，但眾安保險 2022 年的凈虧損為人民幣 16 億元，主要原因是投資收益減少、其投資的金融資產(chǎn)的公允價值損失，以及與該公司未對沖的 10 億美元高級無抵押存量債券相關(guān)的外匯損失。眾安保險對投資收益的高度依賴及其未對沖的外匯頭寸將使其利潤在未來 12-18 個月繼續(xù)受到較高的資本市場波動性和匯率風(fēng)險的影響。2022 年實施《國際財務(wù)報告準則第 9 號》加大了利潤的波動性，原因是較大部分投資資產(chǎn)的歸類從可供出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為以公允價值計量且公允價值變動計入損益的金融資產(chǎn)。
截至 2022 年底，眾安保險的核心與綜合償付能力充足率從 2021 年底均為 472.4%的水平分別降至 285.2%和299.1%。上述指標(biāo)下降的主要原因是該公司在 2022 年生效的中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系 (償二代) 二期工程下的長期股權(quán)投資和信用險及保證險的資本支出上升，以及當(dāng)年其蒙受投資與外匯損失。但是，上述兩個比率仍然遠高于監(jiān)管最低要求。鑒于眾安保險的資本基礎(chǔ)較大，并且承保盈利能力整體改善，穆迪預(yù)計其資本水平將保持穩(wěn)固。
雖然該版塊的損失在下降，但眾安保險的虛擬銀行和虛擬保險等科技和其他非保險業(yè)務(wù)仍在虧損，并且需要時間才能實現(xiàn)盈虧平衡。
此外，眾安保險擬發(fā)行不超過人民幣 70 億元的資本補充債券的計劃可能會加強其資本水平，但也將使其按照 2022 年底股東權(quán)益預(yù)估的財務(wù)杠桿率升至 40%以上，并對盈利覆蓋率產(chǎn)生壓力。
展望仍為正面，反映了穆迪預(yù)計眾安保險將繼續(xù)通過平穩(wěn)的保費增長改善市場地位，維持基本穩(wěn)定的承保盈利能力，并降低在科技、銀行和其他業(yè)務(wù)板塊的凈虧損。此外，穆迪預(yù)計未來 12-18 個月眾安保險將設(shè)法降低其投資波動性，同時保持穩(wěn)固的資本水平。
眾安保險的高級無抵押債務(wù)評級為 Baa2，較其 Baa1 的保險財務(wù)實力評級低一個子級，反映了該公司高級無抵押債券持有人的受償?shù)匚坏陀诒纬钟腥恕?/p>
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會上調(diào)眾安保險的評級：(1) 該公司建立穩(wěn)定的整體盈利能力記錄，顯著降低非保險業(yè)務(wù)的虧損，同時綜合成本率維持在 102%以下;(2) 進一步實現(xiàn)產(chǎn)品多元化，且并未大幅提高產(chǎn)品風(fēng)險;(3) 償二代二期工程下的綜合償付能力充足率保持在 250%以上。
鑒于展望為正面，評級不大可能下調(diào)。但是，如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會將眾安保險的展望調(diào)整為穩(wěn)定：(1) 其承保盈利能力惡化，綜合成本率持續(xù)高于 105%，或其整體盈利能力依然波動較大;(2) 償二代二期工程下的綜合償付能力充足率下降，并持續(xù)低于 150%;(3) 高風(fēng)險資產(chǎn)/調(diào)整后股東權(quán)益比率升至 100%以上，及/或 (4) 該公司與三大股東的合作安排削弱，或其互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)品牌的市場地位下降。
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