基本面表現(xiàn)較好，盈利能力強(qiáng)勁
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公司披露2022 年年報(bào)，全年?duì)I收和歸母凈利潤同比分別增長13.14%、28.24%，較22Q1-Q3 分別下降2.93pct，下降3.36pct，仍維持在較高水平。
此外公司披露2023 年一季報(bào)，營收和歸母凈利潤分別同比增長9.71%、17.50%。從23Q1 營收拆分來看，利息凈收入同比增長11.56%，增速較2022年全年下降2.98pct，我們認(rèn)為或受到2022 年LPR 下降背景下，年初貸款重定價(jià)導(dǎo)致凈息差下行影響；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-26.17%，拖累營收增長，或受到理財(cái)贖回影響。
公司 2022 年和 23Q1 年化加權(quán)平均 ROE 分別達(dá) 19.48%、17.84%，預(yù)計(jì)在上市同業(yè)中維持領(lǐng)先水平，彰顯出強(qiáng)勁的盈利能力。
信貸投放延續(xù)高增長，對(duì)公投放保持高熱
2022 年公司凈息差為2.04%，較22H1 略微下滑3bp，主要受到資產(chǎn)端貸款利率下降10bp 影響。信貸投放量的持續(xù)高速增長減緩了定價(jià)下滑對(duì)息差的壓力。22Q4 末貸款總額同比增長達(dá)25.2%。23Q1 公司貸款投放繼續(xù)保持高增長，同比增速高達(dá)29.50%，其中對(duì)公貸款同比增長35.74%，彰顯在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高活性背景下，公司貸款投放的高增長水平。
從貸款投放結(jié)構(gòu)來看，公司投放風(fēng)格鮮明。2022 年基建類貸款余額延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，同比增速34.68%，占貸款總額比例達(dá)46.81%，較22H1 占比提升1.54pct。同時(shí)，得益于區(qū)域產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司22Q4 末制造業(yè)貸款余額同比增長40.94%，大幅高于貸款總額增速。零售貸款方面，22Q4 末個(gè)人住房貸款增速同比小幅增長1.58%，占貸款總額比例為17.75%。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中更優(yōu)，對(duì)公不良率進(jìn)一步優(yōu)化
公司22Q4、23Q1 末不良率分別為0.78%、0.76%，繼續(xù)保持低位水平，關(guān)注類貸款占比則分別為0.46%、0.41%，兩者合計(jì)已經(jīng)降至 1.17%，為歷史最低水平。資產(chǎn)質(zhì)量壓實(shí)下，公司撥備厚度繼續(xù)提升，23Q1 末達(dá)481.17%，近一年來提升45.48pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)和利潤反哺能力呈增強(qiáng)態(tài)勢(shì)。
投資建議：受益成渝雙圈建設(shè)，高成長特色鮮明公司扎根成渝極核城市、位于重大國家戰(zhàn)略疊加實(shí)施重點(diǎn)區(qū)域的成都，依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)，積極融入國家戰(zhàn)略布局和地方發(fā)展規(guī)劃，可以預(yù)見區(qū)域經(jīng)濟(jì)活性將進(jìn)一步促進(jìn)公司信貸持續(xù)增長，催生出旺盛的進(jìn)入需求?？紤]到成都銀行業(yè)績趨好，ROE 在已披露年報(bào)的上市城商行中排名前列，且成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)有望進(jìn)一步拉動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)張，我們看好公司的業(yè)績成長性，預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤同比增長 20.51%、20.83%、21.10%。目前對(duì)應(yīng)公司 PB（MRQ）0.90 倍，給予 2023 年目標(biāo) PB 1.10 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸需求疲弱；信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；基建開工不及預(yù)期，對(duì)公業(yè)務(wù)收入下滑
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