豪美新材(002988)
事件：豪美新材發(fā)布 2022 年年報及 2023 年一季報， 2022 年實現營業(yè)收入54.13 億元， yoy-3.34%；實現歸母凈利-1.11 億元， yoy-180.07%；實現扣非歸母凈利潤-0.94 億元， yoy-173.40%。 2023 年 Q1 公司實現營業(yè)收入 13.09億元， yoy+0.89%；實現歸母凈利 0.21 億元， yoy-38.89%；實現扣非歸母凈利 0.18 億元， yoy-27.06%。
我們預計 2022 年營業(yè)收入下行或主要與建筑鋁型材景氣度偏低有關，汽車輕量化材料產銷量仍保持高速增長。公司凈利潤大幅下跌主要系庫存成本較高，及公司精美工廠事故所致。
(相關資料圖)
貝克洛訂單高增， 汽車輕量化業(yè)務放量
公司 2022 年系統門窗業(yè)務工程中標量 103.51 萬平方米， yoy+21.53%；其中上半年中標 44.86 萬平方米，同比增長 86.77%； 下半年中標 58.65 萬平方米，同比下降 4.09%。 2023 年一季度貝克洛系統門窗業(yè)務工程中標量30.29 萬平方米，同比增長 481.38%。
22FY 汽車輕量化業(yè)務營收 9.33 億元， yoy+109.84%。 公司 2022 年導入 70個新定點項目， 加大對后端加工設備的投入，在供應汽車輕量化材料的基礎上增加機加工處理工序，提升產品附加值的同時為客戶降低綜合成本。公司變更原募投項目為“年產 2 萬噸鋁合金型材及 200 萬套部件深加工技術改造項目”，提升汽車輕量化業(yè)務的產能以及后加工能力。
精美事故影響逐步消退， 毛利率筑底回升
2022 年 Q3 公司盈利能力觸底，毛利率 8%，后續(xù)逐季回升， 22Q4、 23Q1毛利率分別為 10.4%、 10.5%， 逐步回升至 22Q1（工廠事故前）水平。 具體看， 2022 年虧損主要系受事故影響，停產整改、賠償、廠房設備損壞等損失影響報告期利潤，公司 2022 年 Q3 生產恢復后，產品使用 Q1 累積原材料（鋁價較高）， Q3 鋁價有所下滑，導致產品價格下滑所致， 我們預計后續(xù)公司盈利能力有望繼續(xù)回暖。
消除一次性費用影響，擴產仍繼續(xù)
2022 年營業(yè)外支出 5376 萬， 主要是子公司安全事故產生的賠償款、損失及外置資產產生的損失， 多為一次性支出。 2022 年公司期間費用率有所上升， 其中財務費用率上升 0.77pct 主要系發(fā)行可轉債所致。 根據最新業(yè)績情況， 由于建筑鋁型材景氣度一般， 我們調低公司業(yè)績預期，預計 23-25年歸母 1.5、 2.2、 3.6 億元（ 23-24 年前值 2.59/3.97 億元），對應 PE 25、 17、11 倍，維持“買入” 評級。
風險提示： ①汽車銷量不及預期，將不利于公司汽車輕量化業(yè)務的發(fā)展。②原材料價格若大幅上漲，將對公司鋁型材業(yè)務沖擊較大
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