久期財經訊，4月22日，由金杜律師事務所、惠譽博華和久期財經聯(lián)合舉辦的“境內外銀行資本工具減記事件的市場解讀與風險分析”線上研討會于前日順利召開。
本次會議十分榮幸地邀請到金杜律師事務所合伙人岳嵩先生和費思先生，及惠譽博華金融機構副總監(jiān)彭立先生和高級分析師劉萌先生參會。
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3月份境外銀行約160億瑞郎(約合172億美元)的AT1債券將被減記為零，是AT1有史以來最大的一次減記事件。同時，也因為監(jiān)管機構認定AT1全額減記的處置方式，引起了市場上廣泛的討論。
會上，費思先生首先介紹了巴塞爾協(xié)議III在境內外的實踐。巴塞爾委員會是1974年由十國集團中央銀行行長倡議建立的一個由中央銀行和銀行監(jiān)管當局為成員的委員會，依賴于成員國和監(jiān)管機構全面實施巴塞爾標準的承諾，它的監(jiān)管規(guī)則、標準和指導意見在全球主要司法管轄區(qū)得到了落實。
不同國家對巴塞爾Ⅲ的具體實施辦法有所區(qū)別，因此，在資本工具條款設計上也表現出了不同的特點。在我國，2012年就發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行) 》，以實施了巴塞爾Ⅲ的主要內容。就在今年的2月18日，銀保監(jiān)會、央行發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，擬于2024年1月1日起施行，并同步廢止2012年發(fā)布的《資本管理辦法》。
巴塞爾III將監(jiān)管資本分為不同等級，包括核心一級資本(Common Equity Tier 1 Capital)、其他一級資本(Additional Tier 1 Capital)和二級資本(Tier 2 Capital)。CET1對應的資本工具是普通股，AT1對應的包括優(yōu)先股、永續(xù)債等，與T2對應的資本工具是次級債券。發(fā)行人有權取消資本工具的分紅或派息，通常含有減記或轉股條款，發(fā)行期限較長，或者無固定期限，清償順序在存款人、一般債權人之后。資本工具的權益屬性越強，損失吸收的能力也越強。
岳嵩先生介紹了境內商業(yè)銀行AT1市場的發(fā)展歷史，以及發(fā)行該資本工具涉及的重要條款，包括分紅/派息、觸發(fā)事件、轉股/減記等。如果發(fā)生“無法生存觸發(fā)事件”，境內商業(yè)銀行AT1工具中，一般優(yōu)先股將轉為普通股，而永續(xù)債則為減記，兩者屬于同級吸收損失。
因此，在觸發(fā)事件時，境內商業(yè)銀行AT1可能存在損失吸收、股息/利息取消及“真永續(xù)”風險。但對于企業(yè)永續(xù)債而言，一般不存在轉股減記條款。即使遞延支付利息，一般也屬于可累計的。同時，企業(yè)永續(xù)債一般設有利率跳升機制，降低發(fā)行人不按預期贖回債券的風險。
惠譽博華的劉萌先生從信用風險角度，分享了對此次AT1減記事件的看法。本次主要爭議點在于，減記導致該資本工具投資者的投資清零，但股東仍能夠在合并過程中獲得小部分股票。
盡管國際清算銀行(BIS)和巴塞爾委員會表示CET1為最先吸收損失的最高質量資本，但并未明確AT1減記必須在CET1完全清零后才可進行，并且此次減記的觸發(fā)條件也符合相關債務工具條款。因此，本次減記的處置方式可以算是有據可循，但其確存在與市場參與者普遍認知不符的問題，且并未在事件后做出進一步解釋。
劉萌先生還分享了惠譽博華在信用評級標準方面針對中國市場作出的本土化調整。對于銀行中長期債務工具評級，以受評銀行的長期主體評級或生存力評級為調整基準，并根據相關債項或債務的屬性及償付順序在基準上進行調整。對于AT1或中國本土發(fā)行的其他一級資本，將考量實際條款，并在其生存力評級的基礎上下調3至4個子級。
在隨后的圓桌討論環(huán)節(jié)，四位嘉賓就市場參與人關注的熱點問題分享了觀點。在AT1減記事件發(fā)生后，對金融板塊的一二級市場都產生了很大影響，三菱UFJ金融集團亦推遲了原定在4月增發(fā)AT1債券的計劃。劉萌先生表示，此次減記事件沖擊很大，歐洲市場AT1債券價格大跌，但歐洲和英國央行發(fā)出聲明后，市場恐慌情緒得到緩解，AT1價格止跌。
此前境內外銀行在都有發(fā)生過減記，2017年西班牙銀行Banco Popular因巨額減記和大量不良資產，導致流動性急速惡化無法償還到期債務，發(fā)生“無法生存觸發(fā)事件”，當時尚有2只存續(xù)的AT1債券，在當年最高價分別是105和92塊。事件發(fā)生后，幾乎沒有對市場其他領域產生溢出效應，大多數其他AT1債券很快就出現了較高的交易水平，沖擊程度遠不及這次減記事件。
彭立先生表示，主要是因為Banco Popular的業(yè)務集中于西班牙，風險是在國內的單一范圍內影響。其次，兩家銀行系統(tǒng)重要性差距極大，本次發(fā)生減記的瑞士商業(yè)銀行是金融穩(wěn)定理事會認定的全球系統(tǒng)重要性銀行，其發(fā)生風險對全球金融系統(tǒng)的沖擊要比西班牙Banco Popular大得多。同時，此次減記規(guī)模遠超2017年，所造成的沖擊也會更大。此外，對于目前的全球經濟和金融環(huán)境，在境外央行快速加息的背景下，歐美銀行風險增大，疊加其本身存在風控水平薄弱及經營不善等諸多問題，導致風險蔓延程度更大。費思先生也談到，此次減記占整個市場比例的7%。同時，Banco Popular的AT1和普通股都進行了全面減記，兩者待遇相同，處理方式符合當時的市場預期。
香港金管局、新加坡金管局，以及歐洲金融監(jiān)管部門都發(fā)表聲明稱，股東將先于其他一級資本工具和二級資本工具的持有人承擔損失。對于金管局回應的清償順序，彭立先生表示，其他監(jiān)管機構現在表示與瑞士的處置方式保持距離，主要是為了穩(wěn)定市場、保持投資者信心，更符合市場普遍預期。岳嵩先生也談到，不同國家在資本工具條款設計上有各自的特點。比如不可生存觸發(fā)事件的條款可以被寫在發(fā)行通函與條款中作為合同承諾，也可以被寫在國家立法中作為銀行處置程序實施。不管何種設置，考慮到條款或法律中賦予監(jiān)管的裁量權以及政府立法的能力監(jiān)管機構在相關事件發(fā)生時對相關問題的態(tài)度會非常重要。
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