4月4日,聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予威海市文登區(qū)藍海投資開發(fā)有限公司(“文登藍?！被颉肮尽?‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
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該發(fā)行人評級反映了威海市文登區(qū)人民政府(“文登區(qū)政府”)在必要時為文登藍海提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到文登區(qū)政府對文登藍海的全資控股，文登藍海作為文登區(qū)內負責基礎設施及安置房建設的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及文登區(qū)政府與文登藍海之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調、重大投融資決策，以及持續(xù)的經營和財務支持等。此外，如果文登藍海面臨任何經營或財務困境，文登區(qū)政府的融資活動可能會遭受顯著影響。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對文登藍海對文登區(qū)的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及文登區(qū)政府會繼續(xù)確保文登藍海穩(wěn)定經營的預期。
關鍵評級驅動因素
文登區(qū)政府的所有權和監(jiān)督：文登區(qū)政府通過威海市文登區(qū)國有資產服務中心(“文登區(qū)國資中心”)持有文登藍海的全部股權，是公司的最終控股股東。文登區(qū)政府對文登藍海擁有最終決策權并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，文登區(qū)政府對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業(yè)績和財務狀況。
對文登區(qū)的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：文登藍海作為文登區(qū)內重要的地方投資發(fā)展公司，主要負責區(qū)域內基礎設施建設及安置房建設，于區(qū)域內具有特許經營優(yōu)勢。公司負責落實政府有關棚戶區(qū)改造和城市建設的相關政策，在文登市內承擔了多項重點工程的建設任務。文登藍海是文登區(qū)內基礎設施及安置房建設的核心主體，其對文登區(qū)的經濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用。文登藍海的業(yè)務運營和發(fā)展與當地政府的發(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：文登藍海獲得來自政府的運營和財政支持。從2019年到2022年前9個月，文登藍海獲得了總額約人民幣36億元的財政補貼，主要包括日常經營補助等。文登區(qū)政府亦通過文登區(qū)國資中心向文登藍海注入貨幣、股權及其他資產等，擴充公司資產規(guī)模并增強其財務實力。文登區(qū)政府將部分基礎設施項目及安置房項目回購，并為文登藍海提供政策支持，確保其業(yè)務運營。鑒于其在文登區(qū)內基礎設施及安置房建設的特許經營優(yōu)勢，文登藍海在獲得土地資源和主要項目方面具有優(yōu)勢。我們認為公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營。
文登藍海的財務和流動性狀況：文登藍海的總資產在2019-2021年保持增長趨勢，并于2022年9月底達到人民幣552億元。其增長主要是因基礎設施及安置房建設項目的增加導致的存貨增加所致。盡管公司流動資產占比較大，但因較大規(guī)模的開發(fā)成本及應收款項，其整體資產流動性較差。文登藍海的財務杠桿(總負債/總資產)在2022年9月底約為45.1%，其調整后的總債務于2022年9月底增至約人民幣215億元。文登藍海的流動性較為緊張，截至2022年9月底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣1.8億元和人民幣12.4億元，而一年內到期的債務約為人民幣68.6億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及非標融資等，以支持其債務償還和業(yè)務運營。
文登區(qū)的經濟及財政狀況：文登區(qū)是山東省威海市的行政區(qū)，其位于威海市的中心區(qū)域。2022年，文登區(qū)實現(xiàn)GDP人民幣509億元，增速為1.5%。文登區(qū)政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預算收入和政府性基金收入。文登區(qū)政府的一般公共預算收入較為波動，其于2022年下降13.7%至約人民幣40億元。同時，政府基金收入亦較為波動，其于2022年下降18.1%。文登區(qū)政府的債務比率(未償債務總額/財政收入總額)相對較高，政府債務總額于2022年增加值人民幣203億元。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調文登藍海的信用評級：(1)預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)文登區(qū)政府對文登藍海的所有權大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調文登藍海的信用評級：(1)來自文登區(qū)政府的支持加強，或(2)我們對于文登區(qū)政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。
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