久期財(cái)經(jīng)訊，4月4日，2023年3月中資離岸債總發(fā)行規(guī)模環(huán)比上漲5.28%至152.44億美元，同比下降19.84%。具體而言，主權(quán)債折合約7.31億美元，政府債約5.1億美元，金融債約92.5億美元，城投債約35.93億美元，產(chǎn)業(yè)債約6.02億美元，地產(chǎn)債約5.59億美元(統(tǒng)計(jì)口徑：按起息日計(jì)算；剔除可轉(zhuǎn)債)。
3月，中國人民銀行在香港特區(qū)成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，央行常態(tài)化在香港特區(qū)發(fā)行人民幣央行票據(jù)，對于促進(jìn)離岸人民幣市場發(fā)展發(fā)揮了積極作用。該筆債券的投標(biāo)總量超過發(fā)行量的6倍之多，表明了人民幣資產(chǎn)對境外投資者有較強(qiáng)吸引力，也反映了全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)的信心。
三月發(fā)行詳情
(資料圖)
據(jù)久期財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，3月離岸債市場共有65家中資企業(yè)發(fā)行了128筆離岸債，企業(yè)數(shù)量和債券筆數(shù)實(shí)現(xiàn)雙增長。在金融和城投企業(yè)參與度回升推動之下，離岸債一級市場月度發(fā)行規(guī)模環(huán)比實(shí)現(xiàn)小幅增長。
離岸市場熱門品種自貿(mào)區(qū)債券（即明珠債）的月度新發(fā)規(guī)模在3月期間再創(chuàng)新高，均以人民幣計(jì)價(jià)，折合達(dá)29.8億美元，除了主力城投企業(yè)外，其他三大板塊的企業(yè)也陸續(xù)開展相關(guān)發(fā)行。從3月的數(shù)據(jù)來看，未上市的自貿(mào)區(qū)離岸債僅有4筆，而上市債券中將近90%的企業(yè)選擇在澳交所（MOX）進(jìn)行掛牌。
按幣種劃分，當(dāng)月新發(fā)以美元計(jì)價(jià)的新發(fā)比重上升至56%，離岸人民幣在一級市場的規(guī)模小幅回落，但仍占據(jù)30%，港元發(fā)行占比降至13%。
從板塊分類詳細(xì)數(shù)據(jù)來看，
金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲3月議息會議前密集發(fā)行，月內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)發(fā)行了66筆離岸債券，板塊新發(fā)規(guī)模環(huán)比增加約41.31%至92.5億美元，與去年同期相比增長14.73%，在當(dāng)月的一級市場占比上升至60.68%，其中36筆的債項(xiàng)評級為投資級，1筆為高收益級。
當(dāng)月共有19筆金融債以維好協(xié)議結(jié)構(gòu)定價(jià)，發(fā)行主體分別為中金國際（12.5億美元）、交銀租賃（約10.36億美元）、工銀財(cái)務(wù)（約3.8億美元）、招銀國際租賃（2億美元）和國銀國際（約1.49億美元）。
值得注意的是，南洋商業(yè)銀行發(fā)行了3億美元AT1永續(xù)資本證券，東亞銀行發(fā)行了5億美元非優(yōu)先損失吸收票據(jù)，最終定價(jià)分別為7.35%和6.75%，由于兩筆債券的發(fā)行時間均早于瑞士信貸事件，定價(jià)未受到境外銀行一連串風(fēng)險(xiǎn)事件影響。
金融債一直是受歡迎的投資品種，東亞銀行發(fā)行的5億美元票據(jù)最終認(rèn)購倍數(shù)超4倍，中國銀行香港分行發(fā)行的10億元人民幣可持續(xù)債券和中金國際發(fā)行的12.5億美元債券最終認(rèn)購倍數(shù)均超2倍。
3月城投板塊回升至接近去年11月水平，發(fā)行規(guī)模折合約35.93億美元，多于中下旬起息，該板塊新發(fā)在整體一級市場的占比上升至23.54%。參與發(fā)債的城投企業(yè)數(shù)量為40家，其中17家為初次發(fā)行離岸債，創(chuàng)下歷史新高。
月內(nèi)該板塊的42筆新發(fā)均為無評級。發(fā)行結(jié)構(gòu)偏好有所變動，以直接發(fā)行結(jié)構(gòu)定價(jià)的城投債比重大幅度上升至46.2%，備證結(jié)構(gòu)下降至37.21%。
產(chǎn)業(yè)板塊月內(nèi)新發(fā)環(huán)比下降過半至約6.02億美元（其中3000萬美元為增發(fā)），在整體一級市場的占比為3.95%，共有3家企業(yè)發(fā)行了10筆債券，2筆的債項(xiàng)評級為投資級。
港鐵公司為當(dāng)月板塊發(fā)行主力，合計(jì)新發(fā)約3.82億美元；另外兩家企業(yè)均首次發(fā)行了自貿(mào)區(qū)離岸債，其中中航國際融資租賃的11億人民幣債券最終定價(jià)3.75%，創(chuàng)下今年以來同期限自貿(mào)區(qū)債券票面利率新低。
地產(chǎn)板塊離岸債發(fā)行規(guī)模再次收窄，折合約5.59億美元，9筆新發(fā)有2筆受評為投資級。發(fā)債的4家地產(chǎn)公司中僅有越秀房產(chǎn)信托基金為內(nèi)資房企。
越秀房產(chǎn)信托基金發(fā)行了15億元人民幣的自貿(mào)區(qū)離岸債，由匯豐機(jī)構(gòu)信托服務(wù)(亞洲)有限公司提供擔(dān)保，最終定價(jià)為4.15%。
2023年一季度地產(chǎn)離岸債融資缺口逾兩百億美元
根據(jù)久期財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，3月離岸地產(chǎn)板塊融資凈額為-32.66億美元，今年一季度累計(jì)融資凈流出約218.3億美元。
3月下半月多家房企未能如期兌付境內(nèi)外債券本金或利息，違約風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。榮盛發(fā)展暫停支付RISSUN 9.5 03/16/23及RISSUN 9.5 09/17/24兩筆美元債相關(guān)款項(xiàng)(涉及債券本金共計(jì)約7.3億美元)，正在尋求潛在的債券重組計(jì)劃; 泛?？毓晌茨苋缙趦陡禙ANHAI 14.5 05/23/21剩余本金1.34億美元，計(jì)劃進(jìn)一步延期至6月23日; 金科股份未能足額償付“20金科地產(chǎn)MTN002”本息; 陽光城集團(tuán)未能按期足額償付“20陽光城MTN002”和“20陽光城MTN003”本息; 恒大地產(chǎn)未能按期兌付“20恒大04”利息; 融信(福建)投資集團(tuán)未能兌付“19融信01”和“19融信02”分期償付款，并增加“21融信01”本息支付90日寬限期。
分析師語
3月境外市場環(huán)境動蕩加劇。美國就業(yè)和通貨膨脹問題未能徹底解決，即便美聯(lián)儲自去年12月以來放緩了加息步伐，但利率已升至歷史高位。硅谷銀行引起的連鎖反應(yīng)打亂了美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，3月FOMC加息25bps后，美國國債收益率急轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)下2008年以來最大跌幅。
根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年四季度，我國外債規(guī)模小幅下降，結(jié)構(gòu)保持基本穩(wěn)定。截至2022年末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為24528億美元，較2021年末減少2938億美元，降幅10.7%；較2022年9月末減少287億美元，降幅1.2%。從幣種結(jié)構(gòu)看，本幣外債占比45%，較2022年9月末上升1個百分點(diǎn)；從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債占比45%，與2022年9月末持平。
房企方面，3月iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)走低，月末部分房企利好消息推動價(jià)格小幅修復(fù)。
包括中國恒大、融創(chuàng)中國在內(nèi)的多家出險(xiǎn)房企在3月公布重組方案詳情，然而消息未影響旗下美元債二級市場走勢，整體價(jià)格仍保持在低位。從今年以來披露的房企重組方案來看，多采用債務(wù)展期疊加債轉(zhuǎn)股的形式開展重組。
惠譽(yù)認(rèn)為，即使重組方案獲批，許多此類房企的基本業(yè)務(wù)運(yùn)營的可行性以及產(chǎn)生充足、可持續(xù)的自由現(xiàn)金流的能力仍將存在問題。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，重組不會幫助房企獲得無抵押融資，但可能會幫助部分房企獲得完成項(xiàng)目所需的銀行資金。這反映了社會因素在加快方案推進(jìn)的重要性，但在中短期內(nèi)，用于償債的超額現(xiàn)金將所剩無幾。
標(biāo)普也表示，債務(wù)問題的最終解決將取決于違約開發(fā)商能否穩(wěn)定其運(yùn)營，以及購房者是否有足夠的信心重返市場。
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