久期財經(jīng)訊，3月31日，穆迪將瑞聲科技控股有限公司(AAC Technologies Holdings Inc.，簡稱“瑞聲科技”，02018.HK)的發(fā)行人評級和高級無抵押評級從“Baa2”下調(diào)至“Baa3”。
(資料圖)
與此同時，穆迪將展望從負面調(diào)整至穩(wěn)定。
穆迪副總裁兼高級信用官Gerwin Ho表示:“此次評級下調(diào)反映了穆迪的預期，即競爭環(huán)境使瑞聲科技的盈利能力和杠桿率承壓，以及其光學元件業(yè)務的回報低于預期，在未來12-18個月不太可能改善。”
Ho補充說:“穩(wěn)定的展望反映了瑞聲科技作為一家領先的微型零部件制造商，市場地位仍然穩(wěn)固，且具有長期的運營歷史和保持強大資本結(jié)構(gòu)和穩(wěn)健流動性的記錄?！?/p>
評級理據(jù)
瑞聲科技的“Baa3”發(fā)行人評級反映了該公司在聲學和觸覺部件方面的領先地位、長期的運營歷史、堅實的資本結(jié)構(gòu)和出色的流動性的記錄。
然而，“Baa3”發(fā)行人的評級受到以下因素的制約：(1)由于終端產(chǎn)品隨著技術(shù)和產(chǎn)品規(guī)格的快速進步而變化，對其產(chǎn)品的需求波動;以及(2)終端市場和客戶集中風險;(3)與業(yè)務擴張相關(guān)的執(zhí)行風險。
雖然瑞聲科技2022年的收入較去年同期增長17%至206億元人民幣，但其毛利率從2021年的24.7%下降至18.3%。營收增長主要來自觸覺、精密機械和光學部門，以及新收購業(yè)務的貢獻，而利潤率收縮則反映了競爭帶來的定價壓力、較低毛利率業(yè)務占比較大以及成本上升。
穆迪預測，與2022年相比，未來12-18個月瑞聲科技的收入將以個位數(shù)的增幅低水平增長，這得益于智能手機市場需求的穩(wěn)定、終端市場向汽車行業(yè)等新領域的多元化發(fā)展以及安卓客戶市場份額的上升。
與此同時，穆迪預計該公司未來12-18個月的盈利能力(以EBITA利潤率衡量)將低于該公司在2022年公布的6.6%-6.8%的水平。這種盈利水平很可能會持續(xù)下去，這反映了競爭帶來的定價壓力、毛利率較低業(yè)務的收入占比較大，以及對研發(fā)和新業(yè)務的投資。
在穩(wěn)定的EBITDA和因業(yè)務擴張帶來的債務略有上升的推動下，其調(diào)整后的債務/EBITDA的比率在未來12-18個月內(nèi)可能會從2022年的約2.8倍小幅上升至約3.0倍。截至2022年底，該公司的調(diào)整后債務包括17億元人民幣的或有結(jié)算準備金，該準備金與其光學業(yè)務的戰(zhàn)略股權(quán)投資有關(guān)。
公司的光學元件業(yè)務面臨競爭帶來的定價壓力、提高產(chǎn)品組合規(guī)格以提高盈利能力，以及產(chǎn)品改進和創(chuàng)新所需的投資等方面的挑戰(zhàn)。
公司堅實的資本結(jié)構(gòu)和出色的流動性緩解了上述挑戰(zhàn)。
瑞聲科技的流動性非常好。穆迪預計，截至2022年12月31日，公司持有現(xiàn)金72億元人民幣，未來12個月的預計經(jīng)營性現(xiàn)金流將足以覆蓋18億元人民幣的短期債務、17億元人民幣的短期或有結(jié)算準備金、同期的資本支出和股息支付。
環(huán)境、社會和治理(ESG)考慮因素
ESG因素對瑞聲科技的評級有中度負面影響。該公司面臨中度負面的環(huán)境和社會風險，與其他制造業(yè)相一致。在治理風險方面，公司采用保守的財務策略來平衡控股股東對有表決權(quán)股份的集中所有權(quán)和控股股東對公司經(jīng)營的高度重要性。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預期，即瑞聲科技將(1)繼續(xù)增加收入，同時改善盈利能力;(2)保持其在聲學和觸覺市場的市場地位;(3)在資本支出、投資和收購方面繼續(xù)表現(xiàn)出審慎的財務紀律。
如果出現(xiàn)以下情況，則可能獲得評級上調(diào)：(1)擴大收入并改善其在新興產(chǎn)品領域的市場地位;(2)使其產(chǎn)品和客戶接觸多樣化，從而增加其收入和盈利能力的穩(wěn)定性，并緩解產(chǎn)品需求的低可見性;(3)提高盈利能力;(4)持續(xù)改善自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生;(5)繼續(xù)保持穩(wěn)健的財務管理，杠桿率穩(wěn)定，流動性強。表明潛在評級上調(diào)的指標包括調(diào)整后EBITA利潤率達到或高于較高個位數(shù)百分比，以及調(diào)整后債務/EBITDA持續(xù)低于2.5倍。
另一方面，如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能會下調(diào)評級：(1)該公司的銷售或市場地位持續(xù)減弱;(2)盈利能力持續(xù)惡化，調(diào)整后EBITA利潤率低于5.0%;或(3)其信用狀況持續(xù)惡化，以致調(diào)整后債務/EBITDA超過3.5倍或流動性持續(xù)惡化。
瑞聲科技控股有限公司于2005年在港交所上市，是一家頭部微型零部件制造商，主要產(chǎn)品涉及聲學、電磁驅(qū)動器和精密機械、傳感器和半導體以及光學等領域。
關(guān)鍵詞：
