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3月28日，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司 (A1/穩(wěn)定) 宣布將在阿里巴巴集團(tuán)之下設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、大文娛 6 大業(yè)務(wù)集團(tuán)。各業(yè)務(wù)集團(tuán)將分別由其首席執(zhí)行官和董事會(huì)管理，并可獨(dú)立開展融資和上市計(jì)劃。淘寶天貓商業(yè)將是唯一的例外，仍將由阿里巴巴全資所有。阿里巴巴也表示將減少中后臺(tái)職能部門，但并未明確任何細(xì)節(jié)。
我們認(rèn)為此次重組短期內(nèi)具有正面信用影響，但長(zhǎng)期影響可能較為復(fù)雜。待調(diào)整完成后，各業(yè)務(wù)集團(tuán)可更迅速地進(jìn)行決策及更敏捷地應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力。獨(dú)立的業(yè)務(wù)集團(tuán)管理層也將有更大的動(dòng)力提升業(yè)績(jī)與效率。各業(yè)務(wù)集團(tuán)的上市可能性將拓寬集團(tuán)整體的融資渠道。
此外，在過(guò)去幾年中國(guó)政府整治科技公司之后，此次阿里巴巴重組有望降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，并放松相關(guān)審查。業(yè)務(wù)集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)性下降符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的立場(chǎng)。2021 年 4 月阿里巴巴因侵犯商戶和消費(fèi)者權(quán)利的壟斷行為被罰款人民幣 182 億元。該公司也需對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面整改，確保未來(lái)遵守反壟斷法規(guī)。
隨著 6 個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)開始逐漸獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，其會(huì)有更大的空間選擇合作伙伴，為滿足其需求提供最佳服務(wù)。這些合作伙伴可能是具有不同合約條款的內(nèi)部或外部機(jī)構(gòu)。合并后的成本結(jié)構(gòu)可能會(huì)逐步變化，變革最終的凈效果尚不確定。
長(zhǎng)期來(lái)看，由于阿里巴巴成為控股公司，并且獨(dú)立的業(yè)務(wù)集團(tuán)獲得外部融資或單獨(dú)上市，阿里巴巴對(duì)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的控制與獲取可能會(huì)發(fā)生變化。產(chǎn)生現(xiàn)金流最多的國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù) (即淘寶天貓) 仍將由控股公司全資所有 (圖表 1) ，因而可緩解上述長(zhǎng)期不確定性。在 6 個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)獲得更大的自主權(quán)和責(zé)任的同時(shí)，我們將繼續(xù)關(guān)注阿里巴巴的財(cái)務(wù)政策和投資決策過(guò)程。
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