久期財(cái)經(jīng)訊，3月22日，標(biāo)普確認(rèn)海通證券股份有限公司(Haitong Securities Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱“海通證券”，06837.HK，600837.SH)及海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司(Haitong International Securities Group Ltd，簡(jiǎn)稱“海通國(guó)際”，00665.HK)的“BBB”長(zhǎng)期和“A-2”短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期評(píng)級(jí)的展望為“穩(wěn)定”。
與此同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)海通證券和海通國(guó)際發(fā)行或擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)為“BBB”。標(biāo)普還確認(rèn)了海通證券擔(dān)保的中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃和海通國(guó)際的MTN計(jì)劃的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為“BBB”，短期評(píng)級(jí)為“A-2”。
在該公司主要海外業(yè)務(wù)平臺(tái)海通國(guó)際發(fā)布盈利預(yù)警后，標(biāo)普將對(duì)海通證券的獨(dú)立信用狀況(SACP)評(píng)估從“bbb-”下調(diào)至“bb+”。SACP的下調(diào)主要反映了該中國(guó)券商在其核心中國(guó)市場(chǎng)以外的控制力趨弱。
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標(biāo)普繼續(xù)將上海市政府視為關(guān)鍵的利益相關(guān)者，上海市政府將為海通證券的信用緩沖提供支持，以應(yīng)對(duì)適度的壓力。因此，標(biāo)普確認(rèn)了對(duì)該公司的評(píng)級(jí)。
海通國(guó)際的盈利預(yù)警加劇了該集團(tuán)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這在很大程度上是由其傳統(tǒng)投資組合造成的。作為該集團(tuán)的主要海外平臺(tái)，海通國(guó)際公告稱2022年預(yù)計(jì)將虧損64億至66億港元。與之相比，該集團(tuán)在2022年前三季度的并表后凈利潤(rùn)為56億元人民幣(約合67.5億港元)。海通國(guó)際在2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億港元。
在標(biāo)普看來(lái)，巨額損失表明了該集團(tuán)在有效管理其并表后資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面的脆弱性，以及對(duì)子公司風(fēng)控方面的失誤。
海通國(guó)際融入集團(tuán)的速度比標(biāo)普預(yù)期的要慢。在標(biāo)普看來(lái)，公司是否能夠有效地控制子公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并管理好其資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)是很重要的。這也考慮到海通證券業(yè)務(wù)高度復(fù)雜，業(yè)務(wù)涉及少數(shù)金融細(xì)分行業(yè)。
海通國(guó)際的損失部分由于更嚴(yán)格的會(huì)計(jì)規(guī)則和需要調(diào)整遺留資產(chǎn)的估值所導(dǎo)致的。標(biāo)普預(yù)計(jì)此次損失為偶然事件。然而，未來(lái)任何撥備不足或延遲清理這些不良資產(chǎn)，都可能加劇盈利波動(dòng)。這將改變海通證券的基本情況。
標(biāo)普預(yù)計(jì)海通證券的資本化將保持強(qiáng)勁。根據(jù)標(biāo)普的估計(jì)，海通國(guó)際的損失將使母公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(RAC)比率較2021年底的水平降低約50個(gè)基點(diǎn)。與之相比，標(biāo)普的評(píng)級(jí)下調(diào)閾值有大約4個(gè)百分點(diǎn)的緩沖。
上海市政府的大力支持將繼續(xù)支撐海通證券的評(píng)級(jí)。標(biāo)普的觀點(diǎn)考慮了政府對(duì)海通證券董事會(huì)和高層管理團(tuán)隊(duì)的重大影響，以及對(duì)公司2020年配售股份的支持。作為總部設(shè)在上海的頭部證券公司，海通證券也為上海成為國(guó)際金融中心的目標(biāo)做出了貢獻(xiàn)。
標(biāo)普相信，海通國(guó)際仍將是集團(tuán)的主要海外平臺(tái)。因此，該公司將在需要時(shí)及時(shí)獲得資金和流動(dòng)性支持。即使在發(fā)生巨大虧損之后，也符合標(biāo)普的基本情況。標(biāo)普預(yù)計(jì)集團(tuán)將加強(qiáng)對(duì)海通國(guó)際內(nèi)部控制和管理程序的審查和監(jiān)測(cè)，以加強(qiáng)集團(tuán)整合。
海通證券
穩(wěn)定的展望反映了標(biāo)普的預(yù)期，即該公司將在未來(lái)12-24個(gè)月內(nèi)保持其強(qiáng)大的資本和業(yè)務(wù)地位，并與上海市政府保持密切聯(lián)系。
標(biāo)普還預(yù)計(jì)海通證券將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)子公司的控制，并保持與行業(yè)趨勢(shì)一致的盈利穩(wěn)定性。
評(píng)級(jí)下調(diào)
如果標(biāo)普下調(diào)對(duì)海通證券SACP的評(píng)估，標(biāo)普可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。如果發(fā)生以下任何一種情況，其評(píng)級(jí)將被下調(diào):
-該公司的RAC比率在未來(lái)兩年內(nèi)下降到10%以下，可能是由于激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張;
-該公司表現(xiàn)出較高的收益波動(dòng)性，這可能是由于向輕資產(chǎn)模式的遷移速度較慢，或風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱造成重大損失;或
-公司無(wú)法對(duì)子公司進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，表現(xiàn)為多次出現(xiàn)重大虧損。
評(píng)級(jí)上調(diào)
-未來(lái)12-24個(gè)月評(píng)級(jí)上調(diào)的可能性有限。
然而，如果標(biāo)普將對(duì)其SACP的評(píng)估上調(diào)兩個(gè)子級(jí)，標(biāo)普可能上調(diào)海通證券的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)上調(diào)可能發(fā)生在以下情況:
-標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司的RAC比率將持續(xù)保持在15%以上，并具有良好的盈利質(zhì)量和穩(wěn)定性;而且
-海通證券保持適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)在對(duì)子公司和母公司證券業(yè)務(wù)的充分控制和監(jiān)督，以及規(guī)范的損失記錄。
海通國(guó)際
對(duì)海通國(guó)際的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即該公司仍將是海通證券的核心子公司，在需要時(shí)得到持續(xù)和及時(shí)的集團(tuán)支持。
標(biāo)普相信，海通國(guó)際將繼續(xù)向收費(fèi)收入業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)與集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)保持密切聯(lián)系。標(biāo)普也預(yù)期海通國(guó)際在管理和運(yùn)營(yíng)方面有效加強(qiáng)與集團(tuán)的合作。
在海通國(guó)際連續(xù)虧損后，標(biāo)普相信該集團(tuán)將長(zhǎng)期致力于恢復(fù)其業(yè)績(jī)和資本，以達(dá)到本集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)。
評(píng)級(jí)下調(diào)
如果該集團(tuán)的特別支持減弱，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)海通國(guó)際的評(píng)級(jí)，這體現(xiàn)在以下一個(gè)或多個(gè)方面:
-標(biāo)普認(rèn)為，公司與集團(tuán)的全面整合比標(biāo)普預(yù)期的要慢;
-標(biāo)普認(rèn)為，海通國(guó)際的業(yè)績(jī)繼續(xù)低于集團(tuán)目標(biāo)或集團(tuán)盈利標(biāo)準(zhǔn);
-其對(duì)集團(tuán)的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)減弱;或
-海通國(guó)際對(duì)集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性下降，這可能是由于與集團(tuán)戰(zhàn)略的背離。
如果標(biāo)普下調(diào)海通證券的評(píng)級(jí)，標(biāo)普也可能下調(diào)海通國(guó)際的評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)上調(diào)
如果標(biāo)普上調(diào)海通證券，海通國(guó)際的評(píng)級(jí)也將被上調(diào)。
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