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久期財(cái)經(jīng)訊，3月21日，瑞銀集團(tuán)(UBS group)于3月19日宣布將全面收購(gòu)瑞士信貸(Credit Suisse)，在瑞士聯(lián)邦財(cái)政部、瑞士國(guó)家銀行(SNB)和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)的監(jiān)管下完成并購(gòu)后，瑞銀集團(tuán)將成為存續(xù)主體，并接管瑞士信貸運(yùn)營(yíng)實(shí)體發(fā)行的所有金融工具。預(yù)計(jì)并購(gòu)將于2023年6月底完成，瑞士信貸將在并購(gòu)?fù)瓿汕罢ｉ_(kāi)展業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。根據(jù)并購(gòu)協(xié)議的條款，瑞士信貸的所有股東將以22.48股瑞士信貸股份換取1股瑞銀集團(tuán)股份。值得注意的是，盡管此次收購(gòu)將在未獲得兩家銀行股東批準(zhǔn)的情況下實(shí)施，但仍受需遵守慣例成交條件的約束。
標(biāo)普對(duì)上述事件迅速做出了反應(yīng)，于3月20日調(diào)整了對(duì)瑞銀集團(tuán)和瑞士信貸的評(píng)級(jí)。標(biāo)普將瑞銀集團(tuán)“A+”的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)展望下調(diào)至“負(fù)面”。該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的原因是，預(yù)計(jì)此次并購(gòu)中投資銀行的整合和預(yù)期的業(yè)務(wù)縮減將帶來(lái)重大的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。鑒于兩個(gè)實(shí)體在財(cái)富管理和瑞士銀行業(yè)的客戶及業(yè)務(wù)重合度較高，并購(gòu)后客戶的流失及由于大規(guī)模重組、訴訟成本、營(yíng)收水平和成本控制導(dǎo)致的財(cái)務(wù)壓力，將削弱并購(gòu)后集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
盡管瑞士信貸被并購(gòu)，但標(biāo)普將其“A-”的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)列入正面信用觀察名單，理由是收購(gòu)方瑞銀集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和獨(dú)立信譽(yù)優(yōu)于瑞士信貸，此次并購(gòu)將有利于瑞士信貸穩(wěn)定其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、資金和流動(dòng)性，并促使其加強(qiáng)治理和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。
但是，標(biāo)普將瑞士信貸的AT1混合資本工具的評(píng)級(jí)由“B”和“B+”下調(diào)至“C”，并認(rèn)為AT1債券的違約將是必然的。此前FINMA已經(jīng)確認(rèn)約160億瑞士法郎(約合172億美元)的AT1債券將被減記為零，以進(jìn)一步加強(qiáng)合并實(shí)體的核心股權(quán)基礎(chǔ)。一旦減記實(shí)施，標(biāo)普將進(jìn)一步下調(diào)評(píng)級(jí)至“D”。
AT1債券具有損失吸收特征，如果金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)陷入困境無(wú)法按時(shí)償債，CET1資本比率低于監(jiān)管規(guī)定閾值時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將根據(jù)具體情況對(duì)具有損失吸收特征的債務(wù)進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)為股權(quán)，以確保其能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。
例如，南洋商業(yè)銀行在3月初發(fā)行的AT1債券NANYAN 7.35 PERP條款中注明，在發(fā)生不可持續(xù)經(jīng)營(yíng)事件時(shí)，獲得香港金管局指示情況下可以強(qiáng)制取消該筆債券的利息分配或者減記AT1債券本金，直到不可持續(xù)經(jīng)營(yíng)事件停止。最糟糕的情況是，如果減記金額不足以使不可持續(xù)經(jīng)營(yíng)事件停止，則將全額減記。值得注意的是，AT1債券在任何公共部門(mén)注入資本或同等支持之前將全部減記。
如果發(fā)行人要全額贖回該筆永續(xù)債，需要獲得香港金管局的書(shū)面同意。但是AT1債券還是對(duì)投資人有一定程度上的保護(hù)，比如，債券設(shè)有股息制動(dòng)條款，即在未能全額支付該筆債券的相關(guān)款項(xiàng)情況下，該行不得進(jìn)行任何現(xiàn)金分配或支付股息。
一般而言，債券的優(yōu)先權(quán)高于股票，意味著多數(shù)情況下股東先虧損歸零后才輪到債券。在2017年的一次銀行危機(jī)事件中，西班牙Banco Popular SA被桑坦德銀行收購(gòu)后，其股票和AT1 債券全數(shù)歸零。然而，這次瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)越過(guò)了瑞士信貸的股東，直接將172億美元的AT1債券完全減記，導(dǎo)致投資者對(duì)該類(lèi)債券的需求減弱。
情緒傳導(dǎo)下，多家中資銀行和金融機(jī)構(gòu)的美元債券估值出現(xiàn)明顯的波動(dòng)，其中東亞銀行受到顯著影響，兩筆AT1永續(xù)債價(jià)格日內(nèi)跌幅高達(dá)10pts，境內(nèi)銀行和金融機(jī)構(gòu)的同類(lèi)債券下跌程度較小。
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